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【追蹤 MarketFocus 看更多詳盡財經及投資分析】【#BF投資焦點】【杯水車薪、割肉自救】2400億巨債一年內到期 中國恒大「以樓抵債」先還252億

欠下巨債的中國恒大（3333）在中期業績詳細披露眼前的財政困局，恒大承認，截至今年6月底有2400億元負債將在一年內到期。為了依期還債，恒大稱會採取六大措施應對，又提醒投資者公司正面臨貸款違約及訴訟。近日盛傳恒大因拖欠承建商施工費用導致內地多個地盤停工，恒大就此首次披露，過去兩個月曾「以樓抵債」，向債主包括供貨商及承建商等出售物業單位以償還252億元人民幣逾期欠款。此外，恒大亦出售了恒騰網絡（136）、恒大冰泉等的股份以及多個地產項目股權，取得約143億人民幣。連同「以樓抵債」在內，集團兩個月內共套現385億元人民幣（約460億港元），但距離解決債務危機這目標仍相當遙遠。

截至6月底，中國恒大有息負債為5717.8億元，較半年前減少兩成，而其中一年內到期的負債為2400.5億元。恒大指，目前銀行存款餘額為人民幣1616億元（當中有748.6億元為受限制現金），這意味就算將來全部存款現金都獲准動用，恒大仍要額外至少籌集784億元才足以還清一年內到期的債項。

中國恒大（3333）公布，中期純利143.83億元人民幣，按年升近1.2倍，每股基本盈利為1.085元，不派中期息。恒大表示將會採取六大措施以減輕目前所面臨的流動性問題，包括調整項目開發時間表、嚴格控制成本、大力促進銷售及回款、爭取借款續貸和展期、出售股權和投資物業、酒店等資產，以及引入投資者增加股本，經研究後會選擇最有利方案。對於部分內地地盤疑因拖欠工程費被逼停工，恒大指目前在中國政府的協調支持下，集團正在積極與供應商及建築承包商洽談爭取該等項目復工。

恒大又首次透露，為改善現金流及流動性問題，於7月1日至8月27日期間，已向供貨商及承包商出售物業單位以抵償部分欠款，總金額251.7億元，即是「以樓抵債」。

恒大又以每股3.2港元的價格，出售恒騰網絡集團有限公司11%股份給兩個買家，總代價32.5億港元，在扣除集團向恒騰網絡提供的股東貸款後，恒大可回收現金約為11.8億港元。恒大另按每股6元（人民幣）出售盛京銀行1.9%權益，總代價10億元﹔出售深圳市高新投集團的7.08%權益，總代價10.4億元﹔出售恒大冰泉集團有限公司49%股權，總代價約為20億元﹔恒大亦同時出了售5個地產項目的股權及非核心資產，總代價約為92.7億元。

故恒大在7月1日至8月底，總計套現近384.8億人民幣及11.8億港元（合共約462億港元）。

集團續稱，公司存在借款違約及正常業務過程以外的訴訟風險，故會繼續積極接觸潛在投資者，商討出售恒大汽車（0708）及恒大物業（6666）的部分股權，以獲得更多資金紓緩資金壓力和削減債務。集團表示，如未能如期執行各項措施去套現及減債，公司資金流動性問題或會進一步惡化，可能導致貸款違約及出現對集團造成重大不利影響的訴訟。

Text by BusinessFocus Editorial

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股市達人鄭瑞宗9/10盤中解析

1.美國又傳出FED可能會考慮升息，讓美股重挫394點，台股不意外的也跟進下跌139點，這波漲到9278是因為美國非農就業數字不好市場預期FED921不會升息導致的熱錢行情，現在預期又顛倒了，行情又將回歸原點，回到9000點為中心點的盤整格局，台股的後勢會被國際局勢所牽動，主動權都在外資手上，FED的決策是重點，其他的問題都相對不重要

2.外資自520之後，台股買超了3645億，台指期淨多單最高一度達到9萬多口，這麼大的部位，以目前台股的流動性，要賣也賣不掉，要看到外資大幅度的撤出機率很低，因為外資不會笨到拿石頭砸自己的腳。並且即使FED要升息，今年底前恐怕也只會升息一次，並不會扭轉全球低利率的環境，目前全球好幾兆美金的熱錢沒有商品可以買，股票股息的回報率都高於債券的回報率，所以股市本益比是結構性的拉高，這種現象仍會維持下去，國際股市要看到大幅度回檔的機率很低

3.不過指數在9000點附近上不去也下不來的確讓操作起來很辛苦，除非買到台積電，否則股價的續航力普遍不好，營收好的公司也不見得會漲，營收一不如預期就跌很快，法人的朋友操作上也都有這種困擾，更別說一般投資人了

