很長的一篇文章(2607個字)，希望你有耐心的讀懂，寫的人都花這麼多時間了，讀的人怎能不用點心！
你清楚配息基金的配息來源嗎？
這些年來我寫過關於配息債券基金的文章，只要有持續看文章的投資人大致了解其屬性，但產品總是越來越多元化，投資的標的不再僅限於單純的債或股，還有特別股、選擇權、REIT.....等，所以三不五十就有人來問，這種基金可以投資嗎？藉由這篇文章把這些資產的屬性簡單的描述，至於投資哪一種好？金融商品無所謂的哪一個最好，哪一個不好，而是投資前須要清楚知道此商品的特性，簡單的說就是：你看上它所帶來的收益，必也要接受它所帶來的風險。
1.債券基金：當然就是投資債券，又分為投資『歐美國家公債』、『投資等級公司債』、『高收債』、『美元計價新興市場公債』、『美元計價新興市場公司債』、『新興市場本地貨幣公債』、『新興市場本地貨幣公司債』...等，不管是哪一種債，其主要的配息來源就是『資本利得』及『債息』。
(1)資本利得：不是永遠都有，當債券的價格越漲越多時，資本利得自然越來越少，此時就會影響配息的多寡，如2008年因為所有資產大跌，除歐美公債外，其他的債券當然免不了，如果基金經理人能低點買進時，當然就能創造許多的資本利得，所以在2009~2013債券基金的配息來源中都含有資本利得，因此那段時間的原幣配息是比較多的，但2014年後，資本利得已漸縮小或沒有，剩下的配息來源就只有債息了。
(2)債息：只要債券基金所買的債沒有發生違約，都會如期領到債息，而債息從發行日~到期日都是固定的，也就是俗稱的票面利息，它不會隨著發行公司營收的多寡而改變，因此有人總會問，債券價格大跌時配息是否也會大縮水，其實是不會的，債券價格大跌只是影響淨值大跌，並沒有影響票面利息，但債總會有到期日，到期日到了就會拿回本金，基金經理人應該會再買新的債，但如果新買的債的票面利息比原來到期的債的面利息低，那自然會影響往。後的配息，2016~2018剛好是許多債到期，因此許多的基金都在買入新的債，而現在因為是低利率，因此市場上發行的債票面利息一定比5~7年前的低，投資人應該有發現近一年來原幣配息率有微降。
(3)等級越低票面利息越高：歐美公債的票面利息＜投資等級公司債＜高收益債，還有如高收益債基金的投資組合中CCC的比例越高，自然配息率就比較高；我想這些原理大家應該清楚吧！
2.股票：配息的基金中有些會是高股息、或平衡型基金，總之就是買股票，而投資股票能拿來當配息來源的就是『資本利得』及『股息』
(1)資本利得：一樣不是永遠都有，隨著股市越來越高，資本利得當然就越來越少，市場有標榜投資美國股票的，近期也調降配息率了，不難理解，因為美股現在在高點ㄚ，能創造的資本利得當然就少了，自然就影響了配息率，還有有些股票可以獲取較高的資本利得(如科技股)，有些股票資本利得就較少(如高股息股)，這些大家都必須清楚，但相反的當跌的時候，科技股跌的可比高股息股大，還是那句投資不變的原理：高報酬高風險、高配息高波動
(2)股息：股息不同於債息可以固定都有，它隨著該公司的營收多寡而增減，營收好多配一點，營收差往往也沒有配股息，所以配息的基金若有投資股票，其配息沒有債券基金穩定，如金融海嘯時，許多股票是不配息的，但債券基金可是照樣領利息，而高股息股票其配息相較於一般股票應該較為穩定些，但也不如債券有固定的面利息。
3.可轉債：在還沒轉成股票前是屬於債券的性質，轉成股票後就屬於股票的特性了。
4.特別股：有別於一般普通股，就是享有特殊權利，或某些權利受到限制的股票，其與一般普通股不同的可能是配息的多寡、債務求償的優先順序等。因此又區分為：
(a)永續及非永續：永續型是指「無到期、轉換、買回、賣回等停止存續之條件」，如果有寫明以上事務的存續期間，則屬於非永續。
