asset會計的八卦，Yahoo名人娛樂都在討論

在許多讀者與投資朋友的眼中，金融業似乎是一個光鮮亮麗的行業。銀行有明亮寬敞的大廳，基金業者在高級飯店舉辦講座，研究員們一個個專心掌握全球局勢。

但請不要忘記，這個行業，就跟所有事業一樣，是要為自己賺錢的。提供他人有價值的服務，為自己賺錢，理所應得。但傷害客戶，為自己賺錢，天理難容。

身為投資人的我們，要小心的就是，金融業者是否在傷害我們，為自己獲取報酬。

第一個傷害，就是收取過高的費用。

投資成果，就是錢。金融業者收太多錢，你的績效就不會好。這是基本原理。

任何告訴你投資不需要在意成本的人，你一定要知道，他不懂投資。

假如這個人還在金融業服務，你要知道，他可能懂，但他覺得你不必，也不需要懂。

在台灣發售的境外基金，常是美國同一支基金的高費用版本。買一樣的東西，台灣人就是要付比較多錢。

這問題我在2008就寫文章講過，到今天仍是一樣。請見:
投資界的次等公民(Exploited Investors)
http://greenhornfinancefootnote.blogspot.com/2008/05/exploited-investors.html

原因就在於，很可悲的是，許多台灣投資人仍對此毫無所知，或是甘願買次等產品。

台灣當地的基金，不僅買賣要收手續費，普遍還有內扣費用太高的問題。

請見:
2013 Investment Company Factbook讀後心得1---台灣基金投資成本過高
http://greenhornfinancefootnote.blogspot.tw/2013/05/2013-investment-company-factbook1.html

大跌保證基金(Mutual Funds with Extreme High Expense Ratios)
https://greenhornfinancefootnote.blogspot.tw/2018/02/mutual-funds-with-extreme-high-expense.html

台灣投信基金2018全年費用整理1---不要再當基金冤大頭了
https://greenhornfinancefootnote.blogspot.com/2019/01/20181.html

連台灣當地的ETF，都有內扣費用過高的問題，請見:
觀看台灣ETF費用有感---ETF未必是低成本(ETF with High Expense Ratios)
https://greenhornfinancefootnote.blogspot.com/2019/04/etf-etfetf-with-high-expense-ratios.html

台灣投信業者不僅自己收較高的經理費，連給合作券商的交易手續費，都給的特別大方，請見:
台股基金過高的股票交易費用(Soft-Dollar Arrangement in Mutual Fund Business in Taiwan)
http://greenhornfinancefootnote.blogspot.com/2012/02/soft-dollar-arrangement-in-mutual-fund.html

基金這些法人，買賣股票要比散戶付更高的手續費呢?

這是什麼理由?

任何有點基本常識的人，都會知道這是非常荒謬的事情。資產管理公司是這樣”認真”、”小心”看管投資人託付的資產嗎?

收費高，還帶來很有問題的服務。

多家基金公司，淨值計算錯誤:
基金會計錯誤(Error in Mutual Fund NAV Calculation)
http://greenhornfinancefootnote.blogspot.com/2011/05/error-in-mutual-fund-nav-calculation.html

在賣出理由的說明文件中，卻說該支股票值得買進。這種明顯矛盾是怎樣的”專業”資產管理?
他們怎樣用你的錢?(How is Your Money Managed?)
http://greenhornfinancefootnote.blogspot.com/2008/02/how-is-your-money-managed.html

一家資產管理公司，在美國調降費用，在台灣，運用特別”手段”，調高經理費:
橘越淮而為枳---一家基金公司的故事(Different Pricing Policies of BlackRock)
http://greenhornfinancefootnote.blogspot.tw/2013/02/different-pricing-policies-of-blackrock.html

利用職務取得的資訊，傷害投資人權益:
以職務之便，謀取私利(Corrupted Mutual Fund Business)
http://greenhornfinancefootnote.blogspot.tw/2012/07/corrupted-mutual-fund-business.html

還有基金銷售管道的大問題，把根本不適合的工具賣給客戶。嚴重傷害客戶財務，只為自己的手續費收入。吃相非常難看。
台灣的高收債亂象(High Yield Is Not Guarantee for High Return)
https://greenhornfinancefootnote.blogspot.com/2020/07/high-yield-is-not-guarantee-for-high.html

當年喧騰一時的盈正案:
盈正案後續調查結果(An Investigation that Yields Almost Nothing)
http://greenhornfinancefootnote.blogspot.tw/2013/01/an-investigation-that-yields-almost.html

壽險業者也有問題:
指數化投資甚少被提及的優點—從南山人壽經理人事件談起
http://greenhornfinancefootnote.blogspot.com/2018/07/blog-post.html

還有這種費用高到不知道有什麼優點，有什麼買進理由的保單:
變額年金險費用解析—我的批評(Analysis of Variable Annuity Fees and Charges---The Untold Truth.)
http://greenhornfinancefootnote.blogspot.com/2008/03/analysis-of-variable-annuity-fees-and_27.html

美國基金業者一樣出過包:
2003基金醜聞(The 2003 Mutual Fund Scandal—Late Trading and Market Timing)
http://greenhornfinancefootnote.blogspot.com/2007/12/2003the-2003-mutual-fund-scandallate.html

資產管理公司的貪婪(The Greed of Asset Management Company---The Citigroup Scandal)
http://greenhornfinancefootnote.blogspot.com/2007/09/greed-of-asset-management-company.html

