天下專欄：台灣培養獨角獸的六大筆記
很多創業家總說台灣公司估值不高。我覺得，重點不是一家公司是否在台灣，而是一家公司的市場在哪裡？能長多大？能在大市場獲得初步成功，譬如北美、中國、日本、印尼或印度，當然估值就容易高。
參與經營矽谷獨角獸 Proofpoint 五年， XREX 是我的第二次創業， 即將滿2年，想記下這次創業，我與團隊所做的戰略決定，也許對創業圈會有些價值，讓更多人看見台灣新創出海，成為獨角獸的可能性。
1️⃣ 鎖定國際大市場中未被滿足的剛需
經驗告訴我們，市場規模就如一個人的先天遺傳基因一般；父母不高，再努力也沒法長太高。創業鎖定的市場規模不夠大，即使找到剛需，後續也長不大。許多新創計劃「從台灣出發」，問題是台灣是一個封閉市場，非常有其特殊性，在台灣打磨好的產品，通常無法直接複製、拓展到國際大市場。
台灣新創團隊可盡量正在世界各地工作、或帶著豐富海外經驗歸國的台灣人才，期待以更廣的視角、更全球化的思維，鎖定國際大市場中，尚未被滿足的剛需。
2️⃣ 尋找高經常性且高毛利的商業模式
這一次創業，我們的營收原則依然是：
1) 不做客製化
2) 力求毛利達 85% 以上
3) 高持續性營收（recurring revenue, RR）
4) 高用戶終生價值（lifetime value, LV）的營收
5) 利用品牌鞏固用戶黏著度
謹守以上原則，這次創業，我們的商業模式是靠區塊鏈技術，幫新興市場跨境商人處理商業金流，並抽取手續費；同時，致力於建立品牌與黏著度。
3️⃣ 設身處地幫投資人想，但思考持股與決策權的拆分
參與經營 Proofpointt 我學到的是：持股比例並不完全決定對公司的控制權，經營表現要比持股比例來得更重要。Proofpoint是上市公司，沒有老闆，每個大主管，都以專業經理人自居。所以這次創業，在募資與估值的過程中，我們不怕稀釋。
當然，在公司治理架構面，我們也充分運用很普遍的「持股比例、決策權力拆分」的架構，譬如許多重大決定，是需要技術股與優先股雙方個別投票通過的。
這讓執行團隊雖然會持續被稀釋，卻仍能保有重要的決策權。所以在募資方面，我們不怕被稀釋，我們只想讓公司成功。怎麼做對公司好，我們就怎麼做。
4️⃣ 善用股票網羅人才、顧問與董事會
我們XREX創辦人股數的總和，小於團隊股數（ESOP）總和。除了吸引強大的團隊外，豐沛的技術股，也讓我們可以不花現金，純用股票聘得國際級的超強顧問團，包括：反洗錢專家且曾任VISA、美國銀行與FirstData要職的Stephen Ryan、區塊鏈業界著名的顧問Michael Terpin和連續創業家Robert Neivert 等。
董事會上，我們則邀到兩位現任CEO（ Vpon Victor Wu、BitoPro 幣託交易所 Titan Cheng）加入，一方面豐富經營層面的討論，另一方面，這些CEO經過每次董事會，充分了解我們後，也將增加後續很多合作的可能。
5️⃣ 靈活思考出場可能性
XREX 是一家「雲端 SaaS 公司」，從圖表可以看出，SaaS 公司的美股出場門檻，年持續性營收須達一億美金以上才有機會，達兩億才較穩定。XREX要達到這個門檻，可能尚需十年。但這不表示我們早期投資人，一定要再等十年。
美股上市門檻提升的同時，也造成前期次級市場（賣老股）交易量大增。譬如那斯達克掛牌前的次級市場（Nasdaq Private Market ），交易量屢創新高，2020 年中（前半年）報告指出，第一季交易次數創新高，且近半為較早期（D輪前）公司創造的。
在能上Nasdaq Private Market 前，更有如 Scenic Advisement、Founders Equity Partners 等多元投資銀行，專於次級市場買賣或搓和銷售老股。美股外，東京與多倫多股市，也都是可以考慮的選擇。
既「多類型股（技術、優先、每輪）」法律架構，讓公司得彈性分配不同關係人之間的利益，區塊鏈產業的「代幣」，又是一個新工具，試圖更細緻地分配關係人利益，除團隊與投資人外，並可包含使用者與合作夥伴。
而 XREX 身處區塊鏈產業，更不可忽略，許多同業都是代幣出場。區塊鏈產業瞬息萬變，十年很長，最終 XREX 利用代幣讓投資人出場，也不無可能。
併購雖非首選，但身為專業經理人，必須對所有關係投資人負責，任何併購機會，我們都將審慎考慮。交易所、加密貨幣銀行、跨境金流機構，包括 PayPal、TransferWise、西聯、傳統銀行等，都是 XREX 潛在買家。
台灣新創若鎖定國際大市場，應具備吸引海外投資人的能力。期待本地資金能一路支持公司到海外上市，並不合理。赴海外上市雖耗時，卻有許多機制能讓早期投資人提早出場。新創可充分研究出場機制與時機點，不應讓「出場時間太長」成為募資的障礙。
6️⃣ 在新興領域，訂出使命與願景
XREX認為，區塊鏈正帶來各種金融革命，區塊鏈正讓價值可如資料一樣快速地被轉移。其最佳應用場景，就是那些目前被隔絕於全球金融系統之外，遠輸在起跑點的新興國家，像是印度、南美、非洲和中東。
區塊鏈產業才剛開始，它會為新興國家，帶來公平參與全球金融的權利，但產業仍屬初期，有太多問題需要業界一起解決、克服。XREX 何其有幸，能參與其中！
清晰且遠大的願景，會讓一家新創變得獨特，尤其是在台灣，而獨特的機會，絕對是吸引優秀人才與資金最好的武器之一。
🦄 期待獨角獸帶動下一波台灣經濟成長🦄
台積電目前市值約5000億美金，也就是500隻獨角獸。
我們這些創業家們，若自詡為台灣創造下一個經濟成長動能，不談500隻獨角獸，也必須至少以「1隻獨角獸」為目標。如果目標市值從獨角獸的10億美元，降至1億美元，那我們要創造5000家，才能抵1家台積電。
這雖是可行策略，但這屬於「中小企業策略」的範圍。
以台灣的資金、技術、人才與能力，在很多產業，都有機會在國際大市場競爭並攻下一席之地。估值不夠高、股權稀釋、出場時間久等等，雖是挑戰但不該是阻礙，況且也都有解決工具。
在本文中提出6點，以我們自己的創業經驗出發，希望能刺激更多想法與討論！大家一起出海，創造台灣下一波成長動能！
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