「投資好公司更重要，還是好價格更重要？」
前陣子收到讀者詢問，要怎麼對一家公司做出合理的估價？
市場先生今天先來說一個小故事。
---故事開始---
英國女王伊莉莎白一世，昭告全國想要甄選出全英國最好的馬車伕，
經過各地官員層層篩選後，最後有三個人被帶到女王面前，由女王親自挑選。
女王對他們問了一個問題：「如果我的馬車必須要途經一個懸崖邊，你們如何保障我的安全？」
第一位車伕說：「我的駕駛技術，馬車只離懸崖邊一呎(約30公分)也絕對不會有事。」
第二位車伕說：「我的駕駛技術更好，馬車只離懸崖邊3吋遠(約8公分)，也不會翻落。」
第三位車伕說：「陛下，我不走懸崖，我繞道走大路以保障您的安全。」
最終，女王選了第三位馬車伕擔任這項工作。
原因是女王知道，比起善於解決險境，更重要的是避免置身在險境中。
---故事結束---
這是一個網路上流傳的小故事，我不知道這是否是真實故事，不過從中我們可以得到一些啟發。
➡在故事中，我們可以學到第一層思考是：
「考慮風險，應該永遠放在考慮報酬前面。」
中國古時有一句話：「君子不立于危牆之下。」意思是不要把自己置身在危險中。
也有一句諺語是：「上醫治未病、中醫治欲病、下醫治已病。」
意思是最好的醫術，其實是不要讓疾病（危險）有機會發生。
在投資裡面也是同樣的意思，要盡可能避免把自己置身在危險之中。
在價值投資裡面，有這樣一句話：「投資好公司，並且買在好價格。」
意思是，除了標的要選的好，買的價格一但太差可能也會導致投資結果不好。這兩者都對投資成果有很大影響。
➡回到開頭的問題：「投資好公司更重要，還是好價格更重要？」
這答案可能對每個人不同，但如果讓故事中的伊莉莎白女王來選擇，我想她會認為好公司相對比較重要一些。
至於買在多好的價格，只要不是好公司，那就等同走在懸崖邊，價格再便宜，那也只是離懸崖的遠近問題而已。
這並不是告訴你好公司買在任何價格都無所謂，而是當你必須要堅守一個原則時，比起便宜的價格，也許堅守只投資好公司，是更適合一般人的選擇。
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➡看到這裡，有些人可能會覺得困惑：小孩子才做選擇，為什麼不能兩個都要呢？
不能夠選擇優質又便宜的公司？或是安全低風險又高報酬的投資標的？
其實就和世界上大多數的事情一樣，所有選擇都必然有些取捨與代價。
如同故事中，不走懸崖也許會繞遠路。而走懸崖的路也許可以更快抵達目的地，但代價則是冒著危險。
投資中也是如此，好公司有成長、獲利穩定、競爭力強，但問題是這人人都知道，因此價格往往貴的沒有那麼吸引人。但那些價格便宜的公司，則常常都是有某些明顯的缺點，機會也許藏在其中，可是一但犯錯卻又損失巨大。除非付出大量的搜尋成本，或是遇到十年一遇的不理性大跌，否則好公司往往沒有太多好價格的機會。
該怎麼取捨？
➡這故事中，我們能學到的第二層思考是：
「設定怎樣的目標，就會做出怎樣的選擇。」
你可以想像，如果今天故事中的三位車伕不是向女王應徵，而是去應徵例如車站的駕駛工作，追求每班車準點抵達，可能結果就完全不同，也許最後中選的就是前兩位駕駛技術高超的車伕。
在投資裡面，如果你是一個基金經理人，你的目標是戰勝指數，不然就會被炒魷魚，即使你不願意也得冒一些險，報酬顯然被放在風險前面。
像是高收益債(垃圾債)投資，轉機股投資等等，其實也都是類似的問題，投資的內容本身品質沒那麼好，但潛在報酬機會也比較大(更好的說法是：這些風險高的東西如果太昂貴就沒人要，因此它價格較便宜)。不是說這些工具方法不可行，但作為眾多選項之一，自己是否該使用它？端看你對報酬和風險的取捨。
故事中伊莉莎白女王的目標顯然並不是更快抵達任何目的，而是安全的抵達每一站，讓她能完成自己的使命。
我們普通人的投資理財，戰勝指數固然很美好，但更重要的目標是確保最終人生財務有得到改善。
目標影響選擇，選擇影響成果。當選擇不同，你使用的方法、過程、結果，也會完全不同。
很多時候你覺得自己的投資方法有問題，但實際上也許方法沒問題，真正問題在於自己設錯了目標而已。
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➡最後再額外分享一個小故事：
巴菲特早年的投資，認為只要價格夠便宜即可，不好的企業只要買得夠便宜也還是有賺頭。
但後來受費雪與查理蒙格影響，投資風格逐漸轉成買進優質好企業，至於價格只要合理即可。
巴菲特說：「查理把我推向了另一個方向，而不是像葛拉漢那樣只建議購買便宜貨，這是他思想的力量，他拓展了我的視野。我以非同尋常的速度從猩猩進化到人類，否則我會比現在貧窮得多。」
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➡複習一下：
1. 對大多數人來說，考慮風險應該永遠放在考慮報酬前面。
2. 設定怎樣的目標，就會做出怎樣的選擇。
最後，投資和駕車仍是有點不同，女王的命只有一條，但在投資中你也許可以把80%的資金用在追求安全優先，但20%的資金則是追求報酬。而優秀的投資者不會火中取栗，而是永遠避免自己置身在危險中。
希望這個故事，
能幫助你對投資中的常見迷思有更清楚的理解。😊
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市場先生 2020.11
圖：我的下午茶(咖啡)時間 ☕️😊
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