中國沒有外交問題
崔天凱、華春瑩這些人的講話,我聽了都覺得太急了,事情都還沒弄清楚,就先撩撥了中國人的情緒。如果這是習近平的意思,鄧小平肯定在墳裡氣得翻來覆去,感恨「一代不如一代」。誠然,就算今天中國像歐盟一樣,狠話放完後,私下求饒,川普還是不會放過中國,但局勢未明,就放話要「禮尚往來」,只有壞處,而沒有好處。我們先來看中國桌上有什麼牌。
什麼針對川普選區的報復品項,都是小菜,不是美國這盤戰略大棋所考量的。大棋是中國能不能在美國貿易制裁下,仍然保持經濟成長。經濟成長現在是共產黨的保命符,尤其在習近平大權獨攬之後,共產黨與資產階級的利益和權力的交換就更直接,更沒有模糊空間了。
現在中國出口,照官方數字,佔了GDP的二成左右,數字看起來不大,應該可以輕鬆吸收美國的貿易攻擊了吧? 先說數字,為什麼中國觀察家,這麼在乎中國經濟成長能不能保七、保六? 因為一個百分點的往來,就是千萬人的就業問題,那如果美國的貿易戰,打掉了出口的幾個百分點,那不用談保六、保七,而是經濟能不能成長的大問題。體質上來說,出口的數字雖然可能只有二成,但外溢效應驚人。鴻海的百萬製造大軍,雖然在帳面上只對出口有貢獻,但百萬大軍的食衣住行,也是內需的主要推手。人家美國,進口都有這種外溢效果,蘋果零售店裡的員工,賣的是進口品,對貿易逆差有貢獻,但也同樣製造出內需來,這是中國體質上和美國不一樣的地方。
但長期看來,中國能不能成為像美國一樣的貿易逆差國,拿著經濟霸權指東指西? 很抱歉,在所有人的有生之年,可能都看不到。
貿易逆差是向外國買的東西比賣給外國的東西多所造成,聽起來很容易達成,但你叫美國以外隨便的一個國家,去弄個一百億美元的貿易逆差來看看。沒有美元外匯,根本就不會有人賣東西給你,那裡來的貿易逆差? 台灣不敢有貿易逆差,南韓不敢,甚至日本和德國都不敢有貿易逆差,就是這些外匯是安全保障的大支柱。林則徐當年禁鴉片,除了吸大煙造成的社會問題外,中國白銀因為買鴉片而外流,貿易逆差撐不下去了,也是一大原因。話說起來,鴉片戰爭還是中國和外國貿易戰的祖師爺呢。
中國到底該怎麼辦? 我喜歡重複我兩個老師講過的話,對中國的未來有很多的意涵。
國際金融大師Michael Dooley,代表的是主流美國掌權階級的看法,他說只要中國發展藍水的遠洋海軍,美國一定會把中國打下來,這是美國的最核心利益,一山不容二虎,就是這麼簡單。所以當遼寧號航母開開心心地「突破第一島鏈」的時候,美國人是很注意這哩程碑,因為中國的稱霸野心沒辦法藏住了,該打下去就得打下去。川普拿不公平貿易下手敲中國,有些人會誤會是中國倒楣,碰上了川普這瘋子。但出手教訓中國,讓中國知道誰是老大,不是只有瘋狂川普想這麼做,保守派一直都是如此主張,就連左派的民主黨,也無法讓中國隨意挑戰美國。連軟骨頭的歐巴馬都要pivot to Asia, 重返亞洲,就是證據說明,「所有的」美國政治人物都認為中國是美國最大的威脅,而且美國不但需要,也可以壓制中國。
但有沒有可能現在正是美霸衰退,中國接手而起的時代呢? 一如大英帝國在二十世紀初的衰退,而把霸權交給美國呢?
胡佛研究所的Kori Schake說,不可能。英美之間的霸權替換是和平的,因為美英之間不但同文同種,同樣民主自由,國際利益上幾乎沒有衝突,交替不但和平而且順暢。但美國和中國之間,絕對不可能有這種和平轉移。到頭來,The world doesn’t trust China,世界不信任中國,還是中國的致命傷。
百年屈辱,也要用百年來復興。我的歷史老師吳展良教授說,「中國從來沒有外交問題」,大國如中國,只有內政問題,沒有外交問題。真正強大的中國,是近悅遠來,週遭國家求中國保護的自然霸權,不是今天習近平這種拿錢買、拿武器威嚇來的霸權,而中國要突破仰賴出口的經濟,也是從發達國家開始,百年之後,中國擁有美國一樣的體質,人民幣被當成像美元一樣的儲備、交易貨幣的時候,就是中國像美國一樣,可以隨意伸展肢體,展現肌肉的時候。
但現在不是。鄧小平的「韜光養晦」不是老二哲學,而是有歷史縱深,對中國的地位有正確了解的偉大戰略。但這要好幾代人和他一樣有遠見,可惜一代不如一代,一個自大 、對自己有莫名其妙的歷史定位的習近平,即將把鄧小平的偉大戰略給毀了,壞了中國的正確發展路線,倒楣的是十四億的中國人民和我們這些在旁邊站著的鄰近小國。
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圍堵中國
如果仔細看美國對俄羅斯和中國的態度,你不禁會覺得,對中國太不公平了。俄羅斯到處給美國搗亂,東歐有烏克蘭,中東有敘利亞,處處與美國作對,但美國對俄國一點都不強硬。中國只不過是在自家後院,打罵小孩,美國卻硬要指指點點,看看即將要接任國務卿的那傢伙,說得是人話嗎,「中國不准再接近南海這些島礁」,對中國公平嗎?
