德克斯電動工具的八卦，Yahoo名人娛樂都在討論

【經典偉士牌】
一次看懂要怎麼挑選摩托車
當年記者調查詳細
說明方式讓人很好理解
53年後來看仍是相當有參考性

日期：1967/6/27
圖說：台北街景
報別：聯合報
攝影：龍啟文

#尋找1967年的你 #台北
#偉士牌 #摩托車 #機踏車
#拍攝地點感謝報時光粉絲考證團認證
#中華路和汀州路交叉口的多福車行
#可惜已於1986年3月歇業
#報時光UDNtime
#加入搶先看首發不再錯過

歷史新聞

【1967-05-17/經濟日報/03版/市況】

消費手冊
按自己需要選購摩托車

【本報記者鄭再興】現在台灣最流行的交通工具，無疑地要算是摩托車了。摩托車是一般人習用的名稱，是把英文的「摩托(Motor)」與中文的「車」二者聯合起來的洋涇濱叫法，英文的正確名稱為Motorcycle，日文名稱為「阿托巴」，公路局與警察局的正式官方名稱則為「機踏車」；有人更稱它為「摩托卡」，事實上英文中的「Motor Car」乃指四輪汽車而言，因此一般消費者在購買摩托車時最好直稱為機踏車較為恰當。

本省現有的摩托車大部均為自製，但其型式則均係模仿外國，大致可以區分為三式：

一、日本式：日式摩托車係日本于二次大戰後，以航空工業之特性轉用於摩托車，配合人類的體型、體力而設計，參考各國摩托車的型式，截長補短，發展成為今日獨特的高速度、大馬力的日本式摩托車，頗能合乎耐用、安全、經濟、美觀之要求，在世界各地舉辦之國際性摩托車賽中，曾屢獲優勝，外銷市場遍及全球。

二、西德式摩托車：德國在摩托車製造方面有近百年之歷史，其產品以機件精密見稱，不過份重視外觀的華美；馬力強大，壽命特長，曲軸迴轉數低，壓縮比高，里程數達四萬公里，爬坡力強；費油量亦大，機件補充亦較為緩慢困難。

三、意大利式摩托車：以小型速克達(Scooter)為代表產品，重心較低，駕駛平穩，安全性較大，乘坐較為舒適，宜于女性與年長者，護腿板寬大，不易為泥水濺污，引擎外加封閉，較為清潔，機件浸在油裡，保持良好滑潤；但不適于高低不平之道路行駛。

良好摩托車必備的條件，在於性能優越，經久耐用，節省燃料，安全可靠，速度適當，操縱簡易；以台灣最多的五十CC摩托車為例，其制動馬達力應為三至五馬力，爬坡度三○度，煞車停止距離越短越好，轉向半徑要小，離地高度要低，並要點火方便，起動容易，傳動迅速，行駛三萬公里以上始需拆開引擎大修，每加侖汽油可行駛一五○至二五○公里，最大時速六○公里，煞車平穩靈活，長途行駛及爬坡不易故障，操縱更要簡單，無論騎車、推車與反推車均不費力者為宜。

一般消費者在選購摩托車時，按照自己的需要可以從下列三方面去判斷選擇： 一、在引擎型式方面：分為四衝程與二衝程兩種；二衝程車油料需用汽油與機油混合構成一個系統，優點為簡單堅固，加速快，衝力大，較廉宜；缺點為耗油多，排氣管冒烟，聲音大。四衝車油料是將汽油與機油構成二個系統，優點為精細複雜，運轉平穩，耗油省，排氣管不冒烟，聲音小；缺點為加速慢，衝力小，價格較昂貴。 二、在輪胎大小方面：高輪胎式優點為乘坐舒適，可在起伏地行駛；缺點為重心離地高，安全性較差。低輪胎式優點為重心低，安全性較佳；缺點為只能在平坦道路上行駛。 三、在起動方式方面：電動式優點為起動容易方便，缺點為增加電瓶設備。踩動式優點為不需增加設備，故障少，缺點為起動較難，尤以雨天為然。故以電動踩動兩用式為佳。

