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//今年10月開始，聯儲局縮表規模會擴大至每月500億美元；歐洲央行預期今年底前會停QE；日本央行傳聞明日會公佈將國債孳息曲線拗上嘅措施；英國央行亦開始陸續加息。世界五大央行，美、歐、日、英、中，前面四個都準備收水，中國因為貿易戰遇挫，方寸已亂，躊躇於要唔要大放水。如果四大央行收水，唯獨中國放水，人民幣匯價將會仆直，人民幣國際化努力亦成泡影。這是金融上的孤立。//
很多人仍覺得，中國一唔掂，就可以無限放水，事實係，人放你又放，可以相安無事，但全部人收水你放水，人民幣大貶無可避免。
人民幣會幾弊
雖然美國財政部未有將中國列為滙率操縱國，人民幣弱勢未改，兌美元周四已跌穿6.95，破七指日可待。上周四同日出了一個數據，很大程度意味住，新一輪走資潮已經開始，借鑑2015年外滙佔款急跌之時，人民幣同步下挫(見圖)，未來一至兩季，人幣跌多5%機會頗大，貪高息存人幣，恐怕賺息蝕本。
人民銀行公佈，9月內地外滙佔款（Funds outstanding for foreign exchange）按月減少1,193億元（人民幣．下同），是自2017年1月以來，近兩年以來單月最大跌幅。
簡單講，外滙佔款是指中央銀行收購外滙資產，而相應投放在本國的貨幣。由於中國有外滙管制，人仔非自由兌換，當境外資金進入內地，須將外滙換成人仔才能使用，過程涉及人行及銀行購買外滙，投放人民幣，因而增加貨幣供應，從而形成外滙佔款。
外滙佔款被視為向市場提供流動性的一個渠道，如果上升，意味流動性增加，減少最直接的解讀就是走資。外滙佔款於2014年5月達到頂峰的27.3萬億元，2015年人民幣惡意貶值，影響所及，外資撤走規模及速度亦加快，2015年外滙佔款減少8%或2.2萬億元，當年在岸人民幣(CNY)跌4.4%，翌年再走資近3萬億元，同年CNY亦挫6.5%。
2017年人幣縱反彈逾6%，但外滙佔款卻繼續陰乾，全年跌約5000億，而今年頭七個月，外滙佔款連升七個月，惟合共僅進賬500億元，9月份一個月減少逾千億，已令全年由正變負。按照過去十年紀錄，當出現單月1,000億元淨流走時，隨後數月的外滙佔款，都會顯著錄得淨流走，而且規模一個月大過一個月。走資最恐怖時，單月(2015年12月)走資7,082億元後，翌月再走資6,445億元，人幣期間兩個月跌幅達到3%。
中國人民銀行本月宣布降準持續放水，另一邊廂，美國聯儲局今個月開始將縮表規模由每月400億美元，擴大至500億美元，連同英國開始加息、歐洲央行宣布年底結束量化寬鬆，日本首相上月揚言，為日本央行退出現行寬鬆貨幣政策鋪路。全球五大央行，唯獨中國放水而非收水，這情況下，外資走資加快、外滙佔款亦跌得越急、人民幣亦肯定陪跌，最終迫使人行出手，用外滙儲備入市焗頂。2015年經驗，外滙佔款跌得最急的兩個月(2015年12月及2016年1月)，中國外滙儲備分別跌1079億美元及994億美元，是史上單月錄得最大跌幅的兩個月。
借用Tregunter 今年7月尾《中國包圍網成形》尾段作結。
「當所有人對你孤立的時候，那已經不是孤立，而是包圍。貿易、地緣、金融三路包抄。貿易戰只係芸芸大國較量手段中的一部分，目的係打開中國缺口。中國經過多年做血汗工廠嘅努力，累積3萬億美元外匯儲備。呢3萬億美元係中國能夠在國際上擺款之根本，一旦貿易順差大跌，外滙流失，過去各國打輸貨幣戰的慘痛經歷，在中國出現之機率便大增。」
厲害了，國的錢！（大表按連結）
中美貿易談判無甚結果，貿易戰演變成貨幣戰，眼見人民幣穿7(1美元兌7人幣)在望之際，人民銀行見出口術無用，日前再出手「操控」人幣中間價，指近期受美元指數走強及貿易磨擦影響，「8月份以來人民幣對美元滙率中間價報價行，陸續主動調整了逆周期系數。」人行預計未來續對人幣滙率水平保持基本穩定，續會「發揮積極作用」。
一國貨幣強弱，說穿了，就是睇經濟能否支撐發鈔速度，無論出口術或入市干預，對打擊炒家極其量只有短暫作用，難以扭轉中長線升值/貶值勢頭。究竟人民幣有否濫發，可以用廣義貨幣(M2)餘額衡量，即是社會大眾手上持有的貨幣，加上企業及個人的銀行存款等。
廿年前(1997年底)，中國M2餘額約9萬億人幣，十年後(2007年)已累增3.4倍至逾40萬億人幣。08年海嘯後，時任總理溫家寶推四萬億救市方案，當年M2飆升7萬億人幣、翌年再狂增14萬億人幣，往後每年M2皆以一成以上幅度上升，至去年底止，增至167萬億元人幣。
按照貨幣學基本原理，一個國家經濟每增長出1元價值，央行也應該供給貨幣1元，超出1元的貨幣供應則視為超發。自2015年，中國貨幣總量較國民生產總值(M2/GDP)高出2倍(見表)。
另一邊廂，美國M2自97年底的4.04萬億美元，廿年間累升3.4倍(同期中國為17倍)。09年前，美國的M2一直領先中國，09年後即使因海嘯後推出三輪QE， M2累增近倍，但對比中國同期3倍升幅，以全球M2總餘額計，中國已超越美國。用M2/GDP衡量，美國過去兩年保持0.71水平，中國則高於2。
美國下月加息沒有懸念，而每季縮減資產負債表(縮表)規模，亦已由上季的300億美元增至400億美元，下季更會增至500億美元上限。由港滙不斷測試7.85弱方兌換保證，新興市場以至亞洲熱錢，已陸續回流至美國。
數字上，將目前中國所有的錢(今年6月底M2 177萬億人幣)，兌換成美元是26萬億美元，美國及歐盟最新M2分別是14萬億美元及13萬億美元，中國可以買下美國，然後吞埋歐盟，再過幾年，連全世界都可以買下。可惜，這一切都要建基於，人民幣能否取代美元，作為全球結算貨幣。
美國發動貿易戰、截住中國一帶一路重要據點、穩住石油定價權，連帶減稅措施及美元回流，一環緊扣另一環，目的是要令中國露底，人民幣不能威脅美元主導地位。2015年人幣惡意貶值，惹來拋售潮，外滙儲備短短兩年間急跌1萬億，至3萬億美元，前車可鑑，人行不欲重演人幣及外滙雙跌的惡性循環(人民幣跌；央行用外滙儲備托價)，此刻寧放慢人民幣國際化步伐，「操控」人幣中間價穩住滙率，希望用時間換取空間。
誠如早前Tregunter話齋，美國要求減少貿易逆差係虛的，要藉由減少中國貿易順差引發其他問題先係實。當美元收水及新興市場熱錢流走回速度加快，人民幣貶值勢頭不變，能否保7成功，不宜存太大希望。
【香港經濟日報】《投資理財》主編李國慶表示，升市主因儲局公布議息結果後，年內加息預期再降溫，加上縮表規模料有限，市場反應正面，美股再創歷史新高。……（更多內容：http://video.hket.com/video/1867377)
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