jp 摩根 美國企業成長基金的八卦，Yahoo名人娛樂都在討論

Joe：「今年的散戶投資人真的是相對強，一堆散戶的報酬率都飆高了，報酬率沒贏過美股大盤都不敢說很強，三不五時還看到賺100%的投資人，散戶大獲全勝。」

美國散戶投資人2020年迎著股市漲勢投資的表現，比專業交易員還好，他們最青睞的股票不僅表現勝過大盤指數，也贏過避險基金等資源豐富的機構投資人，多家美國線上交易平台都表示，中國武漢肺炎疫情3月衝擊市場以來，散戶投資人便「積極入市」，因為接近零的利率和市場的猛烈回漲，吸引了坐困家中、想磨練投資股市技能的新一代投資人，雖然投資者蜂擁進快速成長但估值已高的股市，會讓人回想起2000年的達康泡沫，但廉價資金充斥，也意味著散戶投資人還沒打算獲利了結。

各國央行2020年推出創紀錄的刺激措施，已帶動市場狂漲，推升資產價格屢創新高，尤其是美國科技股，散戶投資人已大舉投資這波漲勢的最大受益者，高盛集團彙整的兩個指數顯示，由58家散戶青睞美國上市公司所組成的一籃子股票，2020年來大漲逾80%，表現超越大盤標普500指數的14.5%，也高於一籃子避險基金的40%報酬率，Mirabaud證券銷售交易員Taylor說：「這股熱潮當然是泡沫。只不過，現在的資金很便宜，流動性很高，散戶投資的便利性遠勝以往，存款利率和債券殖利率也都接近零，大家都希望這個泡沫繼續膨脹。」

以最常被使用的指標本益比（P/E）來看，許多散戶投資人購買的股票價位看起來都偏高。高盛「散戶青睞」指數的成分企業本益比都已深陷負值，因為這些公司都還在虧損。高盛的「避險基金VIP」指數本益比則為32倍。

在散戶持股比率通常會低於美國的歐洲，散戶投資人則沒那麼幸運。交易平台透露，許多歐洲散戶最青睞的股票，都受到歐洲經濟不景氣的嚴重衝擊，盛寶銀行、IG集團、AJ Bell、Interactive Investor和eToro的數據顯示，歐洲散戶大舉買進的股票，包括空中巴士、勞斯萊斯、英國駿懋銀行、漢莎航空和國際航空集團，儘管中國武漢肺炎疫苗的利多激勵歐股11月起回升，上述這些公司的股價都仍未收復失土，2020年來的累計跌幅也遠大於大盤道瓊歐洲Stoxx 600指數的4%。

2020年，從美國到南韓卻出現螞蟻雄兵般散戶大軍搶進股市：彭博行業研究專家Larry Tabb分析，散戶占美股交易量約20%，不僅高於2019年15%，也高於過去10年任何時候，且幾乎是2010年的2倍；南韓散戶占總交易量比重也從3月中的近5成暴增至近9成，相較於同期處於淨賣出的外資及機構投資者，形成強烈對比，南韓散戶從3月中旬至9月中旬股票買賣極度踴躍，淨買入高達52.6兆韓元（約台幣1.44兆元），推動Kospi成為亞洲表現最佳主要股市之一。

南韓散戶甚至主導權值股交易，三星電子、SK海力士9月的散戶交易佔比就分別達81%及76%。南韓證交所數據顯示，2020年以來迄9月初，短線交易金額比重接近65%，2019全年只有47.5%，南韓創紀錄低利率刺激了散戶，不僅在國內，也朝國外追逐獲利，且投資人喜歡短線炒作，這也造成部分被追逐個股的股價波動加劇。如南韓生技類股Mekics及Shin Poong Pharmaceutical2020年以來分別上漲了775%及1,591%。另外根據KSD數據，南韓散戶主要搶進的美股包括特斯拉、蘋果、微軟、Google母公司Alphabet、Nikola在內。

美、韓股市散戶交易激增，與線上券商及經紀商網路平台及APP操作簡便、交易手續費壓至零、年輕人依賴手機下單等因素息息相關。中國武漢肺炎疫情爆發以來，美國線上券商如嘉信理財（Charles Schwab）、德美利證券（TD Ameritrade）、E-Trade、Interactive Brokers的新開戶數大增，千禧世代偏好的線上平台羅賓漢（Robinhood），2020年前4個月的新開戶數更達到300萬，美股主要指數續創歷史新高，市場氣氛轉趨樂觀。

摩根大通(JP Morgan)分析師指出，明年可能是「大輪動 (great rotation)」的一年，散戶投資人可能將移出原投資在債券型基金之資金，並重新投入股市，摩根大通分析師Nikolaos Panigirtzoglou認為，有鑑於2020年股市在機構投資人的操作下走強，預計明年散戶投資人會表態，轉變為股市的買方，在聯準會降息之後，現金和債券殖利率的收入明顯更低，因此這個預測方向是合理的，HG Research分析師Hans Goetti也同意這種樂觀論點，他表示，股市正以最小的阻力繼續揚升，而在央行持續寬鬆的腳步下，仍將進一步走揚。

https://news.cnyes.com/news/id/4416534
https://ec.ltn.com.tw/article/paper/1408513
https://udn.com/news/story/6811/5104645

推薦大家看 邱國鷺的這本"投資中最簡單的事"，
講了很多蠻重要的觀念，對我很有幫助。

我來定期PO這本書的重點整理，
今天就PO第一章吧~
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自序