美國對俄羅斯態度柔軟,不是從據說有把柄被抓在手上的川普開始。小布希和歐巴馬上台之初,都是以和俄羅斯交好為目的。而且,也不是只有美國。德國一直都是俄國的朋友。法國共和黨候選人費隆,也主張和俄羅斯交好。這些戰略方向,不是因為俄羅斯強大,中國弱小,而是相反,中國強大中,而俄國弱化中。
碰到兇猛的北極熊,我們當然要怕,但一個快要傾倒、老死的北極熊,我們當然不要惹他,讓他自己滅亡即可,有必要時,再背上推他一把,加速他的死亡,但不要和他鬥,這是自然的道理。俄羅斯還沒富,就老了,人口結構、經濟體質都撐不起超強的地位,面對這樣衰敗中,但擁有眾多核武器的俄羅斯,負責任的美國總統,都不應該拿其當主要戰略對手。
但中國就不一樣了。
鄧小平的改革開放和美國是有默契的。美國開放市場,中國擁抱市場經濟,加入國際貿易圈,對美、中兩國都是好事。美國印美鈔買中國貨,美國人拿到廉價產品,中國人得到工作機會,發達國家,然後中國再把賺來的美鈔,投資於美國。這樣的合作關係,在美、中兩國管事的人之間,是心照不宣,共同促成的。所以之前美國政客吵什麼貿易逆差問題,匯率操縱問題,都是假議題,主事者不在意的。
但現在不一樣了。兩個大改變。一是,貿易互惠的好處,在美國已經變成壞處了。大家都以為中國不過就是另一個日本,另一個亞洲四小龍,雖然搶走了美國製造業的生意,但也幫忙美國產業轉型,但沒有人料到中國的規模實在太大了,把美國許多地方的整個城鎮產業完全掏空,轉型還來不及發生,工作就一去不回頭了。這點,在川普選舉的時候,就清楚的顯現出來了。
第二大改變是中國的領導人不一樣了,鄧小平的韜光養誨沒了,換來的是習近平的「中國夢」。但要作這個夢,就要整軍經武,就要打破和美國的默契,只當老二,專心賺錢的默契。美國的決策精英多半都看到這兩大改變,尤其是中國發展遠洋海軍,派著航母四處走,這訊號再清楚不過,所以他們一致的看法就是,把中國堵起來,必要的時候打下來。中國也有人口老化問題,美國只要趁著美中軍力還有差距時,壓制中國,時間是站在美國這邊。
圍堵中國的終局是亞洲四鄰力量大到可以克制中國,或是中國和平演變,走向民主化。習近平繼續派航母巡航,這終局就會更早出現。
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譚新強:為何中國名義GDP 落後於PPP GDP?
