個股：瑞昱(2379) 20210202
今年我們研究團隊參加瑞昱的法說會，法說會的重點在於：
1.瑞昱20Q4營收為220.8億元(QoQ-1.4%)，毛利率為43%，仍落在瑞昱的歷史區間內，MoM的下滑主要是公司對於出貨的控制。瑞昱表示，PC產品需求持續強勁，而非PC產品需求更加強勁，20Q4的PC產品營收來到30%的比重20Q4的OPM為12%，業外則為1.39億元，20Q4的EPS則為5.15元，呈現YoY+59.7%。
2.公司表示庫存週轉天數為60天(Q3為62天)，這是因為來自強勁的需求，以及供應鏈的緊張。
3.至於在2020年的營收則為778億元(YoY+28%)，是公司的歷史新高，毛利率為42.8%，EPS則為17.24元，YoY則為+29.5%。
4.在今年Q1，客戶對瑞昱產品需求強勁仍然持續，再加上供應鏈產能緊張，以及疫情造成整體供需的影響仍需注意變化。
5.公司前五大產品線：(1)WiFi 6持續擴張(消費性產品、物聯網)，(2)乙太網路仍來自WFH，PC/IPCAM會持續，交換器規格升級有足夠的動能，來自於安防/監控以及WFH。(3)公司認為TWS將會持續成長，BLE(無線控制/穿戴型)有新的成長機會，藍芽收發控制器跟WIFI6的搭配是很受歡迎的功能。(4)瑞昱認為TV SOC在今年將會持平，公司認為全球電視需求會下滑(面板/DRAM價格網上都會影響今年電視的表現)。(5)其他產品(PON)都有成長空間。
6.庫存的天數：短期內看不到庫存天數會增加，因為市場需求仍然強過去供應的能力，暫時看不到緩和的趨勢。
7.第四季毛利改善主要是產品組合改善，低毛利(消費型產品)產品賣得較少所致。
8.PC產品的需求：公司認為Q1將持續的動能成長(因為WFH/LFH)，2020年有兩位數的成長，2021年還是會成長，上半年還是不錯。
9.公司認為需求還是持續：供應鏈還是緊張，並將延燒到下半年，不認為今年會有太大戲劇性的變化。
10. WFH不只是PC或是路由器，還有衍伸出對基礎建設的需求。
11.在WiFi 6方面，公司認為主要仍是PC/NB將有成長力道，去年滲透率低於20%，公司則認為今年會超過30%，WiFi 6仍有2倍的價差，競爭對手仍然是非常積極。
12.至於公司對於今年標案的展望，則因為WFH的需求延伸到基礎建設的升級，主要來自2.5G PON(1.1至1.3億的規模)及10G PON(1500萬的規模)的應用，公司表示今年會有很多Design Win。
13.最後在車用的部分，公司認為到2024年成長率不錯，陸陸續續發現有開新案子，儘管在晶圓跟封測供應都有問題，但目前公司的量相對還是低的，瑞昱需要的產能足以支撐需求。
14.訂單非常踴躍，公司表示要怎樣取捨訂單，除了毛利、價格之外，還有長期與客戶的關係需要考量。
15.至於瑞昱的美國競爭對手博通，本益比則落在15倍上下，顯得瑞昱約24倍的本益比略為高些。
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