「投資最難的，是保持平常心」
前幾天看到有一位知名的價值投資經理人跳樓的新聞。
去查了一下他的績效(下圖)，真的輸指數蠻多的，最近10年是年年落後指數，上一次贏S&P500是2010年。
同樣是價值投資的巴菲特，雖然這10年累積也輸指數，但整體沒有輸很多。
新聞中提到好公司昂貴、買不到標的、手上持有大量現金都是可能的原因。
即便找到看好被低估公司，首先你不知道這些公司多久以後會回到合理價值，比方說你覺得它距離合理價值應該還有30%的上漲空間，問題是如果它就這麼在低檔盤了5年才漲上去30%，那折合年化報酬就剩5.3%。
其次你不知道這期間指數漲多少，如果其他大型股整體就是比較強，年化平均10%，那原本要打贏指數就非常困難。
就像台灣去年台積電強到天上，台積電又佔指數超高比重，那一般做台股的基金經理人可以因為行情好績效不錯，但要贏指數難度就很高。
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我覺得一般普通投資人，跟基金經理人還是有很大不一樣。
➡1. 普通投資人，投資方法的彈性更大
如果你是經理人，你不大能隨意調整過去的投資方法，因為這等於是承認自己過去是錯的，承認錯誤對專業人士是一件很難的事，他們必須冒著職業生涯風險做這件事。
況且我們很難確認什麼是真正的錯誤，
例如在上面的例子，價值投資真的錯了嗎？我覺得沒錯，只是績效輸大盤而已。
但對普通投資人其實沒這麼多限制，你可以一次用個五招八招而沒什麼包袱。你可以左手買巴菲特、右手價值投資、左腳買ETF、右腳押成長股，只要你知道自己在幹嘛，好像也沒什麼問題。
✔普通投資人有個問題要注意是：「不要告訴別人你的績效，也不要告訴別人你買了什麼。」
因為一旦說出口，後面我們本能反射性的就會想要「保持正確」、「保持與過去一致」，這樣其實就等於拋棄彈性。
而誰又能確保自己永遠是正確的呢？
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➡2. 普通投資人，沒有擔心績效輸大盤的包袱。
管理別人資金的人，在績效或sharpe ratio上如果顯著輸給指數，那無疑的代表工作做得不好，無論你再認真或再投入都沒有用，因為績效說明一切。
但普通投資人管的是自己的資金，也是自己設定目標、自己對自己負責，輸指數也不會有人開除你、指責你。這不是說績效差也沒關係，只是我們並不用承擔那些額外的壓力。
✔雖然說普通投資人績效輸大盤沒有心結，
但絕大多數人其實還有個問題是，當你績效落後你鄰居或者你隔壁的同事，那通常問題就大了。
很多人在看到同事朋友上個月買股票績效50%、100%，人們就坐不住、亂了套了。
有句話說：士兵只會忌妒班長，不會忌妒將軍。
人們會在意自己薪水少同事5000元、報酬率比別人少幾%，但卻不會在意自己收入落後比爾蓋茲5000萬。如果把眼光放遠，有些比較真的不值一提，假如你很在意自己的成長，那麼應該要很謹慎的選擇自己比較的對象。
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➡最後談談價值投資，
先說我認為價值投資並沒有失效，
如同巴菲特所說，價值投資裡面"價值"兩個字是多餘的。每個人衡量價值的方法不同，成長股難道沒有價值嗎？是有的，比較大的問題只是這幾年好公司幾乎沒什麼跌下來、讓保守投資者沒有機會跟上而已。
✔保守本身不是種錯誤，而是種選擇。
以前有寫過一篇關於價值投資的缺點，連結放在留言。我覺得有缺點並不是壞事，任何投資方法都一定有缺點，問題只在於自己能不能接受。
以前做過回測的經驗是，各種類型投資方法都有它好的時期與不好的時期，過去怎樣是一回事，未來我們依然不知道是誰比較好，有個歌詞&諺語是: "every dog has its day"，意思是每個人都有它走運的一天，每個投資方法其實也是如此。
有些讀者也許有發現，市場先生的網站基本上是各種投資方法和工具都會談，因為我自己傾向盡可能保持開放心態多元的去研究。
分散投資不是只有分散持股而已，分散資產、分散方法，也都是分散概念的延伸。分散越多並不是說績效一定會越好，但對人生來說，可以讓過程會相對更平順一點點。
當然，任何研究從開始到最終能被使用都還是有一段距離的，前提要確保方法是符合邏輯，以及最好有充分數據證明。
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➡方法沒問題後，最後剩下的就是心態問題。