目前本省之機車，日式以本田、鈴木、山葉、川崎等牌較優，德式以力克達、普富、藍克斯、快客牌為佳，意式以蘭美達、偉士牌為好。

<本日文長請慢用，內有大量P編點評。>
1.
寫這篇文章的時候，
我在一間以往要大排長龍，
現在卻只有兩桌客人的咖啡廳裡。

週末的午後，
跟我保持著社交距離，
我的旁邊的旁邊桌，
是一位六十來歲的媽媽，

服務生過來了，
她指著菜單問，
請問這個奶茶加的是鮮奶嗎?
這個果汁是現榨的嗎?

得到答案後她滿意地坐著，
老媽媽在等人，
她安靜地又讀了一次菜單，
然後把菜單反過來，放在對面的桌上，
她順便把對面的水杯也放好，
想了想又拿著餐紙，
把水杯的杯沿擦了一擦，
接著開始擦桌子。
先用溼紙巾擦一遍，
再用乾紙擦一遍。

老媽媽居然跟我說話了，
她笑笑地問我:你吃的是什麼?
我:總匯三明治。
她: 好吃嗎?
我點點頭。

然後女兒來了，
女兒坐下，把菜單打開。

"聽說這個奶茶是不錯的。"
母親說:
"還是要喝奇異果汁?是現榨的。"

女兒不假思索地說:
我要喝咖啡。

母親:
那加個三明治吧，不傷胃。

女兒:
我吃不下。

母親:
吃不完我幫你吃。

我很想跟她說，
我跟你一樣，
從來不理會媽媽的建議，
有時候還會笑她說的那些話，
可是有一天你會發現，
她的提議大半是有根據的。

#根據隔壁隔壁桌的我
#三明治真的好吃你吃不完我也可以幫你吃

2.
跟HOLA合作了好幾次，
這次接到一個任務，
是幫他們寫小小的母親節禮物分類提案，
HOLA有很多禮品，
他們寄來了其中幾個讓我們體驗。
我將禮物分成幾個小類別，
各自替這些類別寫了一段話。

第一則是:

<我看過妳年輕的樣子>
媽媽，我不准妳再變醜了，
小時候，妳不是常常問，
家長會裡最漂亮的是不是妳嗎?

#而且我說過要跟媽媽結婚妳別讓我丟臉啊

寫這段話的意思是，
任何能幫助母親變漂亮的禮物，
尤其是新玩意，她通常會喜歡。

雖然在孩子的生活中，
媽媽都在出門前才倉促地擦口紅，
一罐保養品可以塗一年，
還有漸漸地，
她只在參加婚禮的時候，
才會特別打扮了。

如果以上形容就是你的媽媽，
別以為她不愛美，
她只是有優先順序，
在孩子在的時候，
花更多時間照顧小孩，
多過於站在鏡子前面。

夜深人靜時，
她也是會緊張瞪著自己的臉，
怎麼變成這個德性的......

#我也是久久不照鏡子
#一看照片發現自己變憔悴才跑到鏡子前面大驚小怪

3.
其實喔，天下的女生，
大多是愛漂亮的。
(不信你去問爸爸，媽媽有沒有愛漂亮)

但很奇怪的是，
媽媽這種生物，
她就是不會讓孩子發現她有點愛漂亮。

我還發現一件事，
就是媽媽在孩子面前很醜很胖沒化妝或是沒穿衣服，
好像都沒什麼關係的樣子。

就像我上廁所都不關門，
也經常肥滋滋地搖著屁股，
大方地跟羅比說你看我的內褲破了一個洞。

羅比: 在哪裡?
我: 在屁股中間這裡!!(帶著誇耀的口氣)

總之媽媽在小孩面前，
對自己的美貌經常是信心爆棚，
只有要出去給別人看的時候，
才會突然變成害羞的傢伙，
在那邊偷偷摸摸地問，
我穿這件好看嗎?
媽媽今天有沒有漂亮......

#還是只有我這樣

4.
第二則:
<和妳作著同一個夢>
媽媽，你說過如果當時怎樣，你就會怎樣，
現在不是當時，你想要怎樣，我就讓你那樣!

