金融海嘯 沒 跌的股票的八卦，YOUTUBE、PTT和Yahoo名人娛樂都在討論

很長的一篇文章(2607個字)，希望你有耐心的讀懂，寫的人都花這麼多時間了，讀的人怎能不用點心！

你清楚配息基金的配息來源嗎？

這些年來我寫過關於配息債券基金的文章，只要有持續看文章的投資人大致了解其屬性，但產品總是越來越多元化，投資的標的不再僅限於單純的債或股，還有特別股、選擇權、REIT.....等，所以三不五十就有人來問，這種基金可以投資嗎？藉由這篇文章把這些資產的屬性簡單的描述，至於投資哪一種好？金融商品無所謂的哪一個最好，哪一個不好，而是投資前須要清楚知道此商品的特性，簡單的說就是：你看上它所帶來的收益，必也要接受它所帶來的風險。

1.債券基金：當然就是投資債券，又分為投資『歐美國家公債』、『投資等級公司債』、『高收債』、『美元計價新興市場公債』、『美元計價新興市場公司債』、『新興市場本地貨幣公債』、『新興市場本地貨幣公司債』...等，不管是哪一種債，其主要的配息來源就是『資本利得』及『債息』。
(1)資本利得：不是永遠都有，當債券的價格越漲越多時，資本利得自然越來越少，此時就會影響配息的多寡，如2008年因為所有資產大跌，除歐美公債外，其他的債券當然免不了，如果基金經理人能低點買進時，當然就能創造許多的資本利得，所以在2009~2013債券基金的配息來源中都含有資本利得，因此那段時間的原幣配息是比較多的，但2014年後，資本利得已漸縮小或沒有，剩下的配息來源就只有債息了。
(2)債息：只要債券基金所買的債沒有發生違約，都會如期領到債息，而債息從發行日~到期日都是固定的，也就是俗稱的票面利息，它不會隨著發行公司營收的多寡而改變，因此有人總會問，債券價格大跌時配息是否也會大縮水，其實是不會的，債券價格大跌只是影響淨值大跌，並沒有影響票面利息，但債總會有到期日，到期日到了就會拿回本金，基金經理人應該會再買新的債，但如果新買的債的票面利息比原來到期的債的面利息低，那自然會影響往。後的配息，2016~2018剛好是許多債到期，因此許多的基金都在買入新的債，而現在因為是低利率，因此市場上發行的債票面利息一定比5~7年前的低，投資人應該有發現近一年來原幣配息率有微降。
(3)等級越低票面利息越高：歐美公債的票面利息＜投資等級公司債＜高收益債，還有如高收益債基金的投資組合中CCC的比例越高，自然配息率就比較高；我想這些原理大家應該清楚吧！

2.股票：配息的基金中有些會是高股息、或平衡型基金，總之就是買股票，而投資股票能拿來當配息來源的就是『資本利得』及『股息』
(1)資本利得：一樣不是永遠都有，隨著股市越來越高，資本利得當然就越來越少，市場有標榜投資美國股票的，近期也調降配息率了，不難理解，因為美股現在在高點ㄚ，能創造的資本利得當然就少了，自然就影響了配息率，還有有些股票可以獲取較高的資本利得(如科技股)，有些股票資本利得就較少(如高股息股)，這些大家都必須清楚，但相反的當跌的時候，科技股跌的可比高股息股大，還是那句投資不變的原理：高報酬高風險、高配息高波動
(2)股息：股息不同於債息可以固定都有，它隨著該公司的營收多寡而增減，營收好多配一點，營收差往往也沒有配股息，所以配息的基金若有投資股票，其配息沒有債券基金穩定，如金融海嘯時，許多股票是不配息的，但債券基金可是照樣領利息，而高股息股票其配息相較於一般股票應該較為穩定些，但也不如債券有固定的面利息。