文章日期:2021年4月16日
【明報專訊】早前跟一些內地大基金經理吃飯聊天,有人認為大市見底必有信號,例如宣布阿里(9988)被重罰約200億人民幣。這一天終於來了,罰額小一點,182億人民幣,但大市是否真的見底?天曉得,市場是聰明的,當然不用等到風波過後,市場已率先反彈。但這並非我最關心的事,我較擔心的是國家發展的方向,和對中美博弈的影響。
肯定的是這場中國大科技(Big Tech)監控風波,距離完結仍很遠。阿里系的調查都未完結,182億人民幣的罰款,應只針對反壟斷部分,另外應還有稅務調查,針對螞蟻業務的調查亦仍在進行,除此,可能更重要的調查是有關客戶數據的使用甚至擁有權。
不止如此,34家所謂互聯網平台企業(亦包括阿里),被市場監管總局、中央網信辦及稅務總局聯合召見。覆蓋面是有史以來最闊和最深入的,將嚴打二選一,濫用市場支配地位,燒錢搶佔社區團購市場等行為,限一個月內全面自我檢討整改。
中國網絡監管 有效有價值具前瞻
我絕對相信這些調整和加強監管都是有道理的,亦有助未來中國互聯網商業生態圈變得更健康,更公平,給予中小企更多生存空間,甚至更有創意。一如過去,建立了互聯網防火牆,初時不少人,包括我,都認為監控外國資訊過嚴,影響個人言論自由。但目睹西方(和香港)忽視社交傳媒監管,網絡充斥假新聞,激發過激民粹,導致嚴重暴亂。散播有關疫情的假科學,代價更高,單美國已損失近60萬條人命。換作為中國,如沒有監管網上言論,照比例,中國的疫情死亡人數可能接近300萬!何其恐怖的場景,所以證明中國的網絡監管是有效,有價值和具前瞻性的。
整體中國官員能力非常高,政策的制訂已比西方科學化,但始終包含大量不確定性,所以也是一門藝術,重點在於平衡各考慮因素,亦必須有一定彈性和隨時修正的能力。但當然切忌讓勝利冲昏頭腦,政策矯枉過正,今次處理疫情,中國當然遠勝美國,但並不代表美國每個政策都是錯的,更不代表美國即使政策上,已無中國值得學習的地方。例如拜登上台後,雷厲治疫,中國接種疫苗速度反見落後,但喜見已在加速。
有關互聯網監管,我認為有4點需要非常小心:
1. 我並不天真,一如美國,中國內部也有利益鬥爭,形式不同,透明度較低(但未必是壞事)。從在螞蟻上市前3天被突然叫停,已看到事態嚴重,背後情况頗為混亂,將需要頗長時間來作出新的安排。重點在於不可影響大局,必須確保中國整體利益。
2. 從前有位在北京、被2015年A股股災風波所牽連的朋友,經調查後最終無事,替他高興。但後來再見面時,他已變得意興闌珊,不想討論太多事情,只說了一句,在中國,如被調查,沒有人是無辜的。我不覺得這只是一句晦氣說話,亦不是對制度的指控,他只是說出一點事實。此事實有歷史原因,當然有壞處,但亦可能有些少好處。
中國實在發展得太快,經濟發展遠遠走在法律、稅制和監管制度前面(請記着E.O. Wilson的名言),所以不單止早期倚靠土地和煤礦等古老行業發迹的「土豪」,都必有「原罪」,現在已看出來,即使靠互聯網發達的科技人才,都面對全新、誰也不知應怎樣做的各種監管問題。在原來實體世界,哪有大數據殺熟,網絡效應(network effect)導致嚴重壟斷,以及複雜稅務等等問題?中國多聰明人,更多非常愛錢的生意人,有很多充滿創意如支付寶,拼多多和抖音,比美國更先進的商業模式突破,但亦帶來更新和更複雜的監管問題,是非常自然的事。
網企自查後勢變得保守 影響估值
問題在於監管法律不夠清晰,令到企業有點無所適從,希望今次行動有助令到監管制度變得更合理和明朗。剛跟某頂級策略師傾談,他指出給予這些企業一個月時間自我檢討,監管文化上仍跟西方非常不同,沒有清楚法律界限,所以這些企業必將變得非常保守,遠離紅線,或將導致減少投資,甚至減少創新,投資者給予的估值亦可能受到影響。
不夠清晰的法律和監管的另一弊端,是嚇到最有能力的企業家過早退休引退,實在是一種非常可惜和嚴重的浪費。他們大都聰明絕頂,勤奮兼有野心,白手興家,值得景仰。當然也有運氣成分,國家和時代給予的機會也是非常重要的。但絕不代表這些人才是可隨時輕易被代替的。對,中國當然充滿能幹、可以當CEO的人,但專業管理人和企業家,在創意上,冒險精神上,仍是有很大分別的。企業在不同發展階段,亦有不同需要。舉例,Tesla即使到了今天,如Musk被迫離開,對公司(和股價)的影響,必定仍然很大。有人指出,蘋果在Cook的領導下,股價表現不是仍然優秀嗎?但Jobs去世時,蘋果已是一家30多年,非常成熟的公司,跟現在中國互聯網的情况很不一樣。另外,當然不是每位接班人都有Cook的能力。
行政指引的唯一好處是,理論上可以比硬綳綳的法律更靈活,更有彈性,如有修正方向的需要,速度可以較快。但願如此。