#我是愛妳的神燈精靈而且我還領薪水了

這段話是送給在20年前有自己的想法，
卻還沒完成的媽媽。

在年輕的時候，
有的人可能想創業開咖啡廳，
有的人想要成為歌手，
不過啊，當了媽媽以後，
人生的可能性就變少了。

我自己都想過，等我老了，
我會想說當年想作什麼卻沒作的嗎?

想了一輪以後我想作嬉皮。(哈哈)

我是一個自認為內心很懶，
卻很少真正放鬆下來的人，
當初連生產完作個月子都會覺得慌張，
急著要打開業績報表，
所以我特別喜歡體驗禮品中的煤油燈(其實是LED燈)，
不知道為什麼有種特別的情懷，
感覺可以提著燈，
到戶外鋪個毯子這樣躺著，
什麼都不作，
很愜意的一生。

這個小東西的特別之處是它其實除了燈以外，
還可以連藍芽放音樂，是個喇叭。

我的歌單是夢中的婚禮，
蘇打綠的喜歡寂寞，
Michael Buble的Save the last dance for me，
還有很多很多的陳奕迅。

彼得的歌單，
是新好男孩的我想用那種方式(I want it that way XD)，
蕭亞軒的浪漫來襲(你沒看錯是真的)，
陳雪凝的綠色，
因為彼得很喜歡那句"畢竟我的心也是肉作的"。

要不是前幾個周末都下雨，
不然我是想要帶著煤油燈跟露營椅，
去公園裡盡情躺一躺，
像神燈精靈那樣釋放我的嬉皮魂的。

#此煤油燈羅比愛到翻天
#從此每天在家自己搭帳篷躺地上

5.
<擁有暫停時間的能力>
媽媽，你叫我不要做壞事，
可我偷了一點時間給你，別客氣拿去用吧......

#多一點時間可以用來敷臉或是寫詩喔

這陣子我還認真地思考了世上的媽媽最愛的口頭禪，
一個跟錢有關，
媽媽通常很愛說"小孩子不要亂花錢"!

可是說實在的，
媽媽為了孩子，
這些年坦白說也花了很多奇怪的錢吧?

另一個，跟時間有關，
叫作"現在幾點了，你怎麼還____"

很奇妙，
世上的媽媽好像都不太知道時間的感覺，
常常問別人現在幾點了(你手上不是有帶錶嗎)。

所以啊，
如果可以替媽媽省下一點時間的禮物，
我也覺得是好禮物。

#結果我老是在周末時把我兒子送去給我媽當禮物
#我怎麼這麼壞心可是我沒有辦法控制我自己

6.
最後是這個，
<一起白頭偕老吧>
媽媽，如果你要一直老下去的話，我就不想長大了。
我還沒有準備好之前，你哪裡都不可以去喔。

#想要我們一直在一起

還記得之前推薦過一本書，
叫作<我離開之後>，
是一個媽媽寫給女兒的人生指南，
她若是媽媽走了，
身為女兒應該怎麼過生活。

我記得我寫的推薦語是:
「我是媽媽，也是孩子，
我用兩個身分看了兩遍，
然後一大早就哭了。」

我把屬於健康類的禮物，歸類在這裡。

"我還沒有準備好之前，你哪裡都不可以去喔。"

其實健康就像內褲，
外面雖然看不見，
但沒有穿就是很不妥啊。

講到這個突然想到前幾周，
我媽在家裡跟我說:
你上次給你爸的新枕頭，
他都忘了用，
我前幾天決定要把它偷來用......

我問:結果你偷了嗎?

