黃金冒險號
恒大這條船
當恆大宣佈要推出電動車「恆馳」，代表十四億中國人民硬撼美帝的Tesla而贏得你身邊的小粉紅老深藍興高采烈之際，擁有常識的你，當然不會將「如果負債二萬億的中國恆大可以搞電動汽車，那麼香港的李嘉誠為何尚未宣佈已經成功研發「長江一號」火箭、三年之後上火星、與Elon Musk 並駕齊驅」這個邏輯問題宣之於口，只會「人有多大膽，地有多大產」的加入陪伴鼓掌、並暗自慶幸從來沒有買入恒大的股票。
果然，全國忽冒出無數遊行示威高呼「恆大還錢」的韭菜式暴徒（簡稱「韭暴」），維權追債為名，危害國家安全為實，億萬網絡中國恒粉，離奇絕跡，令人想起瑞典氣候少女那句How Dare You。
連吳亦凡剛蒙難，也有一批少女粉絲在社交媒體號照去劫法場啦。
不過韭暴份子的中國式抗爭，與去年香港人的抗爭方式的文化差異，倒是饒有趣味。
中國人喜歡下跪，不是新聞，但包括在恒大總部大樓外大喊「還我血汗錢」時也下跪，恍惚飛走了的錢會由膝蓋底下自動重新長出來，此為一奇。
根據眾新聞的片段，一名中年女韭暴高喊：「我不是別有用心，我只想要回我的血汗錢。」此為二奇。前面自動僭建的那半句，如果沒有令你覺得有淒酸的感覺而是發笑，恭喜你已經超越，沒有淪為另一個劉鋭紹。
而恒大總經理名叫賈飛，以保證執行一國兩制基本法不走樣不變形的嚴肅，在保證一定還清債務之際，一個男苦主，情緒衝動，即時想跳樓萌志（幸得旁人按住），以挑戰「人是不會在高空真飛的」之牛頓定律，此食字之偶合，亦為三奇。
正能量一些，不要Focus on 一個債字，恒大電動車的創意確令人一度覺得中國已經和美國並駕齊飛。
外觀方面，恆馳由丹麥設計師 Anders Warming 設計，外形線條簡單圓滑，呈現出一種獨特的奢華感與Science Fiction 未來感。大體採用了黑色和香檳色，只在尾燈點綴了紅色、車鈴採用了銀色讓該車外觀不至於單調，前面的像素級矩陣大燈和 3D 懸浮尾燈頗具簡約。
內櫳則結合私人飛機和Star Wars 級的太空艙Feel。採用全液晶儀錶盤和一體式觸屏中控，副駕和後排皆配備獨立屏幕。
汽車內部和座椅採用了白色皮革。唯一美中不足，是後排座位有硬几相隔，似無電動升降機能，男女並坐，在速度和情欲並濃時，由依偎相擁、橫伸一腿到進一步境界，殊為不便。
中國最高當局正要嚴打「衣食住行一條巨龍大壟斷」，若一家包攬「住行」，自然高風險。
韭民早應該看到這一點，但沒有。於是與其苦主追債不果而哭昏，難怪姜濤點解無端端會暈倒更令人有興趣。
債基苦主 在 [新聞] 「目標到期債」投資人身陷恒大暴風圈- 看板Fund 的八卦
https://www.wealth.com.tw/home/articles/34144
中國人民銀行於9月17日緊急對市場注資900億元人民幣，房地產開發商恒大地產也於9月22
日宣布，將可如期支付3檔、共約12億港元的到期債券票息給債權人；震動全球市場的恒大
風暴稍鬆一口氣，但後市仍不容樂觀。野村亞太複合高收益債基金經理人謝芝朕分析，儘管
法人尚未大幅撤資，但隨著市場信心的大幅下降，風險仍不可忽視，恐進一步加劇中國恒大
和其他地產公司債的流動性挑戰，加上融資管道受限，信評機構很可能再下調中國地產債評
級。
謝芝朕認為，如果恒大能成功出售部分資產或公司獲得第3方注資（如政府國企接管、或近
期傳言中策略投資人），則可能出現反彈；但由於中國房地產負面消息不斷，加上對其他產
業的監管加強，亞洲債券市場將維持好一陣子的脆弱體質。
市場關心，恒大風暴會不會外溢到台灣？首先檢視亞高收債基金。根據金管會最新統計，瀚
