聚積股利發放日的八卦，PTT、MOBILE01和Yahoo名人娛樂都在討論

🔥金融業分流不公
你居家我辦公成亂象

依最新資訊，截至今(25)日上午，金融圈已有18家金融業者通報28名員工染疫，其中如台銀北投分行、法巴、國泰世華、富邦人壽、遠東及星展銀行等金融機構，皆有員工傳出確診。

雖然多數公司都已經啟動分流、異地上班，但金融業為確保營運不中斷，各分行仍需第一線行員面對客戶，且各分行無不降低客訪接觸頻率，以減低風險。
但實際上，仍有像三信商銀等銀行無視疫情加劇，對於行員的客訪、考核等要求不變，讓員工暴露在染疫風險之下，十分離譜！

🔥金融數位化面臨重大困境

再者，金管會曾表示金融數位化正在進行中，但在防疫升級的危急關頭，仍受現實與理想的考驗，因各種限制和無經驗，各金融業者都成為臨時趕鴨子上架的犧牲品。例如北市萬華區年長者多，往往跑銀行辦一些不是非常緊急的金融事，例如：補發存摺、變更印鑑等，導致有超過5人的客戶，在銀行外面等候的怪象，這豈不是另一種群聚？對於金融網路平台的使用與操作，面臨到極大的數位落差，導致現場臨櫃大都都是年長者！
而金管會喊出營運服務不中斷的口號後，說要盡快研議配套措施，但至今卻毫無配套措施？那又該如何保障金融業員工的身體安全？

加上不只民間業者分流不公，公家機關分流辦公分配也有瑕疵，例如郵局也有6名員工確診，明知有人確診基層員工仍咬牙苦撐、有苦說不出，而金管會在防範措施與落實又不積極行動，儼然成為嘴巴上的巨人，行動上的侏儒。

🔥疫情持續延燒，股東會再延期？

金管會20日宣布股東會延期至7~8月間召開，包含台積電、中鋼、日月光等在內的1,931間上市櫃、興櫃公司受到影響。雖然集保中心宣佈除了金控股受金控法規範之外，大多數的公司將可以提前派發股利，不受股東會延期影響。不過如今疫情指揮中心延長三級警戒至6/14，嘉瑜再次質疑，疫情走勢不可預期，金管會準備好了嗎？如若7月股東會仍然無法召開，金管會除了再次延期，還能提出什麼對策？由此更可以看出金管會過去一年未完成線上股東會系統的建置，著實是一重大缺失。

嘉瑜在此呼籲，
金管會應立即落實以下四點：

第一、金管會應更嚴格要求金融機構「停止指派員工外出客訪，減少員工進辦公室人數」，並停止或減少外收服務的次數，做好人力數量管控，甚至在有相關配套下暫時關閉部分據點，以避免染疫。

第二、各金融業務人員的業績目標、考核標準也應滾動式調整，避免員工為了業績冒著染疫風險訪客，造成更大的企業營運風險；

第三、金管會應盡速研議建置線上股東會系統，且股東紀念品發放應一併受到管制，避免任何群聚場合導致再度出現防疫破口！

第四、如何確保疫情升級，分流辦公，讓金融業服務不中斷？應制定疫情期間金融業的權宜措施、數位化分流的機制。

當初調降營所稅的理由一大堆，
10年後央行總裁彭淮南卻說，
「將營所稅率由25%降至17%，但吸引企業投資之效果並不明顯，國內投資率仍下降；可見稅賦並非影響企業投資意願的主要因素」。
現在又說稅改，稅改，稅改~

朱敬一對稅改的15則自問自答。慶祝教師節，兩年來首次開地球上課，歡迎全文轉貼。但是沒有時間回應各種留言。涉人身攻擊者將刪貼文。

Q1: 此次稅改有哪些重點？
A1: 此次稅改重點有五。其一，將營所稅率由17％提高到20％。其二，將綜合所得稅率由45％最高邊際稅率降至40％。其三，將兩稅合一半數扣抵取消。其四，將股利所得自綜合所得中抽出，分離課稅，稅率定為26％。其五，保留盈餘加徵稅率，由10%降至5%。其他方面，例如外資股利所得分離稅率由20％升為21％、兩種可能申報方式的選擇、寛減額扣除額調整等，都是枝節，不需在此細論。