3.可轉債：在還沒轉成股票前是屬於債券的性質，轉成股票後就屬於股票的特性了。

4.特別股：有別於一般普通股，就是享有特殊權利，或某些權利受到限制的股票，其與一般普通股不同的可能是配息的多寡、債務求償的優先順序等。因此又區分為：
(a)永續及非永續：永續型是指「無到期、轉換、買回、賣回等停止存續之條件」，如果有寫明以上事務的存續期間，則屬於非永續。
(b)可累積以及非累積：如果當年公司沒有盈餘，配息可保留至有盈餘年度一次發放，為可累積特別股；否則就是屬於非累積特別股。
(c)可轉換及不可轉換：有些特別股可以轉換為普通股，有些則不行。
(d)參加以及非參加：就是參與普通股盈餘分派之權利。有些特別股除了本身的配息之外，還可以參加普通股盈餘之分配。

了解特別股的特性後，再來了解特別股基金，該基金當然以買入特別股為主，至於是買哪一種特別股當然在基金經理人的權利及智慧中，不同的特別股就存在著不同的特性、報酬及風險，市場上的特別股基金，其配息來源也是『資本利得』及『股息』。
(1)資本利得在此就不贅述了，其與股票雷同
(2)股息：不同於普通股，許多特別股都有固定的股息，但此類似保證的固定股息往往是有年限的，例如：只有前二年保證配5%，以後隨營收發放
(3)特別股的流動性比一般普通股差
(4)如屬於無到期日的特別股，發行公司往往會訂下N年後有權部份或是全部收回(即Call Back)
因此特別股基金如何去避開以上的風險，那就要靠基金經理人的能力了，也或許投資人買了它，就要接受可能有這些風險。

5.選擇權：選擇權是一種契約，一種權利的交易，也就是，你有權利決定是否要履行契約，也可以選擇"買"這個權利或"賣"這個權利，既然是一種契約，那就會有到期日，而要想有權利就必須先付權利金，契約記載著權利，權利的交易就是在集中市場掛牌買賣，而其市價就是先付的權利金，以下舉一例：
選擇權契約內容：2017年12月1日可以用一股250元買進台積電，此選擇權於2017年11月1日掛牌買賣了，第一天上市價是10元，如當天或以後台積電的市價大於250元，那麼選擇權的價格也會跟著漲，但如果台積電的市價小於250元，那麼選擇權的價格就會跟著跌，如果你擁有了此選擇權且是用10元買進的，如到了2017/12/1台積電的市價是300元，那麼你肯定會去執行你的權利，一股就賺進了300-250-10=40元，但如果2017/12/1台積電的市價是200元，相信不會有人去執行此權利，而此選擇權因為期限到了也就下市了，最終你就損失了10元。
從以上的例子你不難明白，選擇權看對了就是賺更多，看錯了就是賠更多，簡單的說，如果一檔基金有做多選擇權(共投資100元)，那麼除了股票漲賺到錢外，選擇權也幫它賺更多的錢，但如果股票跌，當然就跌得比一般單純只投資股票的基金跌得更多，如果又碰到選擇權期限到了，那麼跌的股票可能等待反彈回來，但之前投資選擇權的100元是已經歸0了，因此再度證明：高報酬高風險、高配息高波動。
6.其他資產如：REIT、匯率、.....等資產，這裡就不再闡述了，因為永遠都是高配息高波動，投資人要享有高配息高獲利，就要想到必須接受高風險這件事。