我媽很無奈地說:
唉，搞半天我也忘了偷。

#當小偷這個志向還是要趁年輕就發展擠較好

後記:
謝謝HOLA送來幾樣商品讓我們體驗，
我跟彼得說，
突然出現這些東西，
我們家感覺瞬間升級了。

我自己先說，
體驗後我個人私心大推，
是一個叫作EQUA智能保溫瓶的商品，
科技居然如此發達，
現在連裝水的瓶子都用藍芽連APP，
時間到了會自動發光提醒你喝口水，
紀錄你一整天的攝取量有沒有達標。

我一直都知道自己是不喜歡喝水的人，
因為有這個水壺，
我才發現我真的喝很少水，
根據我的身高體重，
一天建議要喝2360CC，
結果我到了中午，
看APP才發現我只喝了500…....
(而且我已經有勉強多喝了)

難怪我有亞里斯多德的額頭啊我能怪誰。

總而言之，
如果你跟我一樣是業務人生熱愛追求數字，
觀看這款保溫瓶的飲水數據會讓你得到很大的安慰。

還有，根據上帝法則，
這世上聰明的通常都不會同時是漂亮的，
但這款水壺美到我自己都覺得拿著的時候要有氣質一點，為人不要慌張不可狼狽。

快看照片看照片。

接下來其他的交給P編，
本文其它商品由他負責作開箱點評呦!

大家好我是皮鞭，
上次大受好評所以我又來了。

以下是我的快速點評時間---

1.<省時商品> 伊萊克斯掃地機器人:

葉揚其實是此生第一次看見掃地機器人，
所以開箱以後，
她一直少見多怪大叫我全名:
顏OO，你看，它穿過去了，你快點來看。
還有，顏OO，你過來看，
它會爬到地毯上，
唉呦我的地毯被這個吸過好像變成麥田圈!!!

我一直沒跟葉揚說，
在結婚前，我曾經愛過第一代(白牌)掃地機器人，
那時候我還年輕，根本不想花任何時間掃地，
我跟這台掃地機器人關係非常密切。

但有一天回家發現它被地板上的雜物困住，
來不及好好說再見，就再也不動了。

掃地機器人最怕家裡地板路障一堆，
一不小心它就會需要即刻救援。
而這台，羅比幫它取名為「掃地哥」，
它有3D視角會避開眼前的障礙物，
達到不受困的效果。
(感覺我人生也需要這個效果)

適合族群:
生性懶惰但是很愛說地板沙沙的媽媽: 💁‍♀💁‍♀💁‍♀💁‍♀
自以為見過世面但根本沒有的媽媽:💁‍♀💁‍♀💁‍♀💁‍♀💁‍♀

(編按:當初看到彼得寫文寫到"我一直沒跟葉揚說....."，我還以為他要說，在結婚前，我其實可以穿過牆面，所以掃地機器人穿過桌底也沒什麼。)

2. <情懷商品>Mori Mori 煤油燈

我還以為這個Mori Mori煤油燈它發光的原理跟烏絲燈一樣，
所以我大叫羅比不要碰到玻璃燈罩，會燙傷，
結果它是LED，根本可以直接貼在臉頰上，
而且是具有防潑水的設計，
對葉揚來說蠻實用的(哈哈她曾經打翻柳橙汁在電腦上耶)。

對了，
這個煤油燈我覺得用來躲在棉被裡看書也很不錯！

(編按:P編你何時看過書?)

因為它還有音響功能，只需連結接藍芽，
以及備著自己的歌單，就可以回到十七歲了。

但小心喔，歌單會洩漏年紀。

#我的心怦怦怦怦怦跳
#它怦怦怦怦怦

適合族群:
找不到手機還要你撥給她然後在家四處巡的媽媽:💁‍♀
抱怨過手機喇叭太小聲這樣誰聽得到的媽媽: 💁‍♀💁‍♀💁‍♀
經常拜託小孩安靜卻苦無訣竅的媽媽:💁‍♀💁‍♀💁‍♀💁‍
喜歡用手直接摸燈管玻璃的媽媽:💁‍♀💁‍♀💁‍♀💁‍💁‍

3.<健康商品>德國Medisana震動按摩槍

說到按摩，
總裁的阿媽就真的非常值得提一下了。

我媽常有信手拈來的按摩工具，
有次進家門我手提的餐點差點掉到地上，
因為我看見我媽正手持家用菜刀，
用刀背在劈砍自己的肩頸肌肉，
我媽還一邊唱著鳳飛飛的掌聲響起。