討論這些事情，並不要揭人瘡疤，讓人難看。而是要讓身為投資人的我們，更有警覺。不要被騙了還不知道。

很多金融業者的運作原則，是把自身獲利放在無比的崇高地位。高到連傷害客戶，都是可以允許的。

請小心，不要遇上這樣的業者。

自己的錢財要靠自己小心看管。

"...價值沒有絕對，簡單來說你必須去了解一家企業，除了產業，會計方面等因素以外，重點是要判斷以下三樣東西：

（１）管理團隊（Management）
配置資金的能力，誠信，等等．

（２）資產的品質（Quality of Asset）
例如說，公司的資產是大部分都是現金，還是說主要資產是房地產加上幾座迪士尼的主題樂園呢？公司最賺錢的資產是專利，Starbucks的店面，還是一些老舊的廠房？每一個資產所能為股東帶來的獲利都不一樣，盡可能的去了解這些資產，當然也別忘了考慮到負債．

（３）獲利的品質（Quality of Earning）
這就更難用簡單的幾句話了帶過了，不同公司所創造出來的獲利品質並不一樣，可口可樂的獲利很有可能會比挖油井的獲利有更好的品質，除了獲利的穩定性及會計上的真實性等等還有很多因素得考慮到，想更了解的人，可以閱讀Thornton O'Glove寫的Quality of Earnings（Amazon連結）．

雖然這三件事不代表企業的全部，但了解它們將必須考驗到你對公司及產業的了解．我們也必須了解到不是每家公司都可以被評估"

梧：話說，有網友喺下面問過在下，debt可以點樣off balance sheet，而在下都應承咗會就呢個topic寫小小嘢。咁當然啦，在下都係會用返小小內房嘅perspective寫，畢竟喺香港人嘅認知當中，內房股係玩最多off balance sheet debt嘅sector，沒有之一。不過，在下其實已經離開咗會計同金融行業一段時間，所以大家當呢個係Off Balance Sheet Debt 101就好，在下亦都希望可以拋磚引玉，引嚟高手留言。

所謂嘅off balance sheet debt，最basic嘅概念就係將公司嘅一啲負債由liability side抽走，然後放喺第二度（主要係asset side，甚至係跟本喺盤數度trace唔到）。在下最記得嘅一個簡單例子就係當年恆大發行過永續債券，但係因為會計準則嘅關係，呢啲perpetual bonds係被定義為equity而唔係debt。但係呢啲都只係basic嘢，而家亦唔會有人玩。

同埋，在下因為懶嘅關係，所以啲基本嘅定義同知識就唔徙時間同大家講解，在下當大家對會計同corporate finance都有咗啲基本嘅認識。

其實呢，玩off balance sheet debt嘅公司唔止內房，香港嘅地產商都有玩過的，主要係透過所謂嘅發展商二按玩的。不過老實講，而家香港嘅地產佬已經唔玩呢啲咁細雞嘅嘢，相反而家有啲財仔就係當年由地產佬度賣出嚟，不過同佢地嘅關係仲係好密切就係。

就當如教科書咁講解，具體係點玩呢？好簡單，用旗下嘅一啲associate（聯營）財仔公司，然後用嗰啲公司同銀行借錢，以母公司做擔保，然後再以mortgage嘅形式將借返黎嘅錢借俾買家。雖然喺嗰間（財仔）公司盤數度會分別有liability（銀行loan）同埋asset（loans to customers），但係喺會香港嘅計準則入面（HKAS 28），聯營公司係可以用Equity Method（權益法）入賬，所以喺母公司盤數度只需要披露所有聯營公司嘅總資產同總負債，大家就跟本睇唔到啲咩。你見到年報disclose嘅，只會係最大舊嘅associates，細嗰啲你根本連搵都搵唔到呀。

大家明白以上嘅basic玩法嗎？明明有問銀行借錢即係有負債，但係唔喺liability side反映出嚟，甚至喺investment in associates嗰粒數入面你根本乜柒都睇唔到。

內房股玩呢樣嘢玩得仲出色啲。大家仲記唔記得影子銀行呢個term？當年內房股就係好撚鍾意拍埋啲信托公司（就係所謂嘅影子銀行）玩off balance sheet debt。點玩？

首先，由信托銀行買項目公司嘅股份，變相俾錢母公司，然後母公司承諾之後（比如話賣晒啲樓後）就會用一個premium從信托公司手上買返呢啲項目公司嘅股份。

大家要明白嘅係，起一個樓盤用一間項目公司，賣完樓之後呢間項目公司就會收皮，所以根本呢一個arrangement就係變相借錢俾母公司，然後所謂嘅以premium價回購價其實就係俾利息。明明係借錢，但係就變咗investment in associates。

值得留意嘅係，如果有啲項目夠大夠靚嘅話，根本就唔需要賣太多項目嘅股份出去，將呢啲子公司變成JV（合資公司）。

黎到呢個位又講下會計歷史。以前呢，FASB（美國）同IASB（歐洲）其實喺JV嘅會計處理上一直都有分歧——IASB一直要求用Proportionate consolidation，但係under US GAAP JV係用權益法入數。時至今日，IASB跪低咗，所以而家公司係用Equity Method入JV數（IFRS 11），不過，如果大家嘅會計年資夠耐嘅話呢，其實以前IAS 28係可以俾大家二選一的，所以當年內房股係會選擇用Equity Method入JV。

當然啦，而家大6嘅影子銀行嘅玩法已經俾在下以上講嘅複雜好多倍，但係作為一個入門嘅話，起碼大家都有一個idea何謂off balance sheet debt——其實即係玩會計準則嘅灰色地帶only。