後記：一定會有人要問：
一、Q：老師我投資的OO基金是投資了以上哪一種？ A：請自行google找答案，再問要打人了。

二、Q：可是警語明明有寫『本基金配息來源可能來自本金』 A：請找相關文章研讀，再問一樣要打人了。

賀專欄長期布局股聯發科大賺22%
選對股票讓你慢慢買、穩穩賺
本周長期布局新增台達電(2308)
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FED即將拋售債券、市場波動加劇
從08年發生金融海嘯以後，引爆全球金融危機，一般來說，央行都會採取降息的方式，協助市場恢復經濟，但當時美國利率早已趨近於0，根本無法降息救市，時任聯準會主席柏南克率先使用量化寬鬆QE政策，直接印錢到市場上大量收購美國公債與不動產抵押債券(MBS)，釋放大量的資金到市場上，希望這些資金能帶動投資，推動實體經濟，到2014年10月美國經濟終於出現緩步復甦的跡象，才結束量化寬鬆QE政策，期間歷經三次擴大QE金額，總共投資金額約4兆美元，造成美國聯準會資產負債表大幅增加，近期美國各項經濟數據如失業率、經濟成率等數據，都出現穩健成長的現象，因此市場原本就預期本周將升息，但另市場意外的是FED表示今年將開始縮減資產負債表，也就是準備開始拋售之前QE所買的債券，造成本周金融市場波動加劇。
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多頭派對尚未結束、投資朋友無須過度擔憂
真正股票的趨勢是來自於資金與投資人信心，金融海嘯以後，世界主要央行紛紛採取極度寬鬆的貨幣政策刺激經濟，由於資金面充足，帶動股票指數持續向上攀升，道瓊指數大漲3.3倍，連台灣加權股價指數都上漲2.6倍，最主要就是資金面所推動的行情，目前全球經濟都呈現緩步復甦，在美國聯準會領軍下，各主要央行都計劃縮減市場資金，採取適度緊縮的貨幣政策，也就是目前資金動能正逐漸下降，但市場投資人的信心卻不斷增加，從歐債風暴、希臘債務危機、川普當選、英國脫歐到中國債務等各種負面訊息，對股市的影響一次不如一次，代表投資人的信心逐漸增強，本周聯準會決定縮減資產負債表，對道瓊指數影響也不大，指數持續維持在歷史新高附近，代表市場投資人信心強勁，未來仍持續看漲，投資朋友無須過度擔心，多頭派對尚未結束。
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指數回檔要感謝老天給你機會進場布局
美國科技類股漲多後回檔，使得美國科技類股指數出現明顯的修正，蘋果股價重挫逾7%，加上巴拿馬與台灣斷交，兩岸關係恐回到對抗老路，拖累本周台股一度大跌逾150點，外資現貨賣超幅度擴大，本周賣超逾244億，融資融券變化不大，籌碼面未見反轉現象，從技術面來看，加權股價指數突破萬點之後，萬點由壓力轉為支撐，外資大幅賣超，指數仍能堅守在萬點之上，未來指數若能守在萬點之上，短多格局尚未被破壞，台股有望持續再創新高，況且大部分散戶都覺得萬點就是高點，都不敢進場買進股票，甚至覺得萬點過高，出清庫存部位，整體來看，籌碼相對安定，市場狂熱氣氛未出現，股市將持續上漲至那些悲觀主義者，全部都認同這波行情，爭先恐後想進場買股票為止。
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本周長線績優股新增─台達電(2308)
隨著電動車市場逐漸成熟，加上蘋果CEO庫克正式對外表示蘋果正在開發自動駕駛技術，汽車零組件市場將持續向上，各家研調單位紛紛預估汽車零組件未來有望持續維持高度成長，而台灣電子零組件龍頭台達電(2308)，去年成功打入通用汽車、福斯汽車與Tesla Model 3，創下年營收超過1億美元佳績之後，今年加碼購買機器設備生產，預期5年後達到5億美元的目標，此外，台達電對電動車充電站研發投資持續進行，未來獲利將持續成長，近期股價回檔，值得成為投資朋友長線布局的績優股名單。
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別再用「感覺」買賣股票、順勢而為才是贏家策略
從台股9000點開始就聽到很多投資朋友說股市太高了，未來上漲空間有限，想等跌下來再買，結果指數一路向上攀升到9800點後，一般投資人又會想台股萬點是壓力，再漲也200點而已，等跌下來再買，結果現在指數漲到萬點之上了，還是繼續覺得股市太高，等跌下來再來買，但如果真的跌下來，你又會想要等在低一點，永遠都陷在高與低之間，其實股價根本沒有所謂的高跟低，今天的高點可能是明天的低點，大家都知道操作股票要順勢而為，但到底有幾個人是順勢而為操作，正常的多頭走勢會一路向上攀升，也就是說順勢而為要買漲起來的股票，而絕大多數投資人都喜歡買跌深的股票，因為「感覺」便宜，下跌空間有限就進場買進，結果通常下跌的股票跌了會再跌，我上課時常以台機電與聯電為例，兩家公司同樣是晶圓代工，台積電漲起來你覺得他貴，你選擇買便宜的聯電，結果台積電一路持續再創新高，聯電則持續盤整多年，試問你覺得股票要買高還是買低？如果你會選擇買聯電，代表你不是順勢而為的交易者，建議以後的交易能改變這個不好的習慣，未來一定能改變自己輸錢的命運。