過一會，
我媽突然意識到自己砍劈的角度不好施力，
就說：「兒子來，你幫我砍一下脖子！！！」

#媽我下不了手 #這樣我怎麼跟爸爸交代

還有一次也是回到家，
看見我媽躺在地墊上，
穿了一套湖水綠、帆布材質的上衣與褲子，
仔細一看，衣褲上還有幾條軟管，
接到一台充氣機上。

接下來的15分鐘，
我就看著衣褲充氣、洩氣、充氣、洩氣......
還有一位受擠壓漲紅著臉，
變成米其林的中年女士。

我媽說這是一台按摩機子，
作機子可以幫助血液循環，
然後我媽就一邊講解一邊幫我穿上了它......

#都來不及說不要
#作機子的感覺好像回到我即將出生的時候

有鑑於總裁阿媽不管是哪一種按摩，
她通通只有一個指令，就是針對某一點位「下重手」。
我想這把電動按摩槍真的是她的chosen one裝備，
握把大小好拿(一定比菜刀好拿)，
只有700克重拿久手不會痠，
震動力道又夠大(砍劈母親你敢多大力?)，
還有各種按摩頭可以替換。

如果剛好你家的母親也是吃重鹹，
來吧可以試試看這把。

#常被規勸不要抖腳的人有福了
#這把按摩槍可以讓你完全隱藏抖腳於腿部按摩之中

適合族群:
被紙割到一下就大叫很痛的媽媽:💁‍♀
去按摩時抱怨今天真是浪費錢的媽媽:💁‍♀💁‍♀💁‍♀💁‍♀
想要擁有一把(體面的)槍的媽媽:💁‍♀💁‍♀💁‍♀💁‍♀💁‍♀

（P編點評結束，好緊張，謝謝大家）

HOLA母親節獨家活動:
這次HOLA跟驚喜快遞GiftPack合作，
會有專人送達替媽媽製造收禮時的小驚喜。

這不只是快遞服務喔，
除了送氣球之外，
也有念卡片，唱歌，獻花等服務
我得到了一個陌生但可愛的男生，
在我面前朗讀卡片後送了康乃馨!!!

另外，買掃地機器人享九折，
登錄再送千元吸塵器。
買按摩槍獨家送體重計和HOLA$600元禮券。
上網立即體驗驚喜送禮，
實體門市也有商品同步展售中!!

歡迎研究研究:https://bit.ly/35bBD9F

#HOLA特力和樂 #HOLA驚喜快遞
#各位人妻媽媽想要什麼直接tag老公吧
#也歡迎給P編的冗長開箱文鼓勵鼓勵
#讓小龐在愛中成長茁壯

最近馬克斯很常發表看法，反而巴菲特很低調

【Howard Marks論壇演講200410】

霍華德·馬克斯：本次危機與歷次都不同，美國不會實行負利率

1、疫情將導致經濟深度衰退，但不會出現蕭條

在目前這種特殊情況下，我們理解這次危機的能力實際上是有限的。通常情況下，我們認為未來和過去高度相似，進而可以通過很多方法、通過回顧過去來預見未來。但是這次的複雜之處在於有多個因素同時出現，這在此前從未發生過。所以，從某種意義上講，我們的理解是有限的。

這次的全球流行病大爆發，是自1918年西班牙大流感以來，過去一百多年最為嚴峻的一次流行病危機，我們也因此面臨自1930年代大蕭條以來最為嚴重的經濟放緩。與此同時，石油消費驟減導致了前所未有的石油價格戰。在過去5年裏，油價從110美元跌到了19美元一桶。此外，美聯儲和美國政府採取了高達幾萬億美元的應對措施，這也是史無前例的。這些都表明，很少有所謂能真正「預見未來」之事。

現在大多數人認為病毒的曲線會趨於平緩，在大部分地區一個月左右曲線就會變平，如中國的疫情形勢越來越好，歐洲的曲線也在平滑，美國目前還沒有變平，也可能有些國家或地區會出現反彈，如新加坡和香港的情形。但是，大多數人認為新冠病毒將被控制住並最終消退，疫苗會在一年左右出現。

