【賣出的藝術】
俗話說：「會買不重要！會賣才是師傅。」什麼時候應該賣出呢？這當然沒有標準答案。為了方便解釋，我把賣出狀況分成以下三類：停損，代表虧損套現、停利，也就是獲利了結、換股，即賣出一檔標的，並買入另一檔標的；再來是將交易系統粗略區分為兩大類型，一類是價值型系統、另一類是趨勢型系統，也因此我常常把這句話掛在口中：「低檔價值投資，高檔順勢操作。」
不論你的操作系統偏向哪一類，買進一檔股票之後，到底該不該設定「停損」？這至今沒有定論，支持和反對的人都能各自舉出說服力十足的理由，以及無數血淋淋的案例。我認為停損本身沒有對錯，這取決你自身的交易原則，當離場符合你的進出邏輯時，停損就是對的，不符合的時候，停損就是錯的。
舉例來說，你當初買進的理由是突破，一檔股票的價格創了歷史新高，你按照趨勢交易系統的邏輯買進了這檔股票。那麼當價格隨後跌破突破點，甚至創下20日新低，當初的買入理由已經不再成立，這就是應該停損的時候。既然你是順勢買進，就應該在趨勢消失的時候退場。
但是如果你買進的理由是價值就不同了，你對一間公司做了深入的研究，認為公司有未被市場認知到的催化因子，估計其內在價值有50元，你在股價30元的時候買入了，過了一段時間後，價格跌到了25塊錢。若當初的研究結論不變，那麼隨著股價下跌，價格被低估的程度不是更多了嗎？按照當初的買入邏輯，應該加碼買進才對，只因為股價而停損，其實違反了當初設定的買進原則。
我的意思不是説價值投資者不能停損，因為還需要考量其他問題，例如整體投資組合的曝險程度，但原則上若你自認為價值投資者，就不應該設定單純的價格停損，只有在這個公司基本面轉差，你當初的買進理由消失的時候，你才應該停損。停損這件事本身，也是賣出決策的一部份，如果你在進場前，就能把交易原則定義清楚，就不會因為短期的價格波動影響到自己的心理狀態，甚至買賣的決策。
聊完停損，接下來我們來談停利。在趨勢型的系統中，你買進的理由是跟隨趨勢，你擊敗指數的法寶是快速停損以及讓獲利奔馳。所以在趨勢追蹤系統中，通常不會設定固定停利，因為那個時候趨勢可能還在；在趨勢系統中比較常見的方式，是移動停利，也就是股票從最高位回檔一定程度，按照系統的邏輯，原有的趨勢被破壞了，才會賣出。趨勢定義的方式也是各式各樣，最常見的就是均線和突破，例如創30日新低賣出，或者跌破季線賣出。
相對來說，在價值型的交易系統中，你買進的理由是股價被低估，那麼相對應的賣出理由，應該是股票價格被高估。回到前面的例子，如果一間公司的內在價值是50元，你30元買進，那麼當這支股票漲到60甚至70元的時候，因為價格明顯高估，你就應該認真考慮賣出。
最後我們來聊換股，這種方法通常會用到橫向比較，趨勢系統可能會賣出相對弱勢的股票，買進相對強勢的股票；價值系統則是賣出相對高估的股票，買進相對低估的股票。舉例來說，你有一籃子觀察清單，當你持有的某家公司大幅上漲，你認為其價格已經高估，但是接下來還會不會漲，其實是個未知數，因為在歷史的市場泡沫中，個股高估的程度常常會達到無法合理解釋的程度；但你的觀察清單中有另一家公司，此時股價卻處於明顯低估的位置，這個時候你賣出原本持有的高估公司，轉而買入低估的公司，這是符合價值投資邏輯的。
事實上，這是價值投資者典型的賣出方式，因為我們永遠都不知道高點會在哪裡；但是在不同的公司間做比較，有了比較基準後，下判斷相對比較容易。知名的逆向投資大師坦普頓就是這招的箇中高手，他甚至把同樣的邏輯應用在跨國市場，他曾經去抄底日本，在日本股市賺了很多錢之後，又拋出日本的股票，轉而投資其他被低估的國家。
在這邊建議大家回顧自己過去的交易紀錄，思考自己賣出的理由，是基於直覺、基於情緒，還是基於紀律？如果是前兩者的話，可以試著建立更清晰的買賣邏輯，相信對於未來的買賣品質會有不錯的幫助。
【投資資源庫】
書中自有黃金屋：麥克風的投資書單
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麥克風的學習地圖
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