【最後預警，2021股市泡沫來了！投資者來得及逃過一劫嗎？】

股市即將要泡沫化了？！
股市在2020年創新高，
2021年更更高！
明明全世界的經濟狀況那麼糟糕，
通貨膨脹越來越嚴重，
國家利率一直狂跌，
這樣的情況下，
可是股市卻一直不斷的創新高。
大空頭的作者預測這一次的股市泡沫即將要來臨了！
對於還在持股和持續進場的你，
如何看待這樣的預測？
如果，
股市真的泡沫化的話，
你會如何去應對這個情況？
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影片概括：
3:28 Micheal Burry的預測是怎麼回事？
8:08 現在有沒有泡沫？
8:31 是不是最好不要有泡沫的情況發生
10:13 什麼情況是泡沫的頂點？
11:00 對於這整件事，我的看法
11:56 懂得如何保護資產，避免再發生泡沫時財富縮水
13:34 總結
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❗免責聲明❗
本影片僅代表作者個人觀點。本影片以及其中全部或者部分內容、文字的真實性、完整性、及時性本站不作任何保證或承諾，請讀者僅作參考，並請自行核實相關內容。
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全民皆股？今年股市暢旺，不少投資者都有所斬獲，亦開始發覺街上愈來愈多人談及到股票的走勢。我們利用了四個訊號，包括了一些統計，揭示牛市在爆煲前的瘋狂訊號。想知道是甚麼跌市先兆？快快去片，跑到市場的前方，繼續領跑大市！如喜歡我們的分析，緊記Share給朋友啊！

首先跟大家回顧2007年牛市的情況，當時不論是甚麼公司上市，相信亦被超額認購。到正式上市的時候，股價隨即被炒起，不少投資者因此獲利，在多次成功取得利潤後更辭去工作，全職炒買股票。街上亦不論在乘坐交通工具或是其他公眾場合時，身邊不少人都談及到股市及股票的走勢，這是第一個訊號。當時幾乎所有股票都上升，隨便選中一隻股份就被稱為股神。另一方面，被港人稱為「四叔」的李兆基也成傳媒的追訪對象，不時被追問恆生指數的目標，在命中三萬點後更把目標推到四萬點左右，樂觀情緒顯而易見。在賺錢十分輕易的時代，市民出外用餐的時候亦見闊綽，當時到酒樓會見到顧客點叫魚翅撈飯或是鮑魚撈麵等較為貴價的食品，反映出熾熱及瘋狂的程度。

而以上的一點，環顧近半年來的市場及投資者的情緒，暫未見有非理性的時刻出現。例如到業績公佈後，投資者並非亂炒一輪，反會理性分析其表現，謹慎行事。

除了以上的軟證據，還有三個硬證據，是確實的數據比較。

第二個訊號是PE，市盈率。這個是評估股市價值的其中一個重要的指標，以香港恆生指數來說，當爆煲出現時大約要20倍左右，如2007年的熊市則21.5倍，科網股時代更是28.8倍，亞洲金融風暴時較低，但亦有18.7倍。以現時來說只有14-15倍左右，距離20倍仍遠。加上筆者去年已提到，本年的恆指是多年低增長以來，首次得到雙位數的增長，在盈利增長引致價格的升幅下，PE並不算高。當然，如果未來增長減慢，市場反不停炒作向上，泡沬才會出現。

第三個是每月波幅，這個是反映出市場的瘋狂程度的指標，如短時間內甚至是數個月出現較大的升幅，反熾出市場十分熾熱，或會出現不理性的時候。我們利用ROC (Rate of Change)來顯示恆指每月的波幅，發現每當股市不理性地炒作時，單單一個月的升幅已可達20%之多，如熾熱程度維持，亦會見到接近時間內多月的升幅高於10%，如1993年的小陽春、科網股股爆破前及2007年海嘯前的波幅均大。相反今年的升幅未見十分瘋狂，未曾有一個月升超過10%之上，最近一次已是2015年之時。