真正的問題是，經濟會形成一個V型反彈，還是呈現更慢的復甦？我更傾向於可能會有一系列的經濟衰退，且持續時間較長，而不是一個強有力的V型反彈。三週前，高盛預測2021年的GDP將高於2019年，今天瑞士信貸的預測與之相反，認為2021年GDP將會低於2019年。我認為，經濟應該不是一個V型反彈，而是更為緩慢的復甦。

這次疫情對全球經濟的破壞是非常嚴重的。在美國，四周前的失業救濟申請人數是28.2萬，三週前達到330萬，兩週前則達到690萬，本週是660萬。也就是説，在近三週之內，美國累計申請失業金人數超過1700萬。在此之前，歷史記錄是一週69.5萬。平均來看，這是此前失業申請人數最高記錄的將近10倍。以往從未見過經濟遭受如此嚴重的創傷，二季度的GDP將會下降20%至30%甚至更多。

因此，我認為經濟恢復將會比較緩慢，尤其是人們返回工作崗位的過程會很緩慢且具有挑戰，直到研製出疫苗，直到實施了強有力措施，可能局面才能夠真正扭轉。我認為，目前的措施還不夠有力。綜上所述，我認為可能將面臨一個較長的經濟衰退期，大概持續三個季度。

如果退回到幾周前，3月18日左右，大家當時談論的是全球的蕭條，就如同1929年大蕭條的情形。3月24日，美國政府和美聯儲出台了前所未有的應對措施，非常具有創新性，且力度巨大，因為可以是無限量的。重要的是，美聯儲的舉措確實能夠讓金融市場獲益，其對金融市場的作用大於對實體經濟的作用。但無論如何，我目前不認為會出現大蕭條，而是出現嚴重的經濟衰退。如果我們能控制住疫情，那麼經濟會逐漸復甦。

2、與歷次金融危機不同，本次危機「導火索」來自金融系統外部

我經歷過三大債務危機。絕大多數情況下，「導火索」都是來自金融系統內部，而不是來自於外部。

1990-1991年，當時是由於80年代私募股權交易過度使用槓桿。在80年代，私募股權的槓桿收購交易，已經達到95%、96%的槓桿率，其中僅百分之幾的淨資產，少量的淨資產無法支持企業在危機時刻渡過難關。

2001-2002年，我經歷了互聯網泡沫的破滅。電訊公司過度貸款用於建造光纜，導致他們無法挺過困難時期。

2008年的金融危機是由於次級抵押貸款的過度累積，風險通過金融機構對這些次級貸款的投資，傳導到了金融機構。次級貸款本身的崩潰，原因在於所發放的房屋抵押貸款並不合理。當次級貸款崩盤時，金融機構由於持有大量的劣後級次貸而遭受了鉅額損失。很多的金融機構、銀行的槓桿已經達到32倍，僅需要3%的資本損失就可以將他們的淨資產清零。

以上三個案例中，危機的「導火索」都是源於金融體系內部，而不是來自於實體經濟。

然而，這次的情況是史無前例的。第一，「導火索」來自於實體世界，來自於新型冠狀病毒。第二，雖然我在投資界有50年的經歷，但我從未經歷過我本人、我所愛的人、我的同事的生命都處於危險之中的情形。今天我們面臨的是生與死的挑戰，這與以往的金融危機是不同的。所以，這次危機對於經濟的影響程度之重是前所未有的。

我見證過之前的危機，也見證過「導火索」。全球金融危機雖然影響巨大，並對所有金融機構都造成了威脅，但是由於僅僅是金融問題，所以可以通過金融手段予以解決。

然而，現在我們面對的是新冠病毒，要治癒這個疾病，當患者的病情非常嚴重時就需要醫生對患者使用醫學性昏迷療法。同時，「醫生」也對經濟使用了「昏迷療法」，因而經濟活動陷入停滯，沒有商業、沒有工作、沒有消費、沒有娛樂、沒有餐廳等等，這對所有人來説都是前所未有的經歷。這也是為什麼我強調以借鑑歷史來推測其影響的作用是有限的。

