【高手智慧】資深分析員的三大投資教訓
投資者或多或少都交過唔少「學費」，你「交學費」嘅經驗係點？
「民企之父」張化橋，打滾投行界15年，曾經發掘不少明星股，又以敢言著稱。經歷過不少投資教訓的他，歸納如下三點：
一、資產的估值應該是一個很寬的區間。比如，一個股票和合理估值可能是3到10元。在這個區間任何價格都很正常，而且，有時它還可以超出這個區間。我們投資者應該盡量留足安全邊際，盡量在低端購買，不要在7到10元時追買。否則，我們可能會血本無歸。我們經常看到分析員在股票突然跌了一半時調低目標價格，就是這個原因。在買股票之前，我們要問自己一個問題：「它可能跌一半嗎？」
二、周期性股票的估值必須打很大的折扣。也許，多大的折扣也不過分。過去數年，股市慢慢教會了我甚麼叫周期性股票，甚麼叫真正的公用事業股票（注意，中國的發電企業是製造企業和周期性企業，不是公用事業）。如果大家想做些比較，看看金風科技、鋼鐵股、汽車股、化學股這幾年的表現，就明白我的意思了。我投資的有幾個重倉股（新奧燃氣、中國燃氣、粵海投資和泛華保險）可以算得上公用事業或者說它們的周期性不強，2011年它們幫了我的大忙。我很感謝它們。
三、選公司很重要，選行業好像更重要。比如，我過去幾年一直持有幾個地產股：寶業（2355.HK）、建業（0832.HK）、中渝（1224.HK）和天安（0028.HK）。他們的管理層的敬業讓我很放心，但是，我照樣大虧其錢。巴菲特曾經說過，在選股時，騎師不如馬本身重要。可是在實戰中我往往忘記這一點。
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