4.內資這一次不願意進場，主要是因為行情被外資拉上來，指數拉到偏高的位置，但手上持股普遍沒有漲，因為都漲在台積電，內資大部分都沒有賺到，所以也不想進場幫外資抬轎。也因此，中小型股的股價普遍壓抑了超過半年，很多營收一路創新高的公司股價動也不動，這種現象鄭老師進入市場20年超過了，在空頭行情看過不少這種現象，但指數創新高漲到9200點，確出現這樣的現象也真的是第一次看到，今年的台股走勢前所未見，外資把台股當債券投資，造成的現象是以前沒有發生過的

5.但物極必反，事情壓抑久了，反彈的力道會越來越強，沒有業績的股票我不敢講，但業績很好，展望也樂觀的公司，如果股價一直都沒有反應，未來若真的開始漲了，往往會漲得特別兇猛，這種現象以前也是很常見的

6.而年底本來就是內資、實戶、法人、公司派最愛拉抬股價的時間點，有旺季的營收題材，有11月中到隔年3月底年報公佈前的財報真空期，以及訴求隔年成長題材的作夢行情，漲幾倍的飆股常常都在這段時間出現，內資的進場，就差一個引爆點，這個引爆點可能是指數一次性的拉回，或者某個指標股的帶頭往上衝，或者系統性的一個利多因素導致，市場的氛圍往往在一瞬間就會逆轉，越接近年底鄭老師對於業績最好的中小型股看法會越趨於樂觀

7.趁著星期六國際不開盤，把整個對盤勢結構的看法多聊了些，也讓大家對於現況有比較明確的了解，再來還是追蹤個股的狀況

8.3293鈊象8月營收掉到2.6E，9月商用機台出貨就會拉起來，營收會開始轉強，最樂觀有機會回到3E的水準，所以短期股價低點也就這樣了，再來營收要創新高就還是要等騰訊的明星三缺一，那是潛在最大的利多，至於本來預期8月下旬要上線，目前要遞延到什麼時候仍不知道，鄭老師會持續關注在跟大家報告，一旦上線了就是鈊象股價再漲一波的機會

9.4947昂寶KY8月營收如預期創新高，股價跟隨大盤一起回檔，但目前拉出非常長的下影線，但來買盤已經進場承接，因為今年可望賺17~18元，獲利不輸給譜瑞與矽力，未來仍有很大的比價空間，長多格局不變

10.設備股的部分
8064東捷昨日會員持股獲利出清，找機會再買。
6187萬潤8月營收如鄭老師預期衝上3E，股價確利多拉回，今日點到半年線又拉上來，反覆的洗盤籌碼面會越洗越乾淨，預期九月份營收會更強，股價有條件再創新高。
5443均豪比較意外的是8月營收掉到剩下2.15E，鄭老師今日去了解，是群創出貨部分會延後一個月，所以遞延到九月份數字會反而會很好，而設備股營收不連續是產業特色，因為多出一兩台營收可能就會有很大的變化，設備股要看一季或者半年的整體數字，均豪下半年整體出貨的預估不變，下半年可望賺2元，8月營收只是遞延，設備股的趨勢仍是非常非常好

11.鴻海集團未來會是台股主流中的主流，夏普的因素是主要的利多
2328廣宇未來仍會是夏普主要的EMS代工廠，短線漲了一倍先整理一下，未來還會有業績開始拉升的業績行情，會再買回
2354鴻準九月營收進入I7出貨旺季將拉升許多，第四季夏普訂單也會開始挹注進來，第四季會比預期更好
6451訊芯KY上半年賺5元，營收自9月也將受惠I7明顯成長，第四季也有夏普釋單，營收會比以前的第四季強，估計下半年可賺7~8元，全年12~13元，明年I8的SIP封裝要從6~7顆增加為超過10顆，相關的需求會更強，加上夏普的訂單還會越來越多，明年可望上看15~16元的獲利，目前股本10.5E，沒比6414樺漢的7.5E大多少，今年樺漢估計賺15元股價500元，未來訊芯KY很有機會成為鴻海集團旗下中小型高獲利的業績成長股的第二檔大飆股，第一檔是樺漢，第二檔就是訊芯KY，未來的走勢或許有可能跟去年底的鈊象一樣有大漲超過一倍的潛力

12.5392應華9月營收還有機會再創新高，6235華孚第四季是汽車產業的旺季營收看旺，3013晟銘電持股有一陣子了，八月營收大舉月增33%創歷史新高，出貨APPLE的效應已經開始，今日強勢漲停板，股價要創新高不是問題，年底前營收與獲利將會大爆發

13. 最新布局兩檔標的
第一檔是低價股，三星可能棄LCD全力轉入AMOLED，這檔股票是關鍵零組件供應商，明年會有超強轉機，因為股價低很容易飆漲一倍
第二檔是獲利翻倍股，上半年賺約1.9元，下半年大單出貨，每季都可望賺進2元，下半年獲利將是上半年一倍，獲利翻倍股價自然會大漲

布局階段先不公開

鄭老師入會專線02-2365-9333
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股市達人鄭瑞宗9/7盤中解析