3、美國沒有意願實行負利率

我認為美聯儲現在沒有意願進一步降低利率，比如説降低到零以下。在疫情到來之前，我們擔心基準利率僅為1.5%，意味着如果不想降到負利率，就只有150個基點的下降空間，而以前的利率體系有500個基點的空間。全球金融危機時，基準利率從2007年9月的5.25%直接降到了2009年1月的零利率，16個月下降525個基點。然而，這次我們僅有150個基點的空間，且美聯儲已全部使用了。大家擔心這個空間不夠。

事實上，美聯儲還有很多其他的貨幣政策工具,而且美聯儲現在也正在調用所有的政策工具。至少從市場角度來看，美聯儲現在通過採取強有力的、具有創造性的多種措施，彌補利率下降空間不足的問題。市場的反應也很明顯，股市已從3月23日的最低點反彈了27%至28%，這是一個難以置信的恢復。

關於是否會實行負利率，我在去年10月寫了一篇名為《神祕》的備忘錄，談及負利率的前景。我的觀點是美國將不會採取負利率，我目前仍然維持這個觀點。

當時我持這一觀點的理由是美國經濟相比實行負利率的歐洲和日本來説有更多的能量，但現在我對於這個理由是否成立並不那麼確定，或者説當前經濟正處在能量不足的階段當中。目前，我不認為美聯儲有意願實行負利率。

兩個月前，我和一位美城市聯儲的主席共進晚餐，他表示不會支持負利率，當然他也説了美聯儲僅會購買政府債券，但兩週前，聯儲開始購買高等級公司債券，並宣佈要開始買非投資級公司債券。我不確定我們是否可以百分之百依賴美聯儲，但目前為止，我認為聯儲不會將基準利率降為負數。

4、高槓杆投資主體可能面臨困境

美國的利率現在非常低，為了能夠產生足夠的回報，很多投資者開始提高槓杆。對衝基金、CLOs(貸款抵押債券）、BDCs(商業發展公司），以及其他的一些高槓杆的主體，通過融資提高槓杆率來試圖提高回報。當他們的資產出現問題時，會被銀行要求補充保證金或者抵押品。

我相信有些高槓杆的投資主體會遇到問題，而政府將不會救助這些主體，因為它們不是系統重要性金融機構。我不確定我的猜測是否正確，到目前為止美聯儲和財政部表現出他們願意去解決所有的問題，因此也有可能會救助這些高槓杆主體。但無論如何，我相信這將是一個嚴重的問題。

5、高收益債市場回報改善，但受能源行業影響將持續承壓

我於1978年開始投資高收益債券，並經歷了三次危機。在每一次危機當中，高收益債的違約率至少達到10%。確實會有一些高違約率的年份，但是如果高收益債的投資者持續持有這些債券並存活下來，最終結果還是令人滿意的。我相信這種情況將再次發生。

兩個月之前，我在給一位客户做演講時，他問到除了能源行業之外的高收益債的收益只有3.5%，這個回報不足以平衡他的風險，也不足以滿足投資者的需求，因為美國的機構投資者一般需要7%或者7.5%的回報。而現在高收益債的收益率達到8.5%，這是一個很健康並且比較高的回報，因此我相信高收益債可以很好地被配置到投資組合中。

至於能源行業的高收益債問題，目前能源行業面臨很困難的局面。

首先，能源消費呈下降趨勢。由於人們更多地使用太陽能、風能、電動車等等，所以長期趨勢是不利於化石燃料的。第二，能源消費在目前情況下急劇下降。疫情導致人們現在都基本不開車，所以原油消費大幅下降。因此，長期趨勢下行，加上負週期性的影響，疊加俄羅斯和沙特之間的石油價格戰，導致了非常負面的情況發生，油價一路下跌到19美元。

現在OPEC和俄羅斯之間宣佈準備開始啟動減產來減緩油價的下行壓力，我們對此拭目以待。我認為油價會稍有所反彈，但不確定它是否可以反彈到足夠高的水平，能夠讓美國發行高收益債券的能源公司持續經營下去，這還需要進一步觀察。能源行業仍是高收益債市場的最大組成部分，但即便是價格戰得到緩解，這部分市場也將持續面臨壓力。

