【#沈旭暉隨緣家書】阿里巴巴在港上市：唯獨香港是不可取替
「香港對中國不再重要」，一度是牆內世界小粉紅的口號。中國今天擁有上海、深圳等金融中心，其日常交易額早已超過香港，而且兩地也出現了自貿區、示範區，在小粉紅文宣中，號稱距離「國際化」僅一步之遙，隨時可取香港而代之。不少外媒訪問時，直接採用北京文宣，講述香港GDP佔改革開放前的中國多少、現在又只有多少，論證香港再沒有戰略價值。
但真是如此，北京何不任由香港自生自滅，何苦大費周章謀劃？隨著中國經濟崛起，香港GDP佔全國比重雖然下降，但中國對香港的依賴，其實不跌反升，因為這是全國唯一被國際社會典章制度承認、行普通法的國際金融中心。中國通過香港引入的外商直接投資（Foreign Direct Investment，FDI），從回歸前的40%，升至現在的約70%，國家越是富有，香港這個最方便的美元集資中心、「走出去」（自行領會）特殊通道，越是國內外兵家必爭之地。近日香港局勢紛擾，阿里巴巴偏偏在這時候來港上市，反映香港尚有不少未被注視的隱藏功能，屬北京不能放棄之列。特別是中美貿易戰開打後，香港更成為中國抗衡美國的經濟利器，戰略角色獨一無二。只要了解這些功能，一旦香港人鐵了心和北京博弈，經濟線能創造的「攬炒」條件，可以不堪設想。北京何不好好對待香港人，回到「一國兩制」初心，非逼得大家劍拔弩張不可？
協助在美上市中資股撤退的「方舟計劃」
這次阿里巴巴在港招股，集資額約150億美元，集資完成後，港交所成為2019年度全球最高集資額的股票交易所。遙想當年，阿里巴巴一度在香港尋求上市，只是礙於「同股不同權」尚未通過，遂改往美國上市，一直相安無事，運作暢順。但自從中美貿易戰爆發，中興、孟晚舟等事件發生，曝露出中資企業在中美博弈時的風險，尤其是那些科技巨企，若單純在美國獨市交易，總有可能面對封殺。輕則旁敲側擊，例如因為有人投訴賣假貨，而被官司纏擾；重則直接攻擊，如美國商務部會因為新疆人權制裁等問題，直接封殺AI人臉辨識科技公司；又或因為違反伊朗制裁，而封殺中興、華為等。幸好中興只是在港、深上市，短暫停牌兩個月後，終能恢復交易，避過沒頂之災。
為免被美國封殺長期停牌，必須為這批為數眾多、已赴美國上市的中資巨股，北京明白必須製造一隻體積夠大的經濟「方舟」，作全體海歸逃難之用。「方舟」製成後，美國以水淹之的風險及動機，就自然降低。小粉紅主流輿論可能又認為，百份百受控的上海、深圳，理應是第一收容港，又何必取道香港？問題是整個「方舟計劃」有一個最核心的技術問題：股份互換，這不是上海、深圳能解決的。
此刻任何大小股東，拿著阿里巴巴的美股，可以換成港股，到港交所放賣，據說阿里巴巴一些最大股東，已經開始變換；賣出後得到的港元，又可隨意兌換成各種主流貨幣，自由進出香港。因為中國既要大舉引入外資、又要嚴格實施外匯管制，這樣的矛盾結構，令香港變得獨一無二：在高牆內的上海、深圳，根本做不到股份互換，這也是上海這個自貿區失敗的原罪；唯獨香港在公海，「方舟」必需在海上，才能發揮其作用。至於其他在公海的外地交易所（例如新加坡），對北京而言，既沒有香港的受控度，又未必有能力承接阿里巴巴這樣的大戶，更沒有港滬通這類連結國內的特別通道。在可見將來，美國上市中資股必然陸續光榮回歸，百度、京東、拼多多、騰訊音樂等星光熠熠，不能盡錄。港交所行政總裁李小加在阿里巴巴上市當日，更公然打開口牌，陸續迎接其他美國上市的中資股「回歸」香港，畢竟這樣的「方舟計劃」，就只有港交所能勝任。至於為什麼不回到更「一國」的「家」，就「你懂的」了。
香港作為中國的最大美元印鈔機
據今年六月港交所發表的研究報告顯示，在2018年，內地非金融企業，在香港發行了723億美元債券，加上內地企業在香港的IPO集資了350億美元，單計尚未完整的官方數字(欠內地金融企業的美元債券發行數字)，香港在2018年，已經為中國集資了1073億美元。這是一個怎樣的概念？