最後是成交額的分析，反映升幅之餘還需要資金的承托，從交易額可得知這個證據。不過單單以成交額來看是沒有意思，因為三十年前並沒有現在的成交額，原因是通脹令價格升高。有見及此，我們利用了統計學的理念來分析，從每月成交金額的數據中，以12個月的平均值加上一個標準差(Standard deviation)作比較。結果發現，大牛市的時候成交量會出現連續數月成交額大於以上的基準。其中2007年出現了連續6個月的大成交，而其餘牛市的時段均可取得連續4-5個月高成交的紀錄，反映出交投熾熱。而今次的升市只出現了一個月的大成交，其他月份未能突破平均加上標準差的基準，未算是全民皆股的情況。

留意以上的四點判斷市場的熾熱情況，便可大概了解投資者的心態。到下次市場瘋狂昤可拿個這些證據，拆開大時代的真面目。

撰文：施宏毅

本文內容﹕甚麼是沽空比率 / 沽空比率判斷市場方向？

—甚麼是沽空比率

在股票市場中，大多投資者主要的部署都是在低位購入資產，再於高位沽出而獲利。可是，市場有人看漲，自然亦有人看淡。如果在技術上發現趨勢轉淡的跡象，普遍的投資者會選擇沽出資產，避開跌幅。但其實亦可以作出左沽空的行動，從跌市中賺取利潤。詳細沽空的程序可回顧﹕https://www.youtube.com/watch?v=yBSX8E-9G14 。

沽空比率就是每個交易日投資者沽空的金額佔當日總成交額的百分比，這個數據可以每天在各財經網站中找到，不過大多只有提供約30天的數字，更多的歷史數據當然可以從Bloomberg機發掘出來(笑)。

—沽空比率判斷市場方向？

由於市場上參與沽空的人士並不多，往往被解讀為大戶的行動，因為進行這類較高成本的操作是為大戶的手影，掌控市場未來的走勢。故市場中，不少人以這個沽空比率留意手握雄厚資本的大戶。到底這個概念是否正確？ 我們嘗試以相關系數找出真相。

香港恆生指數 VS 沽空比率
2年: -0.197
5年: -0.186
10年: -0.316

以常理推斷，沽空比率愈高，代表沽壓愈大，價格下行機會愈大。所以沽空比率跟資產應有相反的走勢，相關系數理應為負數關係。從上方的數字顯示，過去10年的反向性最為明顯，但仍然未達中度相關性的0.4門檻，而近年的相關性亦有下降趨勢。試試從圖表中找證據，發現香港的沽空比率於近10年間有上升的現象，由10%水平輕微推升至近14%。這個可能反映香港市場正不斷地進步，由只作買入操作走向更多參與沽空的行動。在更多市場參與者下，沽空比率失卻了追蹤大戶手影的指標性。

既然香港有沽空比率可作參考，那麼美國又如何呢？

美股方面則可以參考一個名為放空與流通量比率 (Short Interest vs Float Ratio) ，概念跟本港的沽空比率十分相近。這個比率是市場上的放空量佔過去30個交易日平均成交量中的百分比，其用意是了解市場在沽空行為的動向。

美國標普500指數 VS 放空與流通量比率
2年: -0.211
5年: -0.249
10年: 0.145

跟標普500指數相比，沽空的情況依然顯示對大市的反向性，但只有-0.2的相關系數未能反映出較強的影響力。這個或因美國股市規模龐大，參與沽空的專業投資者在市場佔比不足，令沽空比率在美股方面的參考性較低。特別的是10年的數據中竟出現正數的相關性，筆者回看圖表發現在2008-2009年金融海嘯期間，沽空比率並沒有明顯的增加，相反在市況極淡及金融機構自身難保的時候，沽空的成本大大提高，令該段時間的相關性轉為正數，拉高了整體的數字。

—總結

雖然沽空背後的原理較為複雜，但主要的理念為看淡資產，視為賣盤的一方。當沽壓增加時，價格亦隨之下行。從以上的測試可見，沽空比率對大市有一定的指標性，唯較難從而觀察到大戶的手影，得出大市的方向。歸根究柢，沽空行動如能影響價格的升跌，在技術分析上必然出現明顯的訊號，沽空比率需要透過圖表中證實方才有效。

撰文﹕施宏毅

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其他活動▶ https://money-tab.info/activity?yt=1

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