弄清這個行業裡決定競爭勝負的關鍵因素是什麼、
什麼樣的公司算“好公司”、什麼樣的價格是“便宜”。
舉例來說，對於餐飲業而言，回頭客多、翻台率高、坪效高的就是“好公司”；
對於連鎖零售業而言，同店增長高、開店速度快、應收賬款低的就是“好公司”；
對於制造業而言，規模大、成本低、存貨少的就是“好公司”。

第一，便宜才是硬道理。
即使是普通公司，只要足夠便宜，也會有豐厚的回報。
A股市場魚龍混雜，
發現“價格合理的偉大公司”的難度遠遠超過尋找“價格被低估的普通公司”。

第二，定價權是核心競爭力。
有核心競爭力的公司有兩個標准：
一是做的是自己可以不斷復制的事情，
比如麥當勞和星巴克可以不斷地跨區域開新店，在全世界成功復制；
二是做的是別人不可能復制的事情，
具備獨占資源、品牌美譽度、專利、技術、寡頭壟斷地位、牌照准入限制等特征，
最終體現為企業的定價權。

第三，勝而後求戰，不要戰而後求勝。
百舸爭流的行業，增長再快也很難找投資標的，
不妨等待行業“內戰”結束、贏家產生後再做投資。
許多人擔心在勝負已分的行業中買贏家會太遲，
其實騰訊、百度、格力、茅台等企業
在十年前就已經是各自行業裡的贏家了，但是十年來它們的漲幅依然驚人。

第四，人棄我取，逆向投資。
不論是巴菲特、索羅斯，還是鄧普頓、卡爾·伊坎，
投資領域的集大成者大多數都具有超強的逆向思維能力。
A股的情緒波動容易走極端，
任何概念和主題，無論真假，只要夠新夠炫，都能在短期內炒翻天，
但是爆炒之後常是暴跌，因此對於如我這般手腳不快的人來說，
“人多的地方不去”更是至理名言。

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第一章 以做生意的眼光投資

#護城河#
每三四年就得重挖一次的護城河 其實不能算是護城河，
而沒有護城河就不斷會有前浪死在沙灘上。
在一個先發優勢不斷被顛覆、沒有永遠的贏家的行業裡，
只有勇於自我否定、因時而 變才能生存。

#成長vs門檻#
多數人喜歡成長，但我喜歡門檻。
成長是未來的，難預測；門檻是既成的，易把握。
高門檻 行業，新進入者難存活，因此行業供給受限，競爭有序，有利於企業盈利增長。
低門檻行 業，行業供給增長快，無序競爭，誰也賺不到錢。

#成長vs門檻：案例#
白色家電行業2000—2005年增長迅速，但利潤不佳，股價疲軟；
2006—2010年行業增速減 緩，但利潤大增，龍頭股價上漲十幾倍。
拐點是2005年行業大洗牌，小廠退出，
之後龍頭企業在規模、渠道、成本、品牌等方面優勢擴大，阻止了新進入者，
行業格局從野蠻生長的無序競爭 轉變為有門檻的有序競爭

這是不是一門好生意

即使你行大運做出了一款火爆的游戲，產品的生命周期一般也只有3~6個月，
之後你就得推出新產品。
而事實上，在數千家游戲開發商中，能夠連續推出兩款 火爆游戲的實在是鳳毛麟角。
目前絕大多數的手機游戲是單機游戲，
單機游戲的 特點就是產品生命短，這一點和網頁游戲很像。
事實表明，頁游行業的內容開發 方很難做大，只是市場選擇對此視而不見罷了。

手游不像端游那樣有較好的用戶黏度，
一款重度端游可以火個五年十年，
靠的是在游戲中建立起的一種深度互動的、牢固的社會關系。
但是，社交游戲也不 能保證自身的持續性，
就像Facebook上曾經一統江湖的Zynga，過去這一年多股 價暴跌80%。
幾年前，火得不能再火的偷瓜偷菜游戲也是熟人之間的社交游戲，
但 是火過一陣子也就銷聲匿跡了，
這樣的商業模式你怎麼能給出高估值呢？
他今年 賺的錢再多，你怎麼能夠知道三五年後這家公司是否還能像現在一樣紅火呢？
而 且，手機游戲內容開發商的議價權其實是很有限的，主要的錢都被平台商賺走了。

大家都想成為平台，但是，要成為一個平台又談何容易？
蘋果系統只有一個 平台，安卓平台最後成功的可能也只有兩三個，
再加上騰訊的微信平台，鐵定又 要分流走很多游戲玩家。
在這樣的形勢下，手機游戲開發商其實只能是“人為刀 俎，我為魚肉”，
讓平台把百分之七八十的收入分走。
人們只看到7億手機用戶這個巨大的市場，
卻忽視了這其實是個競爭無比激 烈、一將功成萬骨枯的行業。
人們只看到成功的“一將”，選擇性地忽視了“枯 了的萬骨”。
任何公司只要跟手游沾點邊就能夠被爆炒，
甚至連旅游公司推出個 手機自助游軟件也能夠受到市場的追捧。
市場的非理性可見一斑。

什麼行業易出長期牛股？行業集中度持續提高的行業。

因為這 樣的行業有門檻，有先發優勢，後浪沒法讓前浪死在沙灘上，易出大牛股。
相反，如果行業越來越分散，說明行業門檻不高，
既有的領先者沒有足夠深 的護城河來阻止追趕者搶奪其市場份額，
這種行業一般是城頭變幻大王旗， 各領風騷兩三年。