(b)可累積以及非累積：如果當年公司沒有盈餘，配息可保留至有盈餘年度一次發放，為可累積特別股；否則就是屬於非累積特別股。
(c)可轉換及不可轉換：有些特別股可以轉換為普通股，有些則不行。
(d)參加以及非參加：就是參與普通股盈餘分派之權利。有些特別股除了本身的配息之外，還可以參加普通股盈餘之分配。
了解特別股的特性後，再來了解特別股基金，該基金當然以買入特別股為主，至於是買哪一種特別股當然在基金經理人的權利及智慧中，不同的特別股就存在著不同的特性、報酬及風險，市場上的特別股基金，其配息來源也是『資本利得』及『股息』。
(1)資本利得在此就不贅述了，其與股票雷同
(2)股息：不同於普通股，許多特別股都有固定的股息，但此類似保證的固定股息往往是有年限的，例如：只有前二年保證配5%，以後隨營收發放
(3)特別股的流動性比一般普通股差
(4)如屬於無到期日的特別股，發行公司往往會訂下N年後有權部份或是全部收回(即Call Back)
因此特別股基金如何去避開以上的風險，那就要靠基金經理人的能力了，也或許投資人買了它，就要接受可能有這些風險。
5.選擇權：選擇權是一種契約，一種權利的交易，也就是，你有權利決定是否要履行契約，也可以選擇"買"這個權利或"賣"這個權利，既然是一種契約，那就會有到期日，而要想有權利就必須先付權利金，契約記載著權利，權利的交易就是在集中市場掛牌買賣，而其市價就是先付的權利金，以下舉一例：
選擇權契約內容：2017年12月1日可以用一股250元買進台積電，此選擇權於2017年11月1日掛牌買賣了，第一天上市價是10元，如當天或以後台積電的市價大於250元，那麼選擇權的價格也會跟著漲，但如果台積電的市價小於250元，那麼選擇權的價格就會跟著跌，如果你擁有了此選擇權且是用10元買進的，如到了2017/12/1台積電的市價是300元，那麼你肯定會去執行你的權利，一股就賺進了300-250-10=40元，但如果2017/12/1台積電的市價是200元，相信不會有人去執行此權利，而此選擇權因為期限到了也就下市了，最終你就損失了10元。
從以上的例子你不難明白，選擇權看對了就是賺更多，看錯了就是賠更多，簡單的說，如果一檔基金有做多選擇權(共投資100元)，那麼除了股票漲賺到錢外，選擇權也幫它賺更多的錢，但如果股票跌，當然就跌得比一般單純只投資股票的基金跌得更多，如果又碰到選擇權期限到了，那麼跌的股票可能等待反彈回來，但之前投資選擇權的100元是已經歸0了，因此再度證明：高報酬高風險、高配息高波動。
6.其他資產如：REIT、匯率、.....等資產，這裡就不再闡述了，因為永遠都是高配息高波動，投資人要享有高配息高獲利，就要想到必須接受高風險這件事。
後記：一定會有人要問：
一、Q：老師我投資的OO基金是投資了以上哪一種？ A：請自行google找答案，再問要打人了。
二、Q：可是警語明明有寫『本基金配息來源可能來自本金』 A：請找相關文章研讀，再問一樣要打人了。
累積特別股 在 [標的] 特別股是啥－看了你就會懂- 精華區Stock - 批踢踢實業坊 的八卦
[標的] 特別股是啥－看了你就會懂FST-20121003
教學爆肝時間又到了 囧
這次介紹台灣股市的稀有股票－特別股，這種混合權益性質與
債權特性的特別金融商品。
（特別股）
公司法第一百五十七條
公司發行特別股時，應就左列各款於章程中定之：
1.特別股分派股息及紅利之順序、定額或定率。
2.特別股分派公司賸餘財產之順序、定額或定率。
3.特別股之股東行使表決權之順序、限制或無表決權。
4.特別股權利、義務之其他事項。
（特別股發行種類）
永續特別股：
指無到期、轉換、買回、賣回等停止存續之特別股。
累積特別股：
發行公司於無盈餘年度未發放之股息，或盈餘不足未發放之股
息，須於日後有盈餘年度補發，此補發股息之計算又可分為單
利與複利兩種。
