被陰乾的電能
李嘉誠退休了，股東會上股東歡呼拍掌，背後卻難捨難離，恐怕是對小超人李澤鉅一種不安的感覺。
這也難怪，由3月16日超人宣布將於5月10日股東會後離任，不足兩個月間，長和系四間藍籌股價「不尋常」下瀉，這種忐忑的感覺，作為股東，我感受得到。
旗艦股長和（001）挫7.3%，電能（006）最肉酸瀉近一成，連同長建（1038）在內，過去近兩個月表現最差的八隻藍籌，長和系佔了三隻，即使最好的長實（1113），亦跑輸同期恒指2.2%跌幅。
長和系四間公司，過去兩個月未有特別利淡消息，反而李嘉誠數度增持長實，兩個月間四企市值蒸發638億元，姑勿論是李嘉誠光環消失，抑或預先反映李澤鉅管治下的「管理層折讓」（management discount），股價跌實實在在是股東舉腳投票下的實況。
電能表現最差，一點也不意外，事關由2015年尾電能股東反對併入長建，令李澤鉅臉上無光，陰乾6號仔就成為過去兩年的首要任務。過去兩個年度，電能合共派了每股18.5元特別息，持有電能近四成股權的長建，合共收息超過150億元。豪派息背後，有兩個數字可以留意，一是銀行結存及現金，另一個是淨資產。
2015年底，電能淨現金有681億元，去年底跌至254億元，今年中期報告淨現金極可能少於100億元，事關去年度每股6元特別息及2.03元末期息尚未在去年底扣除，因此，計及此筆大約171億元開支，淨現金將降至80餘億元，三年內將600億現金消滅，股價會告訴大家，There ain't no such thing as a free lunch。
可以推算，今年中期電能淨資產將降至約800億水平，亦即每股37元。至周四（10日）止，電能市值為1,256億元或每股58.85元，股價較NAV有六成溢價，還認為電能有能力豪派息，請不要幻想了。至於大家還憧憬小超人長建會重新併購電能，可能性是有，但價錢一定是賤價，以報當年「不識時務」的怨氣。
李嘉誠退休前爆料，指46年前長江上市，希望上市定價3元，但包銷商指公司資產多，上市價錢「唔係3元，係13元」，但他堅持以3元上市，首年回報較他預期多三倍。
超人「留有餘地」、「大家齊賺」的故事，在現今香港金融界近乎絕迹。反觀小超人「鍊到盡」、「點解要益你」的態度，平穩收息三、四厘沒難度，要有額外回報，恐怕諗多咗。