企業的商業模式和現金流狀況

用自己的錢做實業投資要考慮的第二個問題，
就是這門生意的現金流狀況如 何，
畢竟做生意的最終目的是賺取現金流。

2013年受市場熱捧的電影行業其實是個現金流狀況很差的行業。
中國每年會 拍七百多部電影，只有兩百多部能夠上映，
其中票房能夠超過五億的屈指可數。
即使賺了五億的票房“大獲成功”的電影，扣除分給院線的一半，再扣除發行費 宣傳費，
制片方能夠拿到手的大概只有2億多一點。
再扣除給編劇、導演、制片和 演員的薪酬以及拍攝中的各種成本，
最後剩下的淨利潤可能只有幾千萬。

更麻煩的是，從現金流的角度看，
拍電影得先寫劇本，然後請導演、搭班 子、雇演員，支出一大筆費用，
一年半載之後影片開始發行、宣傳，又是一大筆 費用，
而且電影公映之後要等好幾個月才能從票房中分到錢。
所以很多電影公司 不管利潤怎樣，現金流都是大幅為負，抗風險能力特別弱，
一有風吹草動就容易 元氣大傷。

不論是美國的百年老店米高梅，還是後起之秀夢工廠，
只要有一片大制作成 了票房毒藥，就逃脫不了破產和被收購的命運。
美國的電影業發展了上百年，居 然沒有一家獨立的電影公司，
全都只是大型的綜合傳媒集團的一部分，
這也體現 了電影作為一個獨立的商業模式的內在缺陷。

另外，電影的定價權掌握在導演和演員手裡，
觀眾買票到電影院是去看範冰 冰、徐崢和馮小剛的，不是去看電影公司的，
所以名導演和名演員的薪酬總能漲 到讓電影制片方不怎麼賺錢的水平。
就好比歐洲的足壇，雖然球星擁有天價收 入，俱樂部卻在虧損，原因很簡單：
定價權在球星手裡。
迪士尼能夠歷經百年屹 立不倒，
很重要的原因是米老鼠和唐老鴨不會要求漲片酬。

我們再來比較一下房地產公司的商業模式，
北上廣深隨便賣棟別墅都是幾千 萬利潤，頂得上一部好電影了。
拍電影不一定每部都能火，而別墅幾乎每棟都賣 得掉。
再從現金流的角度看，
地產公司只要出錢拍了地，挖個坑、做個沙盤就可以預售了，
客戶會排著隊把錢交上，他用你的錢蓋你的房子，
自己對現金流的要 求其實並不高（盲目高價拿地的除外）。

好公司的兩個標准

一是它做的事情別人做不了；
二是它做的事情自己可以重復做。
前者是門檻，決定利潤率的高低和趨勢；
後者是成長的可復制 性，決定銷售增速。
如果二者不可兼得，
寧要有門檻的低增長（可持續）， 也不要沒門檻的高增長（不可持續）。
門檻是現有的，好把握；
成長是將來 的，難預測。

行業的競爭格局和公司的比較優勢

用自己的錢做實業投資要考慮的第三個問題
就是行業的競爭格局以及公司是否具有比較優勢。

簡單說來，就是你作為一個後來者，想顛覆既有的龍頭老大的 地位，
就得看自己能夠為客戶提供哪些不可比擬的價值，
以及相對於競爭對手的 比較競爭優勢在哪裡。

互聯網金融也是2013年的市場熱點。
許多人認為，再過五年十年，
傳統銀行 作為一個行業即將消失，所有的一切都會被網絡銀行替代。
其實網絡銀行並不是 什麼新鮮事物。
14年前我研究生畢業後買的第一輛新車，就是用從美國的網絡銀 行中得到的貸款購買的。
當時，我只是在網絡上填一張表格，第二天早上，快遞 就把一張支票送到我手裡了。
然後我把那張支票拿去4S店買下了一輛新車，用戶 體驗可謂極佳。

2003年時人們都認為，十年後所有的傳統銀行都將被網絡銀行替代，我對此 也深信不疑。
然而十年過去了，美國的銀行業仍然是富國、JP摩根的天下，
而我 鐘愛的那家網絡銀行也在2007年破產了——甚至都沒熬到金融危機的到來。

2013年時，許多研究員向我推薦互聯網金融的股票，都說互聯網會取代傳統 銀行，
我當時問了他們一個問題：
為什麼網絡銀行在美國、韓國、日本、歐洲
這 些互聯網經濟比我們更為發達的國家和地區嘗試了十幾年都沒有取得成功？
沒有 人能夠回答這個問題。

有人說是因為品牌和信任的欠缺，但我們可以看看美國運通的例子。
它是金 融業中的老牌企業，巴菲特幾十年來的重倉股，
品牌號召力不可謂不強，客戶的信任度不可謂不高。
他們也設立過網絡銀行，我還曾經是他們的客戶，
它的銀行卡可以在任何銀行的ATM機取款，美國運通會替你出手續費。
網絡銀行付的存款利 息也比許多傳統銀行高，
你可以和其他銀行一樣開支票、在線支付，用戶體驗非 常好，
但最後也沒有做成功。

互聯網的本質是“人生人”，優勢在於能以極低成本服務無數客戶，
規模效 應體現在“人多”，二八現像不明顯，
是典型的散戶經濟，得散戶者得天下。

銀行業的本質是“錢生錢”，規模效應體現在“錢多”，
80%的業務來自20%的客 戶，二八現像顯著，得大戶者得天下，
而且那20%的大客戶是需要線下的高端服務 的，
這就是網絡銀行至今在歐美日韓都沒有很成功的案例的重要原因。