非累積特別股：
發行公司於無盈餘年度未發放之股息，或盈餘不足未發放之股
息，無須於日後有盈餘年度補發。
附轉換權利特別股：
具有轉換為普通股之權利，故此類特別股之評價將與普通股股
價有極高之相關性。
（特別股之收回）
公司法第一百五十八條
公司發行之特別股，得收回之。但不得損害特別股股東按照
章程應有之權利。
--------------------------------------------------------------------------
市場上公開掛牌的特別股很少表列如下：
Table.1 公開掛牌特別股整理 by Ian
代號 名稱 永續 累積 轉換 股息 流通量
1312A 國喬特 是 是 - 6% 20,000,000股
2002A 中鋼特 否 是 是 14% 38,268,000股 101/3/31
2833A 台壽甲 否 是 否 3.5%* 58,000,000股 101/4/24
2887C 新丙特(2012/9/28到期停止買賣)
*以發行價35元計算，不得參與盈餘與資本公積分派。
注意：其餘特別股權益與義務詳見各公司章程。
其中 1312A因為公司連續虧損，因而累積特別股累積很多的應
付股息，而市場忽略這塊，而在股息政策公佈時，每股配發高
達 5.6元現金股息而突然大漲；但要注意的其中 5.4元為特別
股現金股息， 0.2元為股東紅利，特別股的優先權力在此展現
威力。
序號 1 發言日期 99/03/23 發言時間 16:53:08
發言人 楊品正 發言人職稱 副總經理 發言人電話 (02)87704567
主旨 公告本公司董事會決議發放股利事宜
符合條款 第 14 款 事實發生日 99/03/23
1.董事會決議日期：99/03/23
2.發放股利種類及金額：
現金股利：特別股每股配發NT$5.6元
現金股利：普通股每股配發NT$0.2元
3.其他應敘明事項：
(1)前項現金股利，俟股東常會決議通過後，再行訂定配發基準日辦理發放。
(2)擬議配發員工現金紅利3,539,985元，董監事酬勞9,839,940元。
--------------------------------------------------------------------------
1312A特別股的相關規定：
(1)本公司於民國73 年8 月現金增資時發行特別股20,000,000
股，其權利義務如下：
1.年度決算如有盈餘，應先分派特別股股息百分之六，其
餘可分配盈餘按普通股及特別股持股比例由董事會作成
盈餘分配案，提報股東會同意後分配之。
2.優先分配公司剩餘財產。
3.其餘得享權利與普通股相同。
4.本公司自民國90年度起因帳列累積虧損，故不配發股利
，惟特別股股息依據公司章程規定，民國90～98年度之
特別股股息合計$108,000,000，累積至可分配年度優先
分配補足之。
結語與建議
特別股可視為類公司債的權益金融商品，有許多的優先權益，
但也可能伴隨限制條款，所以需要詳閱發行條款之說明。
特別股籌碼有限，可能因為轉換成普通股或公司收回而消滅少
，或多半也都在特定人的手中，因此整體流動性有限。
在公司景氣不佳時，因為底部保護特別股展現出類債券的鐵板
區；而景氣好時，因具有可轉換性而伴隨普通股波動，再加上
優先權益的溢價差距，因而價格正常會大於普通股，而底部鐵
板區影響，整體波動區間較小。
因此要長期投資是個思考方向，但因為種種限制又顯得有些雞
肋，主關機關在特別股發行上限制有加重傾向，因此發行量十
分稀少，不如轉進類似特性的可轉債（CB）市場。
全文禁止自行轉載 教學之章
2012.10.
IanLiφ
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