回看2007年，上海、深圳兩市交易量井噴，即使後來隨著金融海嘯回落，成交量及集資能力依然踏上新台階，令在「一般企業」層面，港交所一度被認為是中國的次等集資市場。畢竟同一隻股票，中港兩地同權掛牌的A股，總比H股有更高溢價；在內地掛牌，可比在香港得更高估值、更高PE。因此，「一般企業」總傾向在A股集資上市，除非有其他問題，才「淪落」到香港；前中國首富王建林尋求回歸A股，更是眾所週知（其後際遇是後話）。理論上，如不涉及把股權存放海外，或想藉上市香港，打開海外債券市場等算盤，單純集資，首選國內乃理性選擇。
然而，在最高層的角度，尤其是中美貿易戰開打之後，企業到底在境外、還是境內集資，就另有計算。以下是邏輯推論：首先，人民幣是人民銀行印出來的；中國公司的股票或債券，乎合一定條件下，實際上也是印出來的。國內公司發行股票、債券後，所籌集的美元或港元資金，必須兌換成人民幣，並匯回國內使用；如涉及外債，可經審批留外還債。因此，國內集資所得的港元或美元，最後還是會交到人民銀行手上，並換成由人民銀行印出來的人民幣。
換句話說，香港等於間接成為中國的美元印鈔機，而且是一台年產高逹1000億美元的印鈔機，可謂一本萬利。中美貿易年度差額約6000億美元，若關稅是25%，即每年所涉關稅約1500億美元；但單是香港印出來的美元年產量，已幾乎可對沖其大部份關稅。阿里巴巴在香港上市，除了因為上市前的股東結構，涉及雅虎、軟銀之類的外資，與及同股不同權的股權結構，同時也是完全符合國家利益的行為。假如沒有香港，中國怎樣有更簡單的方法，變出這批美元？言猶在耳，中國財政部本週已宣佈，直接在香港發行以美元為單位的中國國債（注意：不是人民幣），赤裸裸的「cap美元」大計一浪接一浪，而且市場流傳香港金管局是大買家之一，無異間接以香港外匯儲備支持中國。
基於香港金融市場的功能，港人實不應妄自菲薄，迷失在什麼「GDP只佔全國2%可以不理」的無知論述中。香港的獨特金融戰略地位，並不能由上而下的「打造」及複製，而且在國際關係，這台機器更多是1992年美國的《香港關係法》加持而成的，而不是香港參加了任何國際組織、或北京單方面定義所能落實的。否則一紙空文成立特區，北韓就有了美元提款機；或加入了世貿的小島，就是金融中心，國際關係就不用讀了。假如當權者失去理智，親手毁掉這金融利器而不自知，才是真正令親痛仇快的事。屆時誰是真正的愛國者和愛國賊，豈非心中有數？
明報筆陣，2019年12月2日
暫停交易股票 在 [情報] 群創8/17~8/25因減資而暫停交易- 看板Stock 的八卦
1. 標題：群創8/17~8/25因減資而暫停交易
2. 來源：公開觀測資訊站
3. 網址：https://mops.twse.com.tw/mops/web/t146sb05
4. 內文：
1.主管機關核准減資日期:112/07/10
2.辦理資本變更登記完成日期:112/07/20
3.對財務報告之影響（含實收資本額與流通在外股數之差異與對每股淨值之影響）:
實收資本額(元) 流通在外股數(股)(註1) 每股淨值(元)(註2)
減資前 95,564,561,460 9,511,206,146 28.86
減資後 90,786,333,380 9,035,645,838 27.22
註1：流通在外股數=已發行股份總數－庫藏股股數。
註2：依民國112年第一季業經會計師核閱竣事之財務報表為計算每股淨值之依據。
4.預計換股作業計畫:
本公司為提升股東權益報酬率及調整資本結構，辦理現金減資退還股款案，業經民國
112年5月31日股東常會決議通過，業奉臺灣證券交易所股份有限公司民國112年7月10日
臺證上一字第1121803192號函申報生效在案；本公司依「臺灣證券交易所股份有限
公司上市公司換發有價證券作業程序」之規定訂定本作業計畫書。
本次減資換發股票之相關作業事項如下：
一、本次辦理現金減資換發股票作業之有價證券名稱、股數、每股面額及總額：