6、私募基金行業面臨挑戰

私募基金行業募集了超過1萬億美元。如果是在2017、2018、2019年募集的基金並且急於將資金投出，那麼這些基金可能就要面臨艱難的時期了。因為當前的估值在下降，企業經營的環境也很艱難，高槓杆的企業很難撐過一個艱難的經營環境。

但是如果是2019年剛成立的基金並且還沒有開始投資，那麼現在是投資的好時機，有不錯的買入機會。不過這些基金的挑戰在於，私募基金的商業模式需要藉助槓桿，在當前環境下的主要問題是他們能否借的到錢，因為債券發行市場還基本處於凍結的狀態。

另外，這是一個我們稱為「阿爾法」的市場，它和投資債市和股市是不一樣的。在私募股權市場中，投資的成敗很大程度上取決於普通合夥人是不是有能力。我認為，那些有能力、比較謹慎的普通合夥人將表現得更好，而能力差、不謹慎的普通合夥人將表現得比較差。巴菲特曾經説過，等到退潮的時候，我們就知道誰在裸泳。接下來的幾年中，我們將會發現哪些私募管理人做得好，哪些做得不行。

7、信用資產相比於股市更有吸引力

我認為信用投資是非常有吸引力的。剛才已經提到，高收益債券市場從3.5%的回報漲到8.5%，其相對吸引力有了很大提升。我想現在大部分的信用資產都是類似的情況。兩個月之前，信用市場的收益還達不到投資者的需求，而當前來説，會對投資者的收益有很大幫助。

我比較擔心股市，因為股市反彈的速度太快了，美股的市盈率偏高，如果沒有實現樂觀預期的V型反彈，那麼當前股市估值就會被認為相對於內在價值過高，可能會出現下跌。我認為，信用資產是更好的投資標的。

8、低回報率使保險公司面臨挑戰

對於保險公司而言，目前的情況是比較艱難的。因為保險公司有經營保險的成本，當回報率像近幾年這樣低時，對於他們的挑戰很大。現在信用市場收益大幅提高，我相信保險公司會用好這個機會。我認為有很多的資金將會流入剛才所提到的信用資產類別，而不會增加股市的配置，因為股票無法提供他們所需要的回報。

9、美股反彈使投資者陷入狂歡，歷史經驗表明市場可能再次下探

在真實世界中，我們往往是在非常好和不太好之間徘徊，但是在投資界卻是在十分完美到毫無希望之間兩極振盪。

我們當前正在新冠疫情下掙扎，在可能出現經濟衰退的情況下掙扎。然後，政府出台了措施。3月24、25、26日這三天的股市的漲幅達到了1930年代以來的最高水平，投資者會從抑鬱轉變到狂歡的狀態。3月22日他們認為世界將會崩潰，但是現在又覺得一切都沒事了，這是一種心理上的大幅搖擺。在我看來，這是過度的，我在歷史上已經見證過多次這樣的情況。

我昨天發佈的備忘錄是關於投資校準和調整倉位。數據表明，互聯網泡沫破滅和全球金融危機時，股市首先是下行，然後回彈，然後進一步下探，再次回彈，然後進一步探底，通常情況下市場不會下調後直線反彈。雖然過去不能保證未來，但歷史規律指向當前的反彈是暫時性的，市場可能還會再次下探。

10、中國應繼續維持工業發展，創造國內消費模式

關於中國的發展，我認為，中國在過去的30年中進行了非常驚人的轉型，讓很多的人走出了鄉村進入了城市，並在這個過程中成為了工業強國。要實現這一點，需要大量的融資，也需要藉助槓桿。當然，也給中國的出口帶來了強大的生產力。

在接下來的幾年中，中國需要繼續維持它的工業成長，創造國內的消費模式。在這個過程中，要降低相對的債務佔比，並控制住非銀行的貸款機構。當然，這兩個目標不容易完成，並且相互之間有矛盾的地方。中國將會面臨挑戰，但是我也相信中國能夠克服這個挑戰。

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