Q2: 先問最簡單的問題。為什麼要調整保留盈餘課稅。
A2: 保留盈餘就是公司利潤中沒有發放股利的部分。原先的稅法之所以要對保留盈餘課稅，就是不希望公司捨不得發股利，故以課稅設計試圖調整廠商行為。但是30年前的財務理論即顯示，不發股利而增加公司保留盈餘，仍然可以增加公司的股票價格，進而使股東獲利。故股東股利減少換成股價上漲，並沒有吃虧；若是政府對保留盈餘課稅，反而對公司行為有所扭曲。這是主張取消保留盈餘課稅的原因之一。另外一個更直接的說法是：公司保留盈餘不是為了躲避發股利，而是為了將來的投資累積柴火（例如台積電）。準此，對保留盈餘課稅，其實是扭曲了公司的長期研發與投資成長策略，故應減稅以減少扭曲。我是贊成這個修法方向的。

Q3: 何謂兩稅合一半數扣抵？
A3: 例如公司獲利100元，若營所稅率20％，要繳20元的營所稅。剩下的80元若發給股東，倘其適用之邊際稅率為40％，則應該繳32元的稅。所謂半數扣抵，表示原先所繳的20元營所稅的一半（10元）可以抵繳綜所稅。所以粗略來說，股東只要繳32-10=22元的稅。詳細的公式更複雜一些，在此不贅。

Q4: 為什麼要把兩稅合一半數扣抵取消？
A4: 20幾年前，一群人主張「股東其實被重複課稅了」。他們說：股利的稅率其實是先被課20%營所稅，再課個人綜所稅，有重複課稅之嫌。以A3的例子而言，如果不算半數扣抵，其總租稅負擔似乎為20+32=52，等於是52%的稅率。當年基於這樣的「重複課稅」認知，而主張「兩稅合一」。兩稅合一說穿了，實質上就是幫股利所得者減稅--減少了所謂「重複」的稅。但是最近10年，前述重複課稅的說法退潮了。

Q5: 為什麼重複課稅的說法翻轉了？
A5: 我不想引用文獻說法填鴨讀者，而想訴諸直觀。觀念上，營所稅是企業付給國家的服務費，服務企業的項目包括公路、電信、海關、企業契約法制環境等。個人綜所稅是個人付給國家的服務費，服務個人項目也許包括健康、食安、義務教育等。營所稅不能視為綜所稅的先繳，是因為營所稅與綜所稅是兩種不同的服務費，服務項目不同，當然無所謂重覆。例如企業重視智財保護、個人重視健康維護；企業關切智財法院、智財登記等，但是個人關心空氣品質、乾淨水質。正因為企業與個人服務項目不同，才能正確理解此中無所謂重複課稅，也才有國際上兩稅合一扣抵之取消。這個修法方向，我也同意。

Q6: 營所稅提高，這個調整方向對不對？
A6: 基本上這是對的。營所稅當初由25%降至17%，就是純然政治的考量。當年遊說降稅的人拿台灣的某個單一稅率跟某地（例如香港）的那個單一稅率比，然後就主張降稅，這個邏輯是錯誤的。如果要照這樣的邏輯，台灣恐怕要把所有的稅都降至開曼群島。這是不可能的，因為每個國家需要支撐的公共支出不同。當初主張大降營所稅的人說，降稅可以吸引投資。但是台灣的實證結果也顯示，降稅並没有吸引投資的效果。如果把營所稅視為「政府對企業服務」的服務費，則一般而言，法治服務越完整、製造業越普遍的國家，政府對企業的服務越廣泛，其服務費也會越高。台灣政府對企業的服務，相對於世界上其他國家，應該是17%的稅率所不足因應的，故有調高之議。

Q7: 降低個人綜所稅最高邊際稅率，調整方向對不對？
A7: 台灣的綜所稅最高邊際稅率原本就是40%，也是在三年前頗為民粹的情況下調高到45%的。所有的稅率，共同形成一個「法網」，彼此銜接、影響。我們討論稅，不能一個稅一個稅談，一定要有法網的概念，要整體考量。台灣是一個非常需要吸引人才的地方。就人才環境而言，台灣相對於新加坡、香港、對岸，並不算有利。公司或資本只是一個登記形式，但是人才則是真正在乎環境的生產要素。所以調高營所稅以換取降綜所稅的最高邊際稅率，我也是贊成這個方向的。但是話又說回來，綜所稅率只是人才環境的一環，降綜所稅率究竟有多少吸引人才的效果，不能期望太高。

