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"投資客日誌"的精闢好文~
"中華電信的營運確實很單純，但僅僅因為短期市場利率的預期改變，就足以讓中華電信股價漲到120幾又跌回100元以下。一年內有20%的震盪幅度，顯示既使再單純的股票，也有讓人難以捕捉的短期價格變化。"
"綜合上述比較，試著做個結論
短期股價不可控
長期單一股票表現不可控
長期基金績效不可控
長期Smart Beta是能否勝過大盤也不可控
長期大盤表現將貼近於整體企業的績效，相較可控
降低投資標的的交易費用與持有費用，相較可控
這也是巴菲特願意拿最低費用的指數基金跟避險基金打賭績效的原因。"
我會什麼會用ETF來投資?
最重要的原因，在於我要用它來做被動的指數化投資。
ETF對我有用的地方，就是它可以是個指數化投資工具的部分。
但不幸的是，ETF不只是個指數化投資工具。
ETF是張包裝紙，它可以包任何東西。股票、債券、期貨、槓桿與反向效果、Smart beta、甚至主動投資策略。統統可以包進去。
也就是說，在同樣一張ETF的外皮底下，它的內容，可以是南轅北轍，完全不一樣的東西。
我認同的ETF，就只有追蹤指標指數，投資大範圍市場的ETF。其它ETF，對我而言(以及對於所有想用指數化投資工具做資產配置的投資人)，效益非常有限，或根本應該完全避開。
(指數化投資之父柏格先生給投資人的ETF投資建議是什麼，可見今天發表的文章:
https://greenhornfinancefootnote.blogspot.com/2018/12/stay-course3-etf.html)
書中有一章專門討論ETF，這章開頭描述了，1992年ETF之父Nathan Most與柏格在Vanguard總部的歷史性會面。
Nathan Most對柏格提出合作發行ETF的提議。他提到ETF這種易於交易的特性，可以給投資人更大的彈性，可以融資、放空，也可以吸引機構法人。
柏格給了兩個回應。第一，他告訴Nathan Most這個產品發行前需要修正的幾個問題。第二，柏格明確表達，他對參與這種”易於交易”的投資工具發行，沒有興趣。
所以Vanguard從ETF的初始發行中缺席，後來Nathan與道富資產管理合作，推出美國第一支成功的ETF，SPY。
柏格在文字中特別提到，今天ETF的成功，很大部分需歸功於Nathan Most不懈怠的追求這個理念，克服所有困難，把ETF從一個想法，實踐成一個工具。今天使用ETF的投資人，恐怕大多不知道這個投資工具是誰發明的。柏格說他以這段文字，代表對這位先鋒的敬意。
字裡行間，我可以感覺到，柏格認為Nathan就跟他自己一樣，是一個新觀念的推行者。這方面兩人是一樣的。但對於ETF的交易特性，這違反柏格希望投資人長期持有的理念，所以在ETF發展的路上，兩人無法成為事業夥伴。
對於ETF這三個看起來新穎漂亮的縮寫，柏格先生特別發明了一個縮寫，叫TIF，做為抗衡。TIF指的是Traditional Index Funds，傳統指數型基金。
ETF的發展相當迅速，在發行後17年就達到一兆美金的資產總值。傳統指數型基金，要35年才達到一兆美金的資產總值。
但兩者的資產組成不同。書中柏格先生展示了一個很有參考價值的表格，列出ETF與TIF在各資產類別的資產總價值。很明顯TIF偏向廣泛分散型的股票資產，ETF資產則比較集中在Factor和Smart Beta上。
不僅是資產類別上的差別，使用ETF的投資人，也明顯表現出比TIF更高的週轉率。(也就是更傾向於短線買賣)
也就是說ETF的發展，的確有很大一部分是柏格想盡力避免的東西，就是集中於市場小區塊的基金，或是宣稱可以擊敗大盤的效果。
但是，這不代表柏格完全反對ETF。書中他寫道:
“ETFs are fine, just so long as you don’t trade them.”
只要你不交易，ETF是可以的。
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