看一下日 本最成功的網絡銀行樂天銀行：
成立12年，擁有420萬客戶，才600億人民幣的存 款，人均存款1.5萬元。
再比較一下國內某股份制銀行的私人銀行部門：
擁有2萬 客戶，4 000億存款，人均2 000萬存款。
兩者高下立現。

互聯網“人生人”主要靠兩條：
一是網絡效應
（例如淘寶，買家多賣家就 多，賣家多買家更多；社交網站，美女多帥哥就多，帥哥多美女更多），
二靠人多提升用戶體驗
（用戶越多搜索結果越精確；用戶越多，對餐廳的點評越靠 譜）。

可惜的是，網絡銀行並不會因為用戶多而形成網絡效應或者提升用戶體 驗，因此優勢並不明顯。

中國電子商務增長速度比美國快得多，
於是許多人就認為中國互聯網對銀行業的顛覆也會比美國快得多。
其實，這種觀點忽略了中美兩國的產業格局的巨大 差異。

美國的線下零售業在互聯網出現時就已經很強大了，
湧現了沃爾瑪、家得 寶、塔吉特、百思買等一批世界級的零售巨頭，
因此美國互聯網很難徹底顛覆線 下零售，
目前美國的前10大電子商務網站大多是由傳統零售企業經營的。

中國的 線下零售業由於地方保護主義的影響，
並未形成沃爾瑪、家得寶那樣的全國性大 企業，
而且線下零售的物流成本、租金成本居高不下，
從出廠價到零售價鏈條過長、運營效率低下、加價倍率過高，
所以天貓、京東、唯品會等電商企業才能一 路以摧枯拉朽之勢攻城略地，
可以說，中國線下零售的分散和低效是中國線上電 商迅速崛起的重要原因。

相反，中國的線下銀行業比美國的線下銀行業要集中得多，
五大國有銀行和 上市股份制銀行的市場份額、資本實力、品牌認知、網點優勢都遠勝於美國同 行，
因此，互聯網銀行想要顛覆中國銀行業，難度遠大於顛覆零售行業，
原因很 簡單：線下對手要強大得多。
舉個簡單的例子，銀行是有資本充足率要求的，
上市股份制銀行的淨資本動輒兩三千億，
這是過去十幾年的行業利潤留存和資本市 場多次融資後形成的積累，
單這一項就不是新設立的互聯網銀行一朝一夕能夠趕 上和顛覆的。

相比之下，中國的基金行業比美國的基金行業要弱得多，
美國最大的資產管 理公司一家就管理了3萬多億美元的資產，
而中國的整個基金行業加起來才管理了 3萬多億元人民幣，差距巨大。
同時，基金行業沒有像銀行業那麼高的資本金門 檻，
國內的大型基金公司管理著數千億的資產，但是注冊資本金大多才一兩億， 淨資產也才二三十億。
因此，中國的互聯網金融首先從基金業取得突破也就順理 成章了。

在美國的互聯網金融發展過程中，
真正受衝擊的其實是傳統的券商經紀業 務，
迄今為止銀行業受的影響並不大。
那些認為互聯網應該能夠輕易地擊敗傳統 銀行的觀點，
嚴重地低估了中國銀行業的競爭力。
事實上，銀行在IT和科技上的 投入絲毫不比互聯網公司少，
互聯網金融崛起的結果更可能是科技進步幫助傳統 銀行業更好地服務於既有客戶，
而不是顛覆性地改變行業現有格局。

寡頭的力量

回顧過去5年，寡頭壟斷行業的利潤增長往往不斷超出預 期，
而市場集中度低的行業則常常陷於惡性競爭和價格戰的泥潭之中。
白色 家電（空調、冰箱和洗衣機）和黑色家電（電視）兩個行業的不同發展歷程 就是最好的明證。
所以，投資制造業時更應關注工程機械、核心汽配、白色 家電這樣的寡頭行業。
分析技術變化快的行業時不必看市場占有率，而要看 是否適應最新的殺手級應用的潮流。

大家都喜歡新東西，但是有沒有人想過，
為什麼幾年前聲勢浩大的風電、光 伏、LED、電子書、鋰電池等新興行業千般扶持卻總是爛泥扶不上牆？為什麼銀行 地產百般打壓卻總是賺得盆滿缽滿？
這是由內在的經濟規律、行業格局、供需關 系和商業模式決定的，不以人的意志為轉移。
做投資要研究的就是這些不以人的 意志為轉移的規律，而不是整天去猜測市場的情緒變化。
有時猜測別人的情緒變 化能給我們帶來收益，但那是不能夠持久的。
而經濟規律、行業特質、商業模式 是客觀存在的，
你只要研究透了，它在三五年內是不會有大的變化的，
能為理解 這些規律的投資人提供持續的競爭優勢。

本文寫於創業板創出歷史新高之日，多少有些不合時宜。但是，皇帝沒穿衣 服，卻必須有人指出，即使是在市場的一片火熱和喧囂中。誰也不知道這樣的火 熱和喧囂還能持續多久，然而即使在炒作和投機經常盛行的A股市場中，理性也只 會遲到，從來不會缺席。


市場經常對動態的、暫時的信息（政策打壓、 訂單超預期、10送10）過度反應，
卻對靜態的、本質的信息（公司的核心競 爭優勢、行業競爭格局）反應嚴重不足。
其實，寶石被人扔進泥裡再踩上幾 只腳也仍是寶石，磚頭被請進廟堂受人膜拜也仍是磚頭。
當其他行業的龍頭 公司想“移民”到某行業時，往往該行業股價已近階段性頂部。

To be continued...