1.換發有價證券名稱：群創光電股份有限公司普通股。
2.換發股票總數：包括歷年已發行之全部股票，計普通股9,556,456,146股，
每股面額新台幣10元，共計新台幣95,564,561,460元。
3.減資股份總數及金額：本次銷除已發行股份477,822,808股，減少資本
新台幣4,778,228,080元，減資比率為5.0%。
4.每股退還股款金額：每股退還股款現金新台幣0.5元，發放至元為止，
元以下捨去。
5.減資後股份總數及金額：減資後換發股份總數9,078,633,338股，每股面額
新台幣10元，共計新台幣90,786,333,380元。
6.本次減資換發新股，依「減資換發股票基準日」股東名簿記載各股東持有股份
分別計算，每仟股減少50股(即每仟股換發950股)；減資後不足一股之畸零股
，股東可自行在減資換股停止過戶日前五日內向本公司股務代理機構辦理拼湊成
整股，拼湊後仍不足一股之畸零股，依減資換股基準日前在股票公開集中交易市
場最後交易日之收盤價給付現金，計算至元為止(元以下捨去)，並授權董事長洽
特定人以該收盤價承購之。
7.本次現金減資換發之新股採無實體發行，其權利義務與原股份相同。
二、減資換發股票日程：
1.減資股票最後交易日：112年8月16日。
2.減資股票停止在交易市場買賣日期：112年8月17日至112年8月25日。
3.減資股票最後過戶日期：112年8月20日。(因最後過戶日112年8月20日適逢例假日
，故現場過戶日期提前至8月18日)凡持有本公司股票而尚未辦理過戶之股東請親
臨本公司股務代理機構「福邦證券股份有限公司股務代理部」(台北市中正區忠孝
西路一段6號6樓)，辦理過戶手續，掛號郵寄者以民國112年8月20日(最後過戶日)
郵戳日期為憑。凡參加臺灣集中保管結算所股份有限公司進行集中辦理過戶者，
本公司股務代理人將依其送交之資料逕行辦理過戶手續。
4.減資股票停止過戶期間：112年8月21日至112年8月25日。
5.減資換發股票基準日：112年8月25日。
6.換發新股暨上市買賣日期：112年8月28日。(即舊股票終止上市日)
7.現金減資退還股款發放日期：112年9月1日。
自新股上市買賣之日起，舊股票不得作為買賣交割之標的。
三、換發新股票之程序及手續：
1.本公司股務代理機構印製減資換發通知書寄送各股東，憑以辦理換發新股。
2.已存放在證券集保帳戶之股票，由臺灣集中保管結算所股份有限公司於新股上市
買賣日統一換發，股東不須辦理任何手續換發新股票。
3.換發處所：本公司股務代理機構「福邦證券股份有限公司股務代理部」，地址：
10041 台北市中正區忠孝西路一段6號6樓，電話：(02)2371-1658。
四、本作業計畫由本公司洽請臺灣證券交易所股份有限公司核備後辦理之。
為配合主管機關實際作業時程之更迭，授權董事長得視實際作業進度修訂預計之
相關作業日程。
5.預計減資新股上市後之上市普通股股數:9,078,633,338股
6.預計減資新股上市後之上市普通股股數占已發行普通股比率
（減資後上市普通股股數/減資後已發行普通股股數）:100%
7.前二項預計減資後上巿普通股股數未達6000萬股且未達25%者，請說明股權流通性偏低
之因應措施:不適用。
8.其他應敘明事項:
(1)本公司減資資本額變更登記業經國家科學及技術委員會新竹科學園區管理局民國
112年7月20日竹商字第1120023739號函核准在案。
(2)換股作業計畫尚未經主管機關核備，若核備後內容有所變動，本公司將另行公告
變更之。
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不是因為處長啦
是減資所以暫停交易
真可惜今天沒有好戲看
所以處長真的很大嗎?
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