過去八年來,世界遭遇到40年來最嚴重的三次經濟衰退:2008的金融海嘯、2011的歐債危機、與2015的全球出口萎縮。全球平均經濟成長率是2.2%,平均出口成長率是3.4%,兩項都遠不如我上任前八年的3.3%與12.13%,顯示八年來我國確實面臨了空前嚴竣的外在環境。然而與過去相比,中華民國在逆境中仍然不斷進步,在許多方面的表現甚至比過去更好,廣受國際社會肯定。
例如美國《全球金融雜誌》在去年11月公布的最富裕國家排名,臺灣在全世界185個國家當中排名第19名,緊追德國,明顯超越法國、英國、義大利、日本與韓國等國家。
在國家競爭力方面,根據2015至2016年「世界經濟論壇」(WEF)的全球競爭力評比,我國名列全球第15;此外,根據2015年「瑞士洛桑管理學院」(IMD)世界競爭力的評比,我國總排名則位居全球第11,亞太第3。八年來,我國的全球IMD排名總平均是 11.5名,前面兩位總統任內,一位是15.5名,一位是16名,我們的11.5名,是 20 年來最好的成績。
在國內的制度環境上,根據世界銀行「2016經商環境報告」指出,我國的整體排名躍升至全球第11名,較前一年進步8名。其中,在「經商便利度」方面排第11名,是我上任後歷年來全球最佳排名,比我國97年的成績進步50名。
去年12月9日,英國「開放知識基金會」(Open Knowledge Foundation)的資料開放(Open Data)國際評比,臺灣的表現,從2013年的36名、2014年的第11名,快速上升到去年全球第1名。政府開放程度大幅增加,也是制度環境改善的關鍵。
更值得驕傲的是,根據德國貝特曼基金會(Bertelsmann Foundation)最近公布的「貝特曼轉型指數」,臺灣的「政治轉型」(Political Transformation)在全球129個國家中排名第3名,僅次於烏拉圭與愛沙尼亞;而「經濟轉型」(Economic Transformation)更為成功,排名是全球第1名。這份報告指出,在過去幾年中,縱使全球需求嚴重衰退,臺灣經濟仍然做到穩健成長(solid growth),而且通貨膨脹率低,金融部門穩定,因此在國際競爭力評比得到高分。
從信用卡組織「萬事達卡」(Master Card)去年公布的「未來世代幸福指數調查」,預估到2030年,臺灣年輕世代的幸福指數為80,在亞太區國家中分數最高。
此外,專門評鑑各國治安的兩個國際網站Lifestyle9 和Presscave在過去兩年的報告中,都連續把臺灣列為全求10大治安良好國家的第2名。而瑞士信貸銀行將我國軍力強度,評為全球第13,在亞洲次於中國大陸、日本、韓國,但勝過以色列、澳洲、與美洲的加拿大。
臺灣的人口(2360萬)與土地(36,000平方公里),在世界排名分別是第51與140。從各項國際評比來看,臺灣的表現和其他先進國家相比毫不遜色。這八年來,感謝大家給我機會,和大家一起打拼創造出這些成果。這不是我們「自我感覺良好」,而是「國際社會看好」。我們對自己國家與人民要有信心,不要妄自菲薄、自我否定。為了下一代的幸福,我們要目標一致,全力衝刺。
同時也有3部Youtube影片,追蹤數超過25萬的網紅楊世光在金錢爆,也在其Youtube影片中提到,#楊世光 #楊世光在金錢爆 00:00《楊世光在金錢爆》每日更新,帶給您最及时的全球經濟分析和財經解讀!想看懂經濟,看懂國際趨勢,看懂財經新聞,看懂A股美股,學習財經金融投資知識,關注我們 00:55 拜登邀訪 民主黨強推1.9兆美元紓困案 01:35 美國原油庫存減少 激勵油價創新高 02:20 ...