【龔成問答信箱】（Q12861-Q12880）

Q12861：

成哥，關於年報，你年報書講得唔錯，我學得唔少。再實踐上網睇年報，跟你書中甘一步步甘跟落去，一路睇真係學到好多野，識左唔少野.thank you

但有條數唔明

收益表，，主要睇佢該年(假設2018年報)收入幾多，假設收入10億

甘個10億條數係米打落該年財務狀況表（意思是否個10億會變化落去其他資產細項）

龔成老師：

簡單來講，損益表，你要找翻「收入減去支出」，餘下的就是今年的盈利。

然後這盈利會將部分派息，餘下的就會成為「保留盈餘」，這就在資產負債表裡的「股東權益」反映，同時，會間接在「資產負債表」中的資產項反映。

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Q12862：

你好成哥，我係你學生，我而家掌握到基本估值的技巧。

我諗我知股票幾時係平或者貴。但係我攪唔清股票幾時應該放，應該在合理區上部高幾多%放出部分股票？ 我之前估值1093, $9-13, 我分別$12.9 同 $12 各有入貨，但而家升到$15.7

已經係高過$13既20%, 我應該放出一部分定係唔賣繼續持有，我知道筆記教，要在買入原因變質或不合理時將股票放出，請問如何判斷價值不合理？

一定係全民皆股既時候？

另外，我上你股票班既時候好記得你最後一堂拎左你銀包張相出黎，你講你既過去同埋點解有呢個目標，呢一幕我好深刻。

其實我都有個目標！我會完成佢！

我而家29歲，月入5萬中，上年先開始有認真儲錢既習慣，而家每月儲3萬5，資產有80萬，一半股票一半現金，股票都係股票班教過既優質股，1928，1211，2388，27，1093，868，178，175, 590。

我跟你方法計估值，我想問如果我想喺2021尾儲到300萬並結婚買上車盤既自住樓，我係唔係應該呢個時候繼續買入優質股並持有現金，等時機賣出然後買樓？

（對唔住，問題有d多同埋長）

龔成老師：

首先，我地會集中持有優質股，因為這是真財富，而現金不是，所以，我地偏向會長期持有優質股，甚至永遠，不止賺。

當然，在某些情況下，我地都會止賺，例如優質度變左，又或股價遠超合理區，又或全民皆股。

如果股票愈優質，我地就會要求升得愈多先考慮賣出，你要有一個心理準備，就是賣出後，有可能買唔翻。所以，盡量唔好盡賣，將部分賣出是其中一個策略。

你這個年齡，是財富增值的黃金時期，盡你一切能力儲錢，投資，你要不斷花時間研究股票，尋找潛力股。你上述投資的都是有質素的股票，不用心急賣出，特別是你現時的持貨無過多的情況。

另外，你可以略增加股票的比例，當然要同時留一定的現金。

如果你打算2021年尾買樓，你可以在2020年尾，停止買入股票，同時到2021年，計算一下自己要多少資金買樓，視情況決定是否要賣出部分股票。

我相信每個人都有自己的夢想，但好多人選擇放棄，我相信你已經有完成夢想的決心，我深信，只要堅持，就一定可以完成夢想的，加油！！

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Q12863：

成哥～你d書我買哂啦～而加睇左一半。

我係澳門人，而加有d迷惘，屋企人叫我做唔同ga工，哥叫我渣的士，媽媽叫我做派牌，其實兩樣我都興趣一般，雖然讀左大學，但係搵極都唔夠衣兩份工咁多。

自己知自己咩料子，同時都想搵多d錢，到底我應該聽屋企人講，定自己再渾渾噩噩出去搵d唔知咩樣的工好？

單純想發洩下，謝謝成哥令我覺得有希望改變自己！

龔成老師：

在中短期的角度，你可以為左錢而做一些興趣較一般的工，但長遠來說，你就要做自己！

首先，你要思考你自己最想做的是甚麼，怎樣才能做到，同時，你要分析一下當中的得與失，與你做賭場的人工差多少，你會怎樣取捨。

例如，你想做生意，但沒有本金，就可以先做幾年賭場盡力儲錢，合理投資增值，然後就做翻自己想做的生意。

所有野，都要做長期的角度去分析。

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Q12864：

老師，現在的時勢，期限約5年，是不是仍建議每月投資$1萬，月供盈富（2800）、銀娛（0027）、恆基（0012）、中銀香港（2388）各$2500？

我想減至總月供股每月$5,000，有什麼建議

龔成老師：

現時的時勢，經濟上可能不太好，但如果我地睇長少少，3年、5年，好多野已經無事，而這刻由於時勢唔好，股價處於合理區中下部的水平，所以有一定的投資價值，投資值博率存在，到經濟好轉後，股價就會上升。

所以，這刻是月供股票的好時機，你要保持進行，不應減少金額！

不過，股市現時未到平宜區，所以不能用盡資金，你要留有一定的現金在手先得，你要在這裡取平衡。

你上的都是有質素的股，你可以月供，唔好理中O短期的股價，保持長期月供就得。

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Q12865：

老師請問1872這股怎樣？

1789怎樣？

龔成老師：

冠轈控股（1872）我無特別研究，但這類新上市的股票，我一向有保留，加上佢股價十分波動，我對投資這股有保留，要小心。

愛康醫療（1789）算是不過不失，這股有潛力，但規模細，風險會較高，雖然從財務數據睇，佢的賺錢能力不錯，生意有理想增長，盈利增長快速，股本回報率高，但上市年期不久，這點令過往的數據，未知能否反映佢的真實情況。