3. 美國經常採取雙標(愛國必備元素之一),一邊批評中國的社會主義制度,但自己的經濟政策就拚命往左轉,現正執行最極端的MMT貨幣和UBI財政政策,再加模仿中國,企圖以大規模基建刺激經濟。偶然美國也會提到Big Tech的壟斷問題,但監管起來,非常小心,因為他們知道這些龍頭企業對美國霸權的重要性。
美國也經常批評中國採取工業政策(industrial policy),補貼支持個別行業,和蓄意挑選贏家(picking winners)。但現今美國就是這樣做,基建計劃中就正包括500億美元,指定用來資助半導體業的重建。數天前,拜登召見了一批美國、韓國和台灣的半導體公司高層,還親自拿起一塊晶圓片拍照,就是為了鼓勵,引誘甚至半迫使這些企業增加在美國本土投資。
我應算最早指出半導體對中美競爭中的重要性,近年中國亦明白了,所以拚命投資,希望盡快追到。但我亦已一早警告,如過分緊張,以舉國政策發展,反而欲速則不達,或成為如美蘇冷戰年代的「star wars」競賽,成為跌進修昔底德陷阱的誘因。據說中國已有28nm技術的完全自主權,已非常不錯,未來必能追到國際水平,但實在需要一段長時間,不宜過度焦急和沉迷。
整體上,製造業絕對是中國的強項,已不止是製造大國,已逐漸成為製造強國。半導體、飛機、高端汽車和精密機器等,當然仍有進步空間,亦必會成功。但本來高科技就是國際合作的成果,有些技術來自外國絕對正常。中國應繼續支持自由貿易,家家有求對維持國際和平尤其重要。相對來說,服務業,尤其經常被低估重要性的金融與傳媒,才是中國真正的短板。
4. 互聯網業務的網絡效應極強,製造贏家通吃現象,所以平台企業很值錢,但亦當然因此產生壟斷的風險。競爭有點像航海探險年代,搶先發現和殖民新大陸,成敗是個一次性機會。以金融為例,其實中國在這方面亦有很多創新,表表者正是支付寶,在國內非常成功,但最大挑戰是如何把中國金融業和傳媒成功國際化。跟汽車行業道理一樣,傳統內燃機技術和品牌,中國落後一百年,但電動車是一條全新且較公平的起跑線,中國能追上來的機會就大很多。
Fintech同樣是一個嶄新行業,數年前中國在數碼支付有明顯優勢,更曾雄心勃勃,有走出國際,甚至攻入美國的計劃。如成功,對提升人民幣地位和國際化都有幫助。但隨着美國挑起貿易戰,國際業務拓展計劃當然受損,同時其實數年前,阿里已被各種問題困擾,馬雲已萌去意,無心戀戰,國際業務已停頓下來,佔比不到1%。對比Paypal,國際業務佔比約50%,收入增長速度約30%,遠比支付寶的約6%快。
希望螞蟻能盡快完成重組 重新出發
本來螞蟻上市或可成為一次翻身的契機,如成功集資350億美元,市值輕易高達3000億甚至5000億美元,未必一定會做,但肯定有足夠彈藥重新展開全球發展計劃。螞蟻的借貸業務可能真的有系統性風險問題,需要監管,希望能盡快完成重組,重新出發。
我明白中國只想超越自己,但世人尤其美國,仍非常在意此經濟競賽。若以PPP計算,早在2017年,中國已超越美國,但以名義GDP計算,則至今仍有超過30%距離。大部分專家都認為中國將在8至10年內追到美國名義GDP,已很快,但一個值得思考的問題是,為何名義GDP的追趕速度比PPP慢?
某些生產元素,不能容易做貿易,例如工人和土地等,所以短期內不跟隨所謂「law of one price」。但其他原材料,如鋼鐵、石油、麵粉以及DRAM等,假如關稅低,接近自由貿易,全球價錢會接近。從前《經濟學人》就每年做一次「Big Mac 指數」的PPP滙率計算,因為Big Mac內的大部分材料,全球價格都相對接近。
近年中國工資急速上升,房屋土地價格升幅更厲害,但市場滙率仍低於PPP滙率超過40%。滙率過低的原因有兩個可能性。第一是滙率操控,特朗普曾一度作出此指控,但最近拜登已解除此無理標籤,事實上人行經常需要買入人民幣支持滙率。
所以最主要原因是國際投資和消費者,對人民幣的需求仍不足夠。人民幣雖已被納入IMF的SDR一籃子貨幣,A股亦已被納入MSCI和其他指數,深滬港通的成立亦有幫助。事實上,以人民幣作全球貿易和儲備的比例仍非常低,2%不到,跟中國經濟規模不匹配,亦因此引起更多跟西方摩擦。
人幣國際化 不能只靠伊朗俄國合約
中國金融發發展仍未如理想,人民幣國際化的動力不夠,其實不能只靠中國跟伊朗和俄國的一些能源合約,更需要大量人民和民企走出國際的推動。金融業的重要性更絕不亞於製造業,包括半導體,亦當然是美國雄霸全球的重要手段之一。背後當然有強大軍事力量,但不需亦不可經常亮劍,其餘時間,控制權就倚賴金融和傳媒,絕非有些人想像中那麼虛浮和不重要。
(中環資產擁有阿里、Tesla、蘋果、拼多多和PayPal財務權益)
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
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