Q8: 股利分離課稅是什麼意思？
A8: 綜合所得是囊括一個人在社會中10種所得來源，如薪資、股利、執行業務所得（BPP)等。10種所得加總後，政府會以累進稅率的方式課稅，也就是把所有人的所得級距分成10種、每級課以不同的稅率，所得越多，不論是哪種所得，適用的稅率越高；這是一種「平等」的概念：各種所得一視同仁。至於不在綜所稅定義的10種所得裡的所得，或由於難以掌握（例如外人所得）、或是屬於偶發性事件（例如中獎所得），會在綜所稅之外以別種稅率單獨課徵，謂之分離課稅。我們對外資難以掌握其綜合所得，但是內資股利所得既非難以掌握、亦非偶發，除非有類似「共同市場」的特殊環境（資金完全自由移動），否則沒有分離課稅的道理。硬要這樣做，就違反了所得來源的平等原則。

Q9: 股利分離課稅，為什麼會產生不公平？
A9: 幾乎所有的法律修訂，我們都希望它影響的是「不特定人」。但是所得稅法修法偏偏沒有這個特性；我們都是在「看到自己所得」之後，才討論稅法制定；這使得中性討論很困難。我對中性討論的建議很簡單：我們不要看每個人的所得，但是要看所得「分配」。看了分配，大家就知道什麼人才會主張股利分離課稅了。在附圖中，我們依台灣家戶所得高低組，列出各組薪資、股利、執行業務所得、其他所得四種所得的百分比。例如最高所得萬分之一家庭，他們的所得有91%是股利所得。最高所得百分之一的家庭，股利所得百分比降為48.1%。到了最高所得20%家庭，股利所得只佔18.7%。就全體社會而言，股利所得只有總綜合所得的16.2%（未顯示於圖中）。附圖的數據明顯呈現：越有錢的家庭，股利所得百分比越高。如果綜合所得中的其他所得邊際稅率是40%，但是股利所得改為分離課稅，且稅率只有26%，那當然是百分之百的圖利有錢人，因為他們適用的稅率從40%陡降至26%。這不是圖利富人，什麼才是圖利富人？

Q10: 為什麼林全前院長說，股利的稅率最高還有40.8%，大於薪資所得的40%？
A10: 林前院長在《今周刊》專訪所說是錯誤的，而且是自相矛盾的。他把20%的營所稅再加上稅後利潤（80%）的分離課稅率26%，得到20%+80%*26%=40.8%。但是這樣的相加，是前述A4「重複課稅」的錯誤邏輯。林全若有「把營所稅與綜所稅加起來視為股東總稅負」之推理，那麼他就認同這裡有重複課稅的問題，他此次稅改就不該取消兩稅合一之半數扣抵，反而應該回復全部扣抵。但是他既然提出取消兩稅扣抵之修法方向，就表示他贊同「企業、個人服務不同」，也就不可以回頭來又說股利是重複課稅。因此，朋友歸朋友，他的說法既有錯誤也有矛盾。

Q11: 什麼又是假外資？要怎麼辦呢？
A11: 如果沒有股利分離課稅，且內資適用40%最高邊際稅率，而外資因為適用21%分離課稅單一稅率，則40-21=19%的稅差，有可能使得內資轉成假外資套利。基本上，你若要縮小內外資股利稅差，就得減低內資股利稅率。但是你若降低內資股利稅率，就會拉開股利所得與其他綜合所得適用稅率的差。因此，「內外資稅差」與「不同所得間稅差」，以目前有限的稅改工具，是不可能同時消除的；少數政策工具無法解決多數政策目標，這是經濟學上的定理。至於兩種稅差要優先解決哪一個，那需要智慧與判斷，也要想清楚：做各種建議的人，究竟是基於社會公益，還是基於個人利益？國家政策制定，當然不能盲目受個人利益所引導。