因為好多公司都係，上左市1、2年後，才慢慢見真章，這是我對新股半新股都無興趣的原因。如你投資這股，建議你不要太大注。

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Q12866：

另外想請教你，我爸爸持有06881中國銀河40萬左左共65000股的股票，當時大約6.100價位入。

現在一直下跌應該止蝕嗎？

龔成老師：

中國銀河（6881）質素中等，佢這類行業，業務會比較波動，睇翻佢過往的財務數據，生意同盈利都有上落較大的情況，因此股價上落較大，未必適合太大注持有。

如果日後投資市場旺市，佢會有機會上翻去，但不一定股價能去到買入價，如果這股佔投資組合比例太多，建議在反彈時先減部分，餘下再等下一個投資市場旺的時期先賣。

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Q12867：

成老師你好 我想問下有關於樓同股票既一D問題 近擺 我參加左D坊間關於買樓既工作坊 咁佢本身都係sell 買樓課程

咁個課程價錢我自問都負擔到 但個問題係我本身資金就唔太多 我擔心既係上左堂後無辦法將上堂既野用返出黎 買樓唔同買股票

需要既資金係比較多 咁我想問問成老師 係咪應該草多D資金再上呢D買樓課程 定係 老師你有第二D睇法 謝

龔成老師：

我會建議你先利用股票去增值，增值後再買樓，這樣會比較好，唔少人只用人工去追樓價，但由於「人工」同「樓價」是兩套不同類型的運作模式，所以，人工跟本無法進到樓價。

因為樓是「資產」，我地唔可以用人工追資產，而要用資產追資產。

所以，我地會先利用股票這類小資產，以增值模式去進大資產（物業）。

因此，你這刻應該先學習股票，以股票作為財富增值的工具，到資金足夠後，才學習買樓知識。你這刻應該將較多時間，投入股票研究，買樓的，這刻只要簡單學習就可，到你接近買樓前一、二前，就集中學習。

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Q12868：

龔老師你好！我已分注買入1830必廋站的股票，我覺得此股頗具潛質，你如何看？

龔成老師：

必瘦站（1830）有質素的，佢生意穩定，同時有平穩增長的情況，電佢盈利都不錯，保持增長。

比較特別的是，佢的派息比率高達100%，每年都是。這反映兩點。

第一，佢有自我成長的能力，不用投資太多的資金，都能令企業成長，這是佢優質的地方。第二，管理層重派息多過企業增值，因為管理層未無太大的發展意慾。

我相信這是不錯的收息股，現時10%的股息，亦很吸引。但市場是公平的，佢股價不太高，先會有10%的股息，而市場點解比佢的股價唔會太高？

這是由於佢的業務，點都會有不確定性，就算過往派息不錯，也未知之後的業務、盈利、派息，你要明白這點。在注碼上，不要太過訓身。

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Q12869：

龔sir,好想知道下你點睇2680 創陞， 這股值得投資嗎？

投資班會教懂我以後面對該隻股都識計佢估值嗎？例如今日學識計1211, 1年後可以用學返來既方法自己計估值嗎？

龔成老師：

創陞控股（2680）佢主要為香港金融及證券服務供應商，提供之服務包括：（１）企業融資顧問服務（２）配售及包銷服務（３）證券交易及經紀服務（４）證券融資服務：向客戶提供保證金融資，以購買二手市場證券；及提供首次公開發售融資（５）資產管理服務。

這類業務其實好反投資市場的好壞影響，這一定會令佢業務比較波動，股價上落亦會較大。

由於這類股一般會有週期，所以比較好的投資做法，就是當市況差，佢股價大幅下跌時，就是最好的投資時機。反而近期上升了不少，就不是時機，同時佢現時市盈率偏高，處略貴水平。

股票班所教的估值方法，大部分企業都能用到，當然，並不是100%的，因為世上沒有完美的方法，我地只能配合運用，而你學懂後，基本上，你多年後仍可以運用到。

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Q12870：

龔老師 因為我係返輪更 所以要夾時間就比較難 如果你出video應該會好d 教材就網上訂之後過數 俾完錢之後老師就可以郵寄方式俾我 之後我就可以屋企上網睇返你既video

呢個係我中學補習既方式

Video通常都係1.5小時 聽漏左學生可以replay 有唔明就可以呢到問 希望老師可以考慮呢個方式

龔成老師：

我會研究下你的意見。因為我最大的困難位，就是盜版問題，因為我實體班的課程，都有試過比人偷拍，然後放上網賣，最後要報海關先處理到件事。

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Q12871：

老師你既新書《年報勝經》又睇完， 真係好實用，又幫到新手點睇年報，含金量超哂標，睇得出俾左好多心血去寫。

上部分基本上比較易學易明，重點都係睇最主要既幾部分。

下半部基本上係年報最重要既部分，講述4大財務報表，小弟中學讀過會計，所以基本上損益表同資產負債表已經明白基本原理，到閱讀現金流量表時大致上都明白。最後股東權益表呢個真係比較難明白。

但最後都盡力閱讀，明白老師已經盡力簡化文字，盡量用圖表解釋，不過有啲位都要思考一陣先明，所以沒有會計知識既朋友閱讀時，應該比較困難。

這書值得一看，與其經常睇股價，不如睇書學野仲好，財富與知識永遠成正比。

老師幾時又出新書 到時一定支持

龔成老師：

多謝讚賞！《年報勝經》我的確花左好多時間去寫，無論是找資料，研究點樣表述圖表，內容的設定及安排，都，都用左我好多時間，而家見到讀者有真正的得著，真的反映我的付出好值得！