亞、景順、富蘭克林華美、貝萊德、瑞銀、富達、匯豐、摩根士丹利、施羅德、宏利、復華
、富邦、永豐等投信所發行的81檔債券基金中曾持有恒大，曝險規模約17億台幣，唯部分投
信已於今年陸續清空。
3家公司低接 投資人心驚
不過根據晨星資訊，富達、太平洋投資管理公司（Pimco）、安聯等基金公司已於今年提前
處分恒大債，截至8月底台灣基金投資人投資於亞洲高收益債部位約311.96億元，占國人投
資境內外基金的0.27%，占比不高，因此整體應不至於引發過大衝擊。
只是，還是有人逆風低接。根據晨星數據，貝萊德資產管理公司在今年1月至8月間，仍買入
市值約1700萬美元的恒大債，匯豐銀行和瑞士銀行也跟進買入，買到這幾家公司商品的投資
人，也因此「間接被迫」成為恒大的債主／苦主。本刊詢問3家投信有關恒大債的處置決策
，皆表示總部不予回應。
▲中國債市風暴愈演愈烈，但貝萊德今年仍持續買入恒大債。（圖／達志）
如果只是共同基金，投資人還可以隨時停損；但若再加上利率、匯率波動、變現性等考量，
最有苦難言的，恐怕是先前跟風買進新興市場目標到期債券基金的投資人—以為自己買的是
全球新興市場投資等級債，殊不知裡面卻有超過20%、規模上看千億元的中國債曝險。
2018年起基金與保險業界颳起目標到期債基金的旋風，這類基金的投資標的以波動較大、但
配息率高的新興市場債為主。和共同基金不同的是，目標到期債一旦募集成立後就不再開放
申購，贖回就要付出解約成本，讓投資人難以短線進出，經理人就能充分運用資金，發揮效
益極大化。
由於主打高配息保本，深獲國人青睞，整體資產規模由2016年的39億元，到今年9月已有81
檔、共461個幣別與級別的目標到期債基金成立，總規模達5369.63億元，其中以景順發行65
檔最多，規模696億元，野村和施羅德居次。
暗槓中國債 熱銷逾5000億
在恒大債風暴中，卻讓目標到期債基金的缺點暴露無遺。首先，目標到期債雖被歸類在「投
資等級新興市場債」，但指的卻是「平均為投資等級」，最大持債國家也以中國為主，中國
4大地王債、義烏市國資運營等地方政府或公司債，即使沒有獲得信評也都可被納入。去年
統計台灣有13檔目標到期債持有恒大，不過隨恒大市價暴跌，均已掉出前10大持債部位，但
碧桂園、世茂地產債部位仍大。
其次，目標到期債標榜波動比股票小，又能穩領高息；但去年新興國家跟進歐美寬鬆降息，
債息縮水，幣值也暴跌，配息級別更因績效大虧，配息直接侵蝕到本金。根據理柏資料顯示
，近六月報酬率最差的前10檔目標到期債基金，絕大多數為高息貨幣（澳幣或南非幣）配息
型，以瑞銀2026年到期優選新興亞洲債券基金為例，即使年化配息率3.5%，但近半年報酬率
為負13%，根本不可能保本。
第3，理論上若債券違約機率升高，經理人應盡快轉換標的，穩住淨值。但事實上，絕大部
分的目標到期債都是持有至到期。根據投信公會的資料顯示，今年以來所有目標到期債的周
轉率均為零，顯示經理人並沒有做任何停損動作，這恐怕也是目標到期債投資人始料未及的
狀況。
未見停損 投資人始料未及
一位經理人表示，根據2014年中國前任地產龍頭佳兆業經驗，市場預期恒大風暴可能不會持
續太久。那年年底佳兆業就曾因擴張過快，遭中國政府監管而出現債務危機，隔年財務顧問
華利安引進「白衣騎士」融創中國後，所有投行同步作多，情況平復。
但更值得省思的是，一再昧於保本、高配息的台灣投資人，到底知不知道自己買的是什麼商
品？
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