1.新一波熱錢買超台股，台幣早盤升值近2角，最高達31.18元，離前波升值高點31.16已經非常接近，外資仍是台股最大的買家

2.外資大買，推升台積電創波段新高184.5元，加權指數也短短三天之內從8958低點漲到今日最高9278點，短短三天漲了超過300點，也越過了9200點前高再創新高，上檔無短線壓力，若外資持續以同樣的速度加碼台股，指數就有機會去挑戰9500~9600去年上半年的頭部壓力區，橫盤的格局有機會被打破再拉一段行情

3.相對外資，本土資金顯得保守許多，但越到年底，本土資金就越有進場作多的企圖心，因為年底就是旺季加展望未來一年的作夢行情最容易炒作的時間點，只要營收成長，題材正確，未來一年有樂觀展望的公司，在這段時間最容易大漲數倍，預期中秋節過後內資會逐漸轉為積極

4.本土資金可先觀察兩個集團，一是鴻海集團，另一個是神通集團，鴻海集團的廣宇先大漲一倍，鴻海與鴻準三天內都順利填息，訊芯與樺漢也輪番大漲，在吃下夏普之後，集團企圖心完全展現出來，股價成為台股領頭羊，對內資有很重要的示範效果。另外神通集團的神達，今年可望賺3元，這種中大型的龍頭股成為外資的最愛，一路買超也推升股價填權息，神通本業持續成長，上半年就賺1.16元，股價也一路創新高，幾年前入主的華孚股價也相當強勢，這兩大集團會是年底前非常重要的多頭指標，業績好老闆又作多，跟著操作自然容易賺錢

2328夏普訂單的貢獻度會逐步拉高，目前漲了一倍高檔量縮整理會慢慢醞釀一波營收題材的行情，找機會會再介入
2354鴻準將進入IPHONE出貨高峰期，營收會大幅度增加，加上夏普4Q也可望釋放訂單，第四季營收將會很有看頭，會是繼廣宇之後鴻海集團下一檔指標股
另外今日讓會員再買近另一檔鴻家軍的持股，布局階段先不公開

6235華孚神基入主之後，轉入車用零組件領域有成，不只連三季獲利，並且營收比重不斷拉升，第四季又將進入汽車展業旺季，營收與獲利將大舉走揚，上海的中鎂廠處分利益又高達7~8元，今年業內外都美，股價可望追隨神基持續往上走

5.4947昂寶KY今日最高248.5元，填權息不會太難，快充IC快速普及，LED照明中國需求不錯，再來TYPE-C產品也已經開始出貨，未來一年成長空間相當大，八月營收有機會創新高，第三季營收估計季增5~10%，單季獲利以除權前股本計算可望維持5元之上，身為中國IC設計公司，有紅色供應鏈的優勢，加上產品都已經READY好了，未來成長的態勢相當明確，與6415矽力KY有高達220元不合理的價差，昂寶有相當大的比價空間，今年看快充，未來看TYPE-C晶片，後面的業績表現會相當精彩

6.設備股不只下半年好，未來一年都會很旺，剛剛有貼相關的新聞給大家參考，會比我解釋來的清楚

6187萬潤目前上漲近5%創近期新高63元，8~9月營收成長會加速，預期有機會突破3E大關，第二季賺1.46元，第三季可望倍增到3元，第四季也很旺，今年可望賺6~7元，台積電大舉擴充INFO封裝產能，日月光與矽品擴充SIP產能，萬潤都是直接受惠者，股價有條件V型反轉，也持續V型反轉中

5443均豪也同樣出貨台積電，8月營收有機會挑戰新高，下半年單季可望維持一元的獲利水準，全年上看3~3.5元，明年上看4~5元，積極成長的產業與公司，10倍本益比都算委屈，目前本益比只有大概7~8倍，中長期有倍數的爆發力

8064東捷今日股價也開始加速往上，最高達17.3元，8月營收也可望大好，年底之前營收有機會達到平均4E的水準，群創未來會與夏普作資源整合，持續投資是必然的，對於設備的需求會持續成長，東捷會是最大的受惠者

7.5392應華8月營收8.36億月增兩成大舉創新高，同時是連續第三個月創新高，但今日股價反應不明顯，這是本土資金太過保守的原因，但股價最後都要反應基本面的，法人推估第三季最樂觀可賺2.5~2.6元，由此看來相較5264鎧勝股價相當低估，中長線的空間很大

8.6411晶焱盤中最高54.5元相當接近前高54.7元，隨時都可望再創新高，不只九月要出貨三星手機，同時快充與無線充電對ESD需求都很強，TYPE-C也一定得用到ESD靜電防護元件，機器人也要用，未來晶焱的產品市場應用面越來越廣，公司將進入高度成長的階段，下半年推估可賺2.5元，全年4元明年6~8元，IC設計股20倍本益比都不算高，股價仍有很大的發展空間

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