由於這本書有少少深，所以相信下本書會淺翻少少，平衡翻，可能在年尾或下年年頭出版。

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Q12872：

龔Sir, 我匯豐仲未賣出，有1728股@65，宜家得3萬現金左右，應唔應該放出一半005留現金等機會？但會損失金錢

想買一手1211（但會無咩現金剩）定加大月供$1000，$4000-$5000較好
1.78買在一手莎莎，幾時應該再入？

申利：現每月供優質股一萬
謝謝

龔成老師：

我地繼續持有一隻股票與否，並不是睇買入價，而是賺企業質素、前景，以及適合你與否。

匯豐（0005）仍有質素，但賺錢能力比過往年代弱左，增長力不強，因此，這股只適合收息，不要對股價增長太大期望。所以，你要分析，收息是否合理你的投資目標？

至於加大金額與否。第一，你這刻不能用盡現金，第二，如果每月有剩現金，才考慮加大月供。

至於莎莎（0178），零售中短期會較弱，但長期有投資值博率，你可投資。

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Q12873：

老師，我現在一直都有買你書，現金不斷貶值，資產不斷升值，我要現金每月變小資產，到資產變大在投資細價樓。

我要反敗為勝在投資市場上競賽、我真想反敗為勝，不過一定要學下耐性好緊要，短期價格下跌不緊要，優質資產長期一定會升值、耐性最緊要、謝謝你先

龔成老師：

對，耐性是投資其中一個重要因素，巴菲特投資成功，就是因為佢以好大量分析，好仔細去投資的模式進行。

首先，佢大量分析股票，但要好小心好小心才會出手，同時會好有耐性咁樣等到平宜價才投資，買入後就好耐性持有，放長線釣大魚。

這是投資者一定要學習的。

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Q12874：

成哥我已經買曬你既書啦！已經睇左6本啦！

因應港股不穩已經五十萬貨被迫高位清倉止賺兩次，底位入貨兩次，長渣變短炒，知道唔係咁好，但又好彩兩次都賺，眼見人民幣跌。

大陸外資徹出，工廠移走，轉型失敗，對大陸信心大減，港股又受A股影響大，加上華人股民大多不理智，一係股價高過估值，導致太貴。

一係低過估值好多，導致手上某些優質股不理智跌價，對港股信心下降，所以港股都只係月供地鐵煤氣領展香港電訊，而我大部分資金就換曬美金買美股，咁既做法好唔好？

1)我又買左頗多波音BA公司股票，平均價360美金，想問波音公司好嗎？優質嗎？可以長期持有嗎？買入價合理嗎？

2)亦都嘗試用你書中分析美國公司，發覺有間叫新紀元能源Nee,好似好好，亦都有興趣買，所以想請教Lee間公司好嗎？適合長期持有嗎？

3)最近好多銀行股下跌，係時候入場嗎？尤其係美國銀行股，巴菲特既愛股富國銀行伊家係時候入場嗎？適合長期持有嗎？還是買其他銀行好？好似JP摩根，Bank of America?

如果成哥得閒小弟跪求回覆

龔成老師：

始終唔建議這類中短線的投資，因為事情的預期，往往比相像中困難，要小心。之後要集中翻長線投資。

你講出了中國面對的情況，不過，如果這只是中短期，而之後情況明朗化，你又要高追翻D貨，所以，唔好因素中短期情況而經常轉來轉去，這是有問題的投資。

1）這公司有質素，往航空業的賺錢能力其實不是好強，加上風險較大，你要控制翻注碼。

2）抱歉，這公司無特別分析，不想隨便比意見。

3）富國銀行在合理價，可以投資，分注入就得。中短期可能會因金融市場，以及環球經濟而波動，但只要長線投資就得。

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Q12875：

龔sir請問你覺得夾公仔生意點樣?
租機做台主做唔做得過呢？

龔成老師：

這的確是一個潮流，但最大的問題，是香港人好貪新鮮。

我相信這刻會有錢賺，但香港人一向都變得好快，你唔能夠預期有長期的現金流，加上而家有好多競爭者加入市場，我對這類投資其實有保留。

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Q12876：

龔成老師你好，我今年25歲，月入25k，現持有3000股（00003)，800股(00005)，2000股(00939)，1000股(02018)，500股(02800)，手頭上現金三萬。

我應該繼續存現金再等入市，還是進行月供？每月可儲一萬，如果我每個月都入一手(02800)好嗎？另外想問下你點睇(02018)？謝謝

龔成老師︰

當我地進行人生財富累積，會運用「先增值，後現金流」作方法，年青時應投資較多增值類資產，以增值為先，而較年長時則應投資較多保守類項目。

你可以透過月供股票去建立一個投資組合平台，每月供$6000，其餘儲起待大跌市時大手入貨。但以你年紀，匯豐(0005)、建行(939)是收息類別，無乜增值潛力，唔係太適合你。

你可以選擇2,3隻平穏增值股：盈富(2800)、金沙（1928）、恆基（0012）、中銀（2388）、港鐵（0066)或潛力股︰比亞迪(1211)，中生(1177)或福壽園(1448)。先將你們的資產增值到一定數目，到年較大時轉為一些較保守以收息為主的股票，以創造穏定的現金流。