前陣子看到網友留言一個蠻樂觀的例子說：你可以同時買S&P500指數ETF、買波克夏，再買ARK。
ARK績效領先時，你可以說自己打敗股神巴菲特；
波克夏績效領先時，你可以說自己績效領先木姐；
S&P500 ETF績效領先時，你可以說自己把巴菲特和木姐按在地上磨擦。
最後成果是一回事，但我覺得這在心態上就很不錯。
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「投資最難的，是保持平常心。」 - 市場先生
以後應該會常常聽到我重複這句話。
#看完覺得有收穫可以留言告訴我
市場先生 2021.05
#以後遇到績效低潮時記得要放寬心一點不要想不開
股票回測網站 在 [心得] 美股ETF投資組合歷史回測(Backtest)實戰- 看板Fund 的八卦
發現一個美國網站Portfolio Visualizer，提供了許多實用的回測工具。
在資產配置上，我覺得能有很大的幫助。
(我覺得比起ETFreplay.com強大太多了！！)
不只有個股或ETF查詢，他的回測工具也可輸入美國銷售的共同基金。
除了介紹如何使用以外，
文後也提供了範例分析，供投資海外的朋友參考。
圖文表格好讀網誌版：
https://hclovenote.blogspot.tw/2015/01/etfbacktest-20150111.html
純文字版本如下：
之前寫的這篇文章：
資產配置實戰 - 利用相關係數降低資產波動、提高變現性及增加報酬
https://hclovenote.blogspot.com/2014/11/20141030.html
有介紹到ETFreplay.com這個網站，除了可以查詢美股個股之間的相關係數以外，
還可以設定投資組合(Portfolio)做歷史回測(Backtesting)。
可惜的是，ETFreplay的回測工具有幾個限制，
第一個就是投資組合的個股數目最多只能輸入五個。
第二，無法設定重新再平衡(Rebalance)跟定期再投入。
問題是一般的投資人，大多會以定期定額(每季、每年)再投入及股債平衡作為
主要的投資策略。
而使用ETFreplay回測工具得到的結果，是單筆投入且未重新再平衡的績效，
這跟投資人實際操作拿到的報酬，會有一段差距。
其實ETFreplay也不是沒有這些功能，只是如果要開啟這些額外的功能，
需要加入付費會員，一個月$34.99美金。
我們希望有免費的替代方案，於是我找到了這個網站：Portfolio Visualizer。
https://www.portfoliovisualizer.com/
其實這個網站的功能還蠻強大的，我Google一下也沒有看到台灣有人介紹過，
所以我就簡單做一個說明，也請大家多發揮創意，自行運用。
Portfolio Visualizer(為方便我簡單稱作PV)這個網站提供了幾種玩法：
- Backtest Portfolio (投資組合歷史回測)
- Factor Analysis (多因子模型分析)
- Asset Correlations (資產相關係數分析)
- Monte Carlo Simulation (蒙地卡羅隨機模擬)
- Efficient Frontiers (效率前緣)
- Timing Models (擇時策略)
其中一些英文名詞，如果你曾經看過漫步華爾街這本書，應該就不會太陌生。
PV網站有提供完整的範例(Example)，投資朋友可以自行參考。
https://www.portfoliovisualizer.com/examples
（使用前還是要提醒投資朋友，做歷史回測的目的不是用來預測未來，
而是要藉由了解歷史，得以掌控未來的變化，避免犯錯(從歷史學到經驗與教訓)。
這也是為什麼很多國外的投資書籍，大多在前面幾個章節，會先講一些歷史故事的
原因。）
我這邊透過簡單的範例，講解如何善用這些工具：
資產相關係數分析 https://www.portfoliovisualizer.com/asset-correlations
比起ETFreplay，PV一次可以輸入多個股票代號，產生一個Correlation Matrix
(相關係數矩陣)。
進入網頁後，請輸入你感興趣的標的(如下圖紅框)：
https://tinyurl.com/kruof2g
(以下均為TD Ameritrade提供的免交易費ETF)