美國 歷年 通 膨 率 在 Joe's investment Facebook 八卦
Joe:「很多人對於央行們QE的理解,大概就是印鈔救市,實際上的影響是啥,其實也一知半解,以結果論來說,QE是很有效解決經濟和金融的方法,不過央行要具有引導能力,工具用錯方式,那工具就會失效。」
現實上各國央行如何操作資產購買計劃?
首先有一種是固定式的的購買,另外一種則是有彈性的購買。
什麼是固定式的的購買?例如 FED 的第一次量化寬鬆(First Round of Large-Scale Asset Purchases,LSAP1)或者是 ECB 的第一次擔保債券購買計劃(Covered Bond Purchase Program,CBPP1),都是事先設定好一個數量以與一個日期,直接告訴市場會在什麼期間購買多少金額的債券。
延伸閱讀:Federal Reserve Bank of New York:Large-Scale Asset Purchases
FED 第一次量化寬鬆,出處:Federal Reserve Bank of New York:Large-Scale Asset Purchases
什麼是有彈性的購買?像是 ECB 的證券市場計畫(Security Markets Program,SMP)以及 BoE 的商業票據措施(Commercial Paper Facility,CPF)都是非常有彈性的,最近 FED 宣布的無上限QE也屬於這一類,主要目的就是不惜一切代價拯救市場。
在 2009-2016 年的期間,全球央行總共有 18 項不同的資產購買計劃,購買的項目主要是公債,但是還有一些特別的資產例如:企業債、擔保債券(Covered bond)、商業票據,也包含房屋抵押型貸款(MBS)在內的各種資產抵押型貸款(ABS),房地產投資信託(REIT)與 ETF。
國際清算銀行(BIS)在2019年的報告: “Unconventional Monetary Policy Tools: a cross-country analysis” 提供了一個非常好的表格,詳細描述了全球所有央行的資產購買計畫:
出處:Unconventional Monetary Policy Tools: a cross-country analysis
美國聯準會的資產購買計劃買 ETF
從上圖,你可以看到日本央行買了 REIT 以及 ETF,相較之下最近美國 FED 在 2020 年 3 月 23 日做出的二級市場公司信用機制(Secondary Market Corporate Credit Facility,SMCCF)聲明(如下圖),就知道聯準會購買企業債的 ETF 是有跡可循的操作,如果美國企業債市場的流動性不足,購買 ETF 紓解整個市場的緊縮,反而是比較簡單也比較不出問題的方式。
聯準會二級市場公司信用機制,出處:FED-Secondary Market Corporate Credit Facility
資產購買計劃有兩種:QE 和 QQE
在聯準會的文件裡面,資產購買計劃不叫做 QE1、QE2、QE3,上面有提到,聯準會稱為 LSAP1、LSAP2 和 LSAP3,稱為 QE 的其實是 BoE、BoJ 以及瑞典央行,之所以媒體上常全部叫做 QE 的原因,在於最早 2001 年的日本當時就叫做 QE,所以大家就乾脆全部的資產購買計劃通通叫做 QE。事實上,資產購買計劃還能分類為 QE 以及 QQE。
QE(Quantitative easing),所謂的量化寬鬆其實顧名思義就是以數量為目標,例如 2020 年 3 月 17 日,聯準會宣佈成立商業票據資助措施(Commercial Paper Funding Facility,CPFF),就是針對商業票據的量化寬鬆,仔細看新聞稿的話,會發現 FED 有表示一定的金額(100 億美金)來進行CPFF。
QQE(Quantitative and qualitative monetary easing),就是在量化寬鬆以外同時加上質化寬鬆,那麼什麼是質化寬鬆?就是政府設定一個政策目標作為量化寬鬆的方向,例如日本央行在 2016 年設定的 2% 通膨目標。
延伸閱讀:日本銀行-“Price Stability Target” of 2 Percent and “Quantitative and Qualitative Monetary Easing with Yield Curve Control”
廣義上來講,美國聯準會最近無上限 QE 應該也被歸類在 QQE 裡面,因為並非是以一定數量為資產購買計劃的目標,而是以解決短期疫情影響為目標。
量化寬鬆有什麼影響?
