市場上大多數的股票是根本不賺錢的。一個成功的股票市場長期9%、10%的年化報酬，其實是整個市場中少數股票帶來的。
我們可以很直覺的想，其實就類似這樣的場景。某個股市有1000家上市公司，其中970支股票，報酬實在不怎樣，就是0%上下。但有30支股票，報酬率是1000-5000%。
假如你投資這個股票市場，就只選一支、兩支或三支股票。那就像一個桶子中有一千顆球，其中有970顆是績效平庸球，30顆是大放異彩球。
你只抓一顆、兩顆或三顆球，你會比較容易取得怎樣的成果?
很簡單，你大多會取得平庸或是落後市場整體報酬的成果。
也就是說，基本推論就可以讓我們知道，當市場的大多報酬是集中在少數幾支股票時，只投資少數幾支股票，會有更大的機會錯過高報酬股票，帶來落後市場的報酬。
關於持股數目對績效的影響程度，Vanguard做了一個我看完後覺得非常漂亮的研究。
Vanguard用代表美國整體股市的Russell 3000(羅素三千指數)為樣本，期間是1987到2017。
然後從指數成份證券中隨機選取股票，組成成份證券數1、5、10、15、30、50、100、200與500支股票的投資組合。
不同成份證券數的投資組合，都是等權重組成。
不同成份證券數的投資組合，都進行一萬次的採樣。
然後計算這些投資組合在這段期間的績效，然後跟指標相比(指標是Russell 3000改為等權重加權)。
首先我們看到的是不同支數的投資組合，勝過指標的機會。如圖
從左到右，隨著持股數增加，勝過指標的機會逐漸拉高。(但都沒有超過50%)
這符合抽球的比喻。持股假如只有一支，有近九成的機會會落後指標。持股五支，也有七成的機會會落後指標。是非常高的失敗率。
持股少造成平均績效落後多少，以及為什麼狀況如此不利，還是有許多投資人做集中投資
完整討論，請見今天的文章:
https://greenhornfinancefootnote.blogspot.com/2020/03/concentration-is-bad-for-performance.html
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