至於瑞聲科技（2018），此股質素不差的，但之前熱炒，因此股價到了貴的水平，現時去翻合理價。

手機行業的增長比過往年代弱，相信佢只會進入平穩期，而現時股價在合理區，有長線投資價值。但此股股價波動，如投資要分注。整體前景不算差，但就要多點時間去轉好。

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Q12877：

想請問6869策略應如何
光纖好似冇咩特別專利技術
但睇好有規模優勢食住5g條水

但依家咁既環境 建唔建議繼續持有？ 同埋係咪當佢發展到最頂峰時放？

龔成老師︰

內地光纖行業處於寡頭壟斷競爭狀態，長飛光纖光纜(6869)有自家技術和研發能力，能提供光纖預製棒- 光纖 - 光纜生產服務。雖然這些產品技術門檻有一定要求，但由於技術開始普及化，令集團優勢減弱。

長飛光纖之前受惠三家國有電訊營運商發展網絡基礎，所以預期生意不錯，但這亦令這公司出現風險。睇番之前中移動的中標結果，見倒佢排名唔算前，這反映市場競爭有所加劇，佢的賺錢能力有可能略有減弱。

佢長遠的增長力仍在，因為全球光纖光纜市場，仍會保持向上，智能手機、互聯網、大數據等科技，成為了行業的推動力。

所以整體上，佢仍有質素，但增長與賺錢能力就有可能略略減，投資價值仍在。如果你持貨佔整個投資組合比例唔高，可以持有。

至於沽貨，我不會有明確的目標價。

我賣出基於下列幾個原因：由於我買入的是優質股，若買入後發現自己犯錯，這股不是優質股，又或這股核心的質素轉差，變成非優質股，這時無論賺蝕都會沽貨。

又或是市況過熱，市場處牛市三期的狂熱狀態，例如2015年的大時代狂熱時，我便會採用多沽少買的策略。此外，股價要是嚴重高估，例如市況狂熱，又或自身的原因令股價爆升，都有可能沽出。

若然你無法掌握到我上述所講的，可簡單用「升一倍、放一半」的原則，沽出後等同收回成本，餘下的貨就不用再理會，長期或永遠持有，因為這部分已經是淨賺。

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Q12878：

成哥你好，本人37歲，而家冇做野，有小朋友7歲，我有睇過你投資介紹，因為我係初哥第一次去投資，所以開頭先月供，半年前我月供2800每月1000

應唔應該在供多一隻比較好，我自己想供1211、2638、0778、1299好，現金大約有十萬，如果唔供可否一手買。

龔成老師：

以你的年齡，財富仍有增長力，但就不是進取的模式。加上你沒有工作，在財富分配上不能太進取。

你月供盈富（2800）$1000，可以長期進行，如果你想運用資金$10萬，建議你月供，會比你一手手入好，你可以加上置富（0778）去做月供，$1000，長期進行。

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Q12879：

謝謝你的意見，想問點睇恒地出售“和生圍”，明明已過城規會都唔起樓賣，會唔會係恒地都唔睇好香港樓市前景？

另外，想問你睇好印度經濟發展嗎？中國經濟放緩，印度似乎係未來全球經濟增長的主要動力，係味應該投資印度市場？謝謝

龔成老師：

恆基（0012）佢這動作，可能是反映中短期少少睇淡樓市，又有可能是新人上場，就有不同的做法。不過，佢始終是全港持有最多農地的發展商，除非有多個大型的走貨動作，否則，未能太快下定論，認為佢強烈睇淡香港樓市。

印度基建方面，並不是做得太好，要成為經濟動力仍有距離，暫時不會特別睇好。但如果你有些個人想法特別睇好，小注投資相關的基金都可以。

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Q12880：

成gor你好r 最近看了你的《致富藍圖》 發覺自己的投資策略都錯了 之前因為一些股評人的推介而亂買了好幾隻股票 最後都輸左好多錢！

其中買了瑞聲2018由120幾跌到落50先離場 依家手上仲有939，1800

2772 同883 都係高位入貨的 個市好似都一直跌 應該長渣嗎？

龔成老師：

建行（0939）只是收息股，股價增長力有限，雖然都有一定的投資價值，但你要睇翻是否合你的投資目標。

中交建（1800）本質不算差，但不是高增長股，之後只會平穩增長，現時估值合理，如果你在過往較高位買入，要上翻去可能要有少少耐性。如果貨不多，可以持有，不過這股就不是最高質的類別。

中梁控股（2772）是上市不久的股票，這類股其實好難分析，因為上市公司的真實面，好多時都要1、2年後先慢慢出現。同時，這類股的股價波動一般較大，風險較高，你要自己平衡風險。

這股如果你持有小注，都可以，但如果太多，就要賣出一部分先。

中國海洋石油（0883），質素都算有，但不是最高質類別，佢對油價較為敏感，所以，如果長遠油價向上，佢都會增值的。

雖然佢都有一定的規模及質素，但卻不是最高質素的企業，這是由於佢地的產品自主力較弱。

石油是商品，當中沒有差異性，佢地要將石油賣出，只能跟國際油價，這令佢地處於被動狀態，沒有價格自主的能力，這令佢地的獨特性有限。這類商品企業，都可投資，但就要明白不是最高質的企業。

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多謝各位提問，若然你有問題想向本人發問，可在龔成的fb專頁中（www.facebook.com/80shing）inbox龔成，但要注意如無特別聲明，有可能將問答放上網的，當然，會將發問者的身份，以及有關個人的部分刪去。

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