VTI - 美國全股票市場ETF
VEU - 美國以外大型股票市場ETF
BIV - 美國中期債ETF
TLT - 美國長期公債ETF
VNQ - 美國房地產ETF
JNK - 美國高收益債券ETF
日期建議不用帶入(留空白如上圖藍框 )，系統會自動抓從有歷史資料的時間開始，
到目前最新的資料。其他選項就根據需求選擇，最後按下View Correlation就可以
得到結果：https://tinyurl.com/n5zhyy5
這個矩陣要橫著看還是直的看都可以。
如上圖紅框部分，美國股票市場VTI跟美國以外的大型股票市場VEU，
相關性高達0.92，從數據來看，想要透過投資美國以外的市場達到分散風險，作用有限。
(題外話：Vanguard創辦人約翰‧柏格(John Bogle)在他共同基金必勝法則這本書提到，
2003年S&P 500指數成份股的營收中，有42%來自於國外營業所得，到2008年的時候達到
48%，也就是全球的經濟和美國能夠說是息息相關。
柏格本身也建議，美國以外的國際投資比重，不要超過股票部位的1/5，
他甚至認為不需要到海外淘金。)
另外看到VTI和美國長期公債TLT的相關係數是-0.47，這種高度負相關的個股，
就可以降低投資的波動性。(VTI和BIV的相關係數則是-0.23)
我們可以透過PV提供的歷史回測工具來做個小實驗：
投資組合歷史回測
https://www.portfoliovisualizer.com/backtest-portfolio
點擊後進入這個網頁(如下圖)：
https://tinyurl.com/l2hdffj
設定方式說明如下：
- Start Year跟End Year都不設定，系統會自動撈最長時間的歷史數據。
- Initial Amount(起始投資金額)，設定$5000美金。
- Annual Adjustment(每年調整方式)，選擇"Contribute fixed amount"，
表示每年初固定會再投入一筆金額，下一欄則填每一年要再投入多少。
- Rebalancing(再平衡)，記得要選Rebalance annually(每年再平衡)，
系統會在每年投入時，維持股債的一定比例。
(依照系統計算的結果來看，策略是買進持有並做再平衡的投資方式，無賣出的動作)
我故意設定VTI分別與短期債券BSV、中期債券BIV、長期公債TLT做資產配置，
三種股債平衡的投資組合，都維持股票:債券=70%:30%，輸入方式如下圖：
https://tinyurl.com/mztvrpe
按下分析後，得到下面這個結果(從2008年1月到2014年12月，共7年的數據)：
https://tinyurl.com/ljldajv
以終值來看：TLT>BIV>BSV，再來看IRR(年化報酬率)的表現：TLT>BIV>BSV。
另外用來衡量風險的標準差(數值越小表示每年報酬率越集中在平均值，
也就是波動性較小)，一樣是TLT表現最好。
這就是利用負相關係數且再平衡投資策略的功效，降低風險、提高報酬，
在表現最好的年度TLT只有拿到19.4%是三者最低，
但是在表現最差的年度拿到最好的-15.71%。
這不就是投資人要的嗎？希望市場在恐慌的時候，債券給予股票足夠的保護，
以避免帳面上的淨值減損，影響投資人的心理。
個別來看，這四種ETF(VTI、TLT、BIV、BSV)的年度報酬表現如何呢？
https://tinyurl.com/q4afjl7
如上圖：
- 短、中、長期債券的報酬，隨著存續時間的拉長，增加了報酬的波動性，
而走向大略一致，差在波動的振幅大小。
- VTI跟TLT個別的報酬波動其實非常大，但就因為兩者之間逆向的走勢，
組合起來卻能提供穩定，這就是令人驚奇的地方。
(後記)
- 後來發現Vanguard發行的EDV(Vanguard Extended Duration Treasury)也是一個
好的債券選擇(與VTI做組合)，不過可惜的是，流動性跟資產總值目前都還看不到
TLT的車尾燈。
- 以上所說，需按照紀律做再平衡，才會達到效果。(無紀律的朋友，還請小心投資XD)
- 我提到的ETF全部都是TD Ameritrade提供的免交易費ETF，投資朋友善加利用，
一定能大大降低投資成本。
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