QE 之後,最直接的影響就是央行的資產負債表會瘋狂膨脹,最近就看到 FED 的資產負債表抵達史無前例的高了:
聯準會資產負債表,出處:Credit and Liquidity Programs and the Balance Sheet
聽起來好像很可怕,然而以比例來計算的話,FED 目前的資產負債表其實還算安全,可怕的是其他央行,可以看下圖:
出處:Unconventional Monetary Policy Tools: a cross-country analysis
這張圖同樣來自於 BIS 在 2019 年的報告,日本央行以及英國央行的資產負債表在實施 QE 之後,幾乎是膨脹了 90% 左右,日本的 QQE 規模可是高達當年名目 GDP 的 90%,幾乎是傾全國之力來執行 QE 了。相對而言,FED 的 QE 規模以佔 GDP 的百分比來講,從來沒到 BoJ 或 BoE 那麼高。
可能有人會問,還有一個特別高的 SNB,那是怎麼回事?那是瑞士央行,你可以從右圖看到它購買的資產大部份都是外匯,這是當年為了維持 EUR/CHF 的最低匯率才進行的,詳情請參見負利率的文章。
央行的量化寬鬆真的有效嗎?
QE 的成效如何呢?說實在的,大部份央行都覺得成效不錯,至少在實施 QE 的這幾年,我們的確看到全球經濟穩定成長,脫離衰退。然而 FED 則認為俗稱 QE2 的 LSAP2 以及 QE4 的 MEP 相對而言成效不足,至於為什麼會這樣?就留到以後探討未來引導(Forward Guidance)的時候再來講。
其他國家的話,英格蘭央行的四次 QE 表現都不錯;日本央行雖然沒有達到他們理想中的超過 2% 的物價指數成長,然而總體來說,以 GDP 跟通膨的表現來看,至少效果是有出來的;瑞士央行也透過 QE 成功守住他們的匯率保衛戰。因此,政策目標算是都有達成。
然而,QE 沒有負面的影響嗎?事實上還是有的,例如日本央行就發現,市場上日本公債的交易數量以及殖利率的浮動率明顯減少,因為大量的 QQE,自然而然會讓人減少交易日本公債的慾望,長期來看是有可能產生日本公債的流動性問題。
同樣的,瑞典央行也發現市場的流動性以及週轉率有明顯的減少,而英格蘭央行則發現實施 QE 期間,債券價格有錯誤定價的問題,也導致特定債券產生流動性問題。為了解決這些問題,各國央行就使用了 repo 以及未來引導作為配套,來解決債券流動性不足的問題。
那麼,實施 QE 對其他國家的影響呢?當年美國實施 QE 的時候,許多國家其實在資本流入上面都產生了正面的影響。例如 Barroso(2017) 在 “Quantitative easing and United States investor portfolio rebalancing towards foreign assets” 一文中就指出,巴西在美國實施 QE 期間,大概有 50% 左右的資本流入跟美國的 QE 有關。
而香港由於港幣跟美元的聯繫匯率制度,在 2008-2015 之間貨幣儲備量大概增加了 5 倍,且大幅增加了外匯儲備的數量。同樣的,在東南亞四國(印尼、馬來西亞、泰國、菲律賓),比較 2007 年以前的資本流入量跟 2013 年的資本流入量,會發現資本流入也成長了 75%。儘管這些國家也有採取降息的措施,但是在這段期間他們的貨幣對於美元則是強烈升值。
其實當年新台幣兌美元也是有類似的反應, 如果觀察當年央行的資產負債表,會發現台灣的中央銀行在外匯存底也是在當時特別高。2007 年 7 月台灣央行的外匯存底是 2660 億美元,而 2011 年 7 月則是 4000 億美元,在這段期間央行的外匯存底飆升特別快,相對來說到了 2015 年的外匯存底也還維持在 4210 億美元,就不再大幅成長了。
台灣歷年外匯存底,出處:Stock-ai
結論
「資產收購計劃」對於央行來講實在是很好用的招式,然而就像我在一開始所提到的,這個招式需要配合「未來引導」這種透過央行作出承諾的方式來執行,否則威力就會減弱很多,甚至會反過來傷到央行自己。
在如今低利率的環境下,資產購買計劃已經成為了一個主流貨幣政策,因此試圖透過總經分析來投資的人,必須要去了解這一種非典型貨幣政策的成效以及操作方法。我們永遠都可以透過分析其他央行的操作方式,來思考我們關注的央行(例如FED)會怎麼做。
我想,透過這篇文章的介紹,應該能讓讀者明白,認為聯準會降息到零利率之後就沒招了,其實是個錯誤的觀念,因為從日本的經驗來看,聯準會還有很多招數可以用,就算是推出了無上限量化寬鬆,也還沒到盡頭呢!
