<周一讀世界:走進耶魯，上諾貝爾經濟學獎得主席勒的金融市場學>
能預見金融危機到來的人不多，耶魯大學教授席勒，就是其中之一。
2000年時，他出版了"非理性的繁榮"，席勒認為，原本認為極度理性、有效的金融市場，其實同樣受到人類心理的影響，投資者的恐懼、貪婪，會影響市場長期的走勢，他不但預言金融危機將要出現，還研究出一種新的指數，可以有系統的預測股市長期的走勢。
2013年，席勒的研究，得到了諾貝爾經濟學獎的肯定。他在耶魯開的金融市場學，是網路上最受歡迎的金融課程。
他的課，不用複雜的數學公式，他用大多數人聽得懂的話，解釋影響世界的金融體系，究竟如何運作，從風險控制到對沖基金，從金融機構到貨幣政策，這堂課都教。
這堂課的中文內容連結如下
http://www.myoops.org/main.php?act=course&id=2195#lec9
如果你沒時間每一堂都看，建議你看看第九堂課，這門課談的是投資。
席勒研究的是，人性的弱點如何讓人做出不理性的投資決策，但也有一個人，是他佩服的投資者，就是耶魯基金的操盤手大衛 斯文森。
席勒盛讚斯文森的投資績效，他在二十三年間，讓耶魯基金從十億美元，價值增加為二百二十五億美元。換句話說，投資人要如何面對不理性的市場，甚至戰勝市場，從斯文森的身上，可以找到部份答案。
以下是這堂課的影片連結(附有中文字幕)
http://vstorage.myoops.org/…/econ252/econ252_09_021308tc.wmv
手握大筆資金的機構法人如何管理長期投資，斯文森提出的論點，可以摘要如下
1.長期來看，股票是上漲的，投資股票和分散投資，是機構法人奉行的兩大原則。
2.所以，1980年代，美國大學的投資基金，都是這樣配置資產，五成放在股市，四成放在債券和美元現金，一成放在不動產，風險資本和私募股權。
3.斯文森認為，投資股票和分散投資沒錯，但是怎麼設計長期配置資產方式是關鍵，他認為，傳統方法只能得到跟大盤差不多的表現。
4.他發展出一種耶魯模式來管理資產，認為要用更注重權益和多樣化的投資模式，才能拉高投資報酬率。
5.他認為資產配置最為重要，如果你要得到超過大盤的回報率，資產配置的影響超過九成。
6.這是因為，個人和機構都可能因為選擇市場進出時機錯誤，蒙受損失。在股票市場裡，輸家付出的代價，就是贏家的利潤，少犯錯的人，自然會得到更高的投資報酬率。
7.該被動進行資產配置，還是主動進行資產配置?他先比較將一美元放在各種不同金融資產，能得到的獲利，如果1925年你投資一美元在短期國庫券，八十一年後，會成長19倍(扣掉通膨其實賺得不多)，如果投資債券，會成長72倍，如果投資股市，會成長3077倍，如果投資小型股，收益會成長16000倍。
8.那為何不長期持有高風險資產?
長期來看，長期持有高風險資產的人不是大賺嗎?但斯文森認為，高風險資產也有重挫的危險，人也會因為市場情緒，做出錯誤的決定。如1929年美國股災，投資小型股的每一塊錢，都會損失54%，當時有一篇文章認為，股票(security，另一個字義是安全)，應該改名叫危券，因為太危險了。可是，如果你在1932年6月用一美元投資小型股，到2006年，你的收益會達到15萬9千倍。
9.因此，投資組合的意義在於，加入低風險資產，讓你在最差的市場環境下，讓你依然能承受高風險資產帶來的波動。
10.他認為，投資行為很容易受情緒影響，不只是個人如此，連專業投資法人也一樣，他是這樣寫的
"股災的教訓是，別指望靠市場時機選擇賺錢，因為進行市場時機選擇往往是感性因素起推動作用。恐懼、貪婪、追漲、失望、殺跌，對比理性行事適度增持有吸引力的資產，而後逆風而行將資產賣出－即使資產業績良好。"
11.他同時批評，投資基金公司，會讓投資績效"虛胖"，把績效不佳的基金和績效良好的基金合併，讓基金表現看起來比實際好，差的經理他稱之為叫"生存偏差"，和"回填偏差"。他說，如果考慮這兩個現象，共同基金比大盤的表現，低百分之二，對沖基金也是如此。
12.那麼，要如何打敗大盤，他認為，發現市場尚未有效定價的資產，就是最佳的時間點，因為如果市價已經反應資產的價值，你的投資表現，最多也只能做到跟大盤一致。
13.所以，要如何配置資產，他的看法是，"你要創造一個股權導向的多元化投資組合，別太寄望於市場時機選擇。股票選擇方面，要考慮自身能力與市場有效性，從而決定是採用被動型管理，還是主動型管理。"
14.他自己如何分配資產:他的投資組合中，11%是國內股，15%是國外股，4%是債券，所以傳統有價證券占總資產的30%，由對沖基金組成的絕對收益組合，是為了實現非相關收益占了資產的23%。不動產投資包括木材、石油、汽油、房地產，占資產的28%；私募權益，包括風險投資和槓桿收購，占資產的19%；因此資產的70%分佈於絕對收益組合、不動產、私募權益等廣泛的投資品種中。
15.他這麼做的原因，是要達到"權益導向"和"投資多元化"，用更直白的話說，這些投資項目本身都獲利，持續成長，而且彼此之間沒有關聯性，即使股災發生，因為股票佔整個投資組合的佔比並非太高，其他投資帶來的收益，就能抵消股災帶來的風險，使整個投資組合價值，不致於暴漲暴跌。
16.他也仍會主動調整投資比重，像股票，他一年只調整一次比重，透過拉長時間，深思熟慮，降低犯錯的可能。
17.他的成績是，連續20年年報酬率15.6%，即使網路泡沬帶來的股災，投資報酬率仍維持是正的。
17.結論:他引述凱恩斯的話說，大多數試圖晚賣或晚買的人，或者經常既晚賣又晚買的人會損失慘重，而且變得心神不定，還特別喜歡投機。投資獲利，需要靠長期觀察，才容易做出理性的決策，靠找出市場價值沒有充份反應資產長期價值的項目獲利。
他並非反對主動選擇進場時機，只是別期待靠選擇短期時機賺錢，這會讓投資風險上昇。