Q12: 那麼前述兩種稅差，哪一種比較嚴重呢？
A12: 我認為內外資稅差比較不嚴重。假外資移動未必有嚴重的、實質面的產業經濟後果，比較是金融面的一次移動現象，衝擊有限。我的學理判斷告訴我，這個問題並没有解決的迫切性。最近Berkeley教授G. Zucman用瑞士銀行資料、Snowden資料與多國財稅資料做（匿名）比對，發現與低稅區稅差最大的北歐國家，其避稅財產僅佔富豪總財產的零星數趴，但是稅率較北歐低的歐洲大陸國家，避稅財產卻達大富豪總財產的15%，而俄羅斯竟然達60%。可見真正影響假外資的因素，是公民教育、查緝勾稽努力、社會凝聚力、政治清明度，而不是內外資稅差。為了內外資稅差去扭曲綜合所得稅的平等原則、累進原則，是捨本逐末，卻大大圖利了股利所得佔比高的大富豪。

Q13: 這樣的見解是你一人的，還是學界共通的？
A13: 應該有相當的財政學界共識。美國王平院士與我沒有對此問題有任何討論，但是我們的見解幾乎完全一致。國內陳聽安教授也在文章中正確指出，內外資稅差不能拿台灣稅率與免稅天堂比；只要是正常課稅國家，這些外資回到其國內還要再受其國內稅法拘束，分析起來非常複雜，也未必真的有套利空間。總之，內外資稅差嚴重云云，應該是被利益集團誇大了、扭曲了的議題。這些觀點其實是ABC級的，根本稱不上左派，也與Thomas Piketty完全沒關係。別人若要把這些見解冠上流派，那是張冠李戴。我們唯一能保證的是：學界背後沒有任何人的利益。其他人背後代表什麼利益，社會也可以仔細地檢視。

Q14: 常有人說，「公平、不公平」人言言殊。這樣不是各說各話嗎？
A14: 若是40年前，這個批評也許是的，但是今天再這樣說，可能就是論者久疏文獻了。過去40年，不論是John Rawls, Ronald Dworkin, Robert Nozick, Amartya Sen等哲學家，都對「公平」提出了細膩而完整的理論，大大補足了經濟學家論述的不足。即使是經濟學、社會學文獻，也從Anthony Atkinson, John Fei, Frank Cowell等40年前原本只討論公平「指標」的淺研究，演進到Glenn Loury, Hal Varian, Joe Stiglitz, Robert Hauser, Emannuel Saez, Thomas Piketty等一大群討論影響公平動態演進的文獻。今天，「公平」已經是相當成熟的研究領域了，早已擺脫各說各話的「舊石器時代」。想了解文獻，我在《天下雜誌》寫的「公平五論」是個白話文切入點。

Q15: 為什麼駐外大使對稅改這樣執著？
A15: 為什麼不行呢？這是我關心的國家啊！公平的哲學理念，是我30年學術研究的道德支撐。我曾說：「微理念，吾其披髪左袵矣」。我現在之立場相似於美國柯林頓總統任內的前勞工部長Robert Reich；他曾說：柯林頓總統曾經提出有利華爾街之銀行法案，Reich不贊成，但是囿於其所掌勞工業務而沒有堅定表達意見。十餘年來，眼見前述法案對社會公平之傷害，Reich都一直在掙扎：當初是否做對了決定。我雖非財政首長，然而不願意往後有類似Reich之遺憾，遂對於稅改多所陳述。我的意見都有完整向府院長官陳報，平和理性。九月五日還與林全院長通電話，他也贊成我對稅改表達意見，「只要不到翻臉程度就好啦」。我只是在平和理性地表達意見。1

〈美股盤後〉科技股撐大局 那斯達克連六漲 憂經濟重啟致疫情擴大 道瓊收黑

首爾再度爆發群聚感染、德國新增確診病例增加，令投資人憂心重啟經濟為時尚早，可能爆發第二波疫情，道瓊工業指數下挫 110 點。大型科技股普遍上漲，幫助標普 500 指數收復失土以平盤作收，那斯達克綜合指數也扭轉盤初頹勢收高，連續第六個交易日上漲是今年來最持久漲勢，如今距離 2 月的歷史高點僅低 6%，全年累計上漲 3%。

南韓首爾梨泰院的夜店爆發群聚感染，相關確診數快速增加，但超過 3000 人尚未取得聯繫，首爾市地鐵 13 日起要求乘客戴口罩，避免疫情擴大。世界衛生組織 (WHO) 警告，已經放寬隔離措施的國家，確診病例都出現激增的情況。
Tudor Investment Corp 創辦人 Paul Tudor Jones 週一 (11 日) 警告，若疫情在一年之內無法獲得控制，美國經濟將會陷入「第二次」經濟大蕭條。「若一年後我們依舊處於相同狀況，這將會形成第二次經濟大蕭條，這一切取決於封鎖措施是否解除。」