https://etfs.tw/qe-qqe/?fbclid=IwAR04p7y_e1zq3-29v8JfHzrnohOp_PFaEWYAJcDnn6D13aNvZtGbbihkb18
美國 歷年 通 膨 率 在 綠角財經筆記 Facebook 八卦
美股代號VTIP的Vanguard Short-Term Inflation-Protected Securities ETF ,中文名稱是Vanguard短期抗通膨公債ETF,成立於2012年十月12日,追蹤Bloomberg Barclays US Treasury Inflation-Protected Securities 0-5 Year Index。
US Treasury Inflation-Protected Securities,簡寫為TIPS,指的是美國財政部發行的抗通膨公債。
指數名稱中的0-5 Years,指的是到期年限在零到五年之間的債券。
所以VTIP投資的是短期美國抗通膨公債。
Bloomberg Barclays US Treasury Inflation-Protected Securities 0-5 Year Index由美國財政部發行,到期年限五年以下的抗通膨公債組成。債券配置比率採市值比重。
VTIP以複製法追蹤指數。內扣總開銷是0.05%。比起去年(2019)的0.06%,降低了0.01%。比起2013年0.1%的內扣費用,目前更只有當時的一半。
2019年VTIP只落後指數0.02%。2016以來,每個單一年度的指數追蹤差距都在0.1%以下。是良好的指數追蹤成果。
VTIP的作用在於提供投資人一個短期內通膨突然升溫時的避險部位。
完整歷年績效,可見今天文章:
http://greenhornfinancefootnote.blogspot.com/2020/07/vanguard-short-term-inflation-protected.html
美國 歷年 通 膨 率 在 楊世光在金錢爆 Youtube 的評價
#楊世光 #楊世光在金錢爆
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美國 歷年 通 膨 率 在 Spark Liang 张开亮 Youtube 的評價
【现实与数据不相符, 為什麼你看到的通貨膨脹率是假的?】
根據美國勞務部的數據
近20年以來
美國的通貨膨脹率都維持在2%左右
這個數據看似非常低
但是怎麽跟現實的感覺不一樣呢?
現在的物價是越來越高了
怎麽看通貨膨脹不只有2%吧!
難道我們所看到的通貨膨脹率是假的?
美國政府在欺騙人民嗎?
其實
這就跟計算通貨膨脹率的CPI有關了
而且現在美國狂印鈔票
也導致了通貨膨脹越來越嚴重
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0:00 Start
0:28 什麼是通貨膨脹?
2:06 為什麼美國瘋狂印鈔,美元指數依然堅挺?
5:13 美國印鈔太多,我們如何應對?
6:35 總結
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美國 歷年 通 膨 率 在 MoneyDJ理財網 Youtube 的評價
今年歐洲政壇最大的一項風險並不是不是英國退出歐盟,而是意大利公投。
花旗首席全球政治分析師Tina Fordham日前在報告中指出,英國脫歐確實給歐盟製造了問題,但意大利的憲法改革公投,可能是整個歐洲政治版圖的巨大威脅,那才是真正的高風險事件。
英國脫歐非歐洲最大風險 後續才是
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