Howard Marks新的備忘錄，點出了很多投資市場上的思考偏誤
從2000、2008年到現在2021年，中間歷經了金融危機、歐債風暴、18-19年皆有較大幅度的拉回，直到2020年的疫情再度重塑市場。
也可以說每一次的危機都是一次財富重分配的機會，在極度悲觀的市場入市的投資人，享受資產重新上漲的獲利，也開啟了另一種不同的視野與人生
Howard Marks認為，在它早期的投資生涯中受到漂亮五十泡沫的影響，後來由股轉債，在固定收益市場大放光彩。但由於科技公司較少發行債券，也讓他對於科技股的敏銳度較低，疏忽了該產業的趨勢形成。
反之，他的兒子Andrew同樣身為專業投資人，在沒有經歷大蕭條時期，沒有深刻體悟到崩潰的痛苦，即便從很早開始接觸價值投資的領域，在不同環境下汲取不同的投資哲學、培養獨立思考的能力，也發展出一套屬於他自己的投資方式－以投資成長股為主。
均值回歸是不變的真理。市場中每件事物都會循環，包括總體經濟、產業、投資人心理都有高峰與低谷，一旦達到極限值時就有相當大的機率反轉。
但是投資人要做的是在發展的過程中追隨趨勢，找到向上發展空間大的資產，控制下檔損失風險，在這點上不管是價值或是成長股的挑選都是一樣的。
我在之前的文章中也提過，價值股與成長股的不同在於市場看待它們的方式
價值股比起成長股更好預測，但估值有天花板的存在，也因此更容易受到均值回歸的影響。
而成長股帶有更多的預期成分，不管你怎麼給成長率永遠都有可能有意外的驚喜，當市場資金氾濫時這些公司被給予更多的期待，更高的估值，有沒有辦法在宴會結束時留下些什麼？
在資金充裕時擴展，在資金緊縮時有能力正常營運，現金資產充沛是基本配，但更重要的是商業模式能否帶來獲利與獲利的可持續性，才是支撐股價持續向上的關鍵。
ARK Cathie Wood在之前說過，他也認識很多厲害的價值投資人，看的不只是有形資產的價值，而更重於無形資產(我認為巴菲特就是很好的例子)，好的點子、創新的價值與優異的經理人，重點在於如何不要為這些美好的東西付出過高的價值。
ARK以一個五年的時間來評估一家公司的發展，在企業存續週期愈來愈短的情況下，五年或許是一家新創公司最寶貴的青春，五年後則扮演另外一種角色。
之前曾看過一段話，投資人往往將投資以買入標的的風格，區分為「價值型投資人」與「成長型投資人」，但是投資價值股帶來超額報酬的原因事實上源自於風格跨越，也就是從價值股晉升成長股的過程。
沒有辦法在市場中獲利的人是因為你侷限了自己的眼光，將自己束縛在價值投資狹隘的定義中，而不願意接納世界的改變。持續的學習與閱讀是了解世界最好的方式，讓你不需要預測，只需要做好準備！
那該怎麼投資成長股呢？Howard Marks也必須向他兒子Andrew學習了
當談到成長股投資時，如果你採用「低價買、設定目標價格，最後在高於合理價格賣出」的邏輯去做決策是錯誤的！某些人是永遠等不到低價，有些人則是賣得太早，錯失了後面的漲幅而扼腕不已。
在做成長股評估時，也有讀者常會問我用PS去估值的問題，這個問題的答案其實很矛盾，當PS低時你會覺得自己買便宜，PS高時不敢追，但實際的經驗告訴我，當PS開始滑落時往往代表公司的成長趨緩，便宜買入成長股的結果可能買到的是負成長股。
這也是我認為成長股可追價的原因，重點還是回到風險是否可控。不管你是用基本面還是技術面，進出依據一致，對於有可能判斷錯誤而預留損失空間，讓你隨時有可以重來的機會才是最重要的。如果這個世界上都能靠信念成就一切，那天底下也沒有窮人了！
最後分享Howard Marks在備忘錄最後的結論：
1.低估值(低PE、低PB等)不等於價值投資，內在價值可以從很多面向集成，包括產業發展前景與競爭優勢的掌握。
2.你無法精確掌握價值，在證券分析這本書中也提到，內在價值是一個區間，而不是精確的數字。
3.量化數據的普及使得投資市場變得更為競爭，反而更凸顯質化分析的重要性。
4.高成長的公司不代表無法預測，好預測的公司不代表不會陷入麻煩。
5.高估值(指標)不代表股價被高估，低估值不代表便宜，小心價值陷阱。
6.這一生能找到像樣投資的機會不多，找到一間好公司來投資，就不要輕易放開他的手。
Memo在此：https://pse.is/3bq2wp
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