全球新冠肺炎 (COVID-19) 疫情不止，根據截稿前美國約翰霍普金斯大學（Johns Hopkins University）即時統計，全球確診數超過 415 萬例，死亡人數超過 28 萬例，美國迄今累計確診數超過 134 萬，死亡人數突破 8 萬。
週一 (11 日) 美股四大指數表現：
▪ 美股道瓊指數下跌 109.33 點，或 0.45%，收 24,221.99 點。
▪ 標普 500 指數微漲 0.39 點，或 0.01%，收 2,930.19 點。
▪ 那斯達克指數上漲 71.02 點，或 0.78 %，收 9,192.34 點。
▪ 費城半導體指數微跌 1.29 點，或 0.07%，收 1,774.31 點。

科技五大天王全面上漲：蘋果 (AAPL-US) 上漲 1.57%；臉書 (FB-US) 上漲 0.39%；Alphabet (GOOGL-US) 上漲 1.39%；亞馬遜 (AMZN-US) 上漲 1.24%；微軟 (MSFT-US) 上漲 1.11%。
道瓊 30 檔成分股漲跌互見：波音 (BA-US) 下跌 3.39%；摩根大通 (JPM-US) 下跌 2.94%；輝瑞 (PFE-US) 勁揚 2.36%；Merck (MRK-US) 上漲 1.98%。
費半成分股跌多漲少。ON Semiconductor 下跌 8.53%；科磊 (KLA-US) 跌 1.59%；科林研發 (LRCX-US) 跌 1.19%；Nvidia(NVDA-US) 上漲 3.24%；超微 (AMD-US) 漲 4.79%。
台股 ADR 下跌：台積電 ADR (TSM-US) 下跌 0.51%；日月光 ADR (ASX-US) 下跌 0.65%；聯電 ADR (UMC-US) 下跌 0.39%；中華電信 ADR (CHT-US) 下跌 1.97%。
焦點個股
Nvidia(NVDA-US) 股價上漲 3.24% 至每股 322.62 美元，創歷史新高。Needham 將目標價提高到 360 美元，因任天堂暢銷帶動遊戲晶片熱賣。
蘋果 (AAPL-US) 上漲 1.6% 至每股 315.01 美元，邁向三個月高點，因將於 5 月 14 日發放每股 0.82 美元的季度股利。蘋果正計劃將五分之一產能從中國轉移到印度，並通過富士康和緯創資通等合作製造商，擴大印度當地的生產業務，未來五年內投資規模可能提高到 400 億美元，也可能使印度成為蘋果商品最大出口國。
AMC 電影院 (AMC-US) 股價收高上揚 29.76%，盤中一度飆漲 80%，媒體報導亞馬遜曾和萬達集團洽商收購 AMC，但不清楚是否達成協議。
特斯拉 (TSLA-US) 下跌 0.99%。特斯拉位於加州費利蒙 (Fremont) 工廠雖然尚未取得所在地阿拉米達郡政府的許可，但已經復工，美國財長梅努欽 (Steve Mnuchin) 表示，加州應採取所有必要措施，協助特斯拉復工。
Under Armour(UAA-US) 下跌 9.36%。這家美國運動用品大廠週一公布第 1 季由盈轉虧，稅後淨損 5.89 億美元或每股虧損 0.34 美元，營收也大幅下滑 23%，反映疫情導致店面不得不關閉的衝擊，並預估第 2 季銷售預估銳減 50-60%。
經濟數據
無
華爾街分析
MRB Partners 美股策略師 Salvatore Ruscitti 說：「COVID-19 強化了科技股在企業和消費者之間扮演的必要角色，未來許多大型成長股會變得更加重要。」
Vital Knowledge 創辦人 Adam Crisafulli 說：「全球都關注重啟經濟的步調，未來幾週重啟的速度還會加快。」儘管如此，標普 500 仍處於超買水準，「有關重新開放和線性的題材將面臨審判，這兩種觀點目前都過於樂觀」。
https://m.cnyes.com/news/id/4476177

【全球股市觀察站】